Handel in oneven loten in de lift
Volgens statistieken gepubliceerd door de Securities and Exchange Commission, handelt in vreemde loten, die minder dan 100 aandelen per transactie bevatten, bereikt historische hoogtepunten. Voorlopige statistieken voor oktober 2019 laten zien dat odd-lot transacties, als percentage van de totale transacties, bijna de helft van de markt uitmaken. Nu de meerderheid van de online brokers hun standaard aandelencommissies tot nul hebben teruggebracht en de handel in fractionele aandelen mogelijk maken, zal dit cijfer naar verwachting stijgen.
Hoe beïnvloedt de handel in oneven loten detailhandelaren? Makelaars zijn vereist, onder verschillende voorschriften, maar vooral: Regelgeving NMS, om uw bestelling uit te voeren bij de nationaal beste bod of bod (NBBO). De NBBO is de best beschikbare (laagste) vraagprijs wanneer u een op de beurs genoteerd product koopt, en de best beschikbare (hoogste) biedprijs wanneer u verkoopt. De vangst? Vreemde lottransacties worden niet gerapporteerd op de meeste openbare datafeeds, dus handelaren hebben geen volledig beeld van de huidige liquiditeit en zijn niet vallen onder regelgeving die vereist dat de transactie bij de NBBO wordt uitgevoerd - maar erger nog, ze weten niet of ze de beste prijs krijgen of niet.
Hogere aandelenkoersen leiden tot meer handel in vreemde loten
De onderstaande grafiek, die kan worden gemaakt met behulp van de SEC's tool voor gegevensvisualisatie, toont het percentage oneven lot-transacties gesorteerd op de prijs van het onderliggende aandeel. De bovenste regel, in paars, laat zien dat de handel in oneven loten in juni 2019 het 65%-bereik bereikte, wat de top 10 procent van de aandelen vertegenwoordigt op basis van prijs per aandeel. De onderste rode lijn vertegenwoordigt de goedkoopste 10 procent. De groene lijn is de 50e percentiel of de gemiddelde prijs van aandelen.
Hoewel er in juni 2019 een piek was voor de goedkopere aandelen, profiteert die groep sinds 2014 van 10-15% van de aandelen die in oneven loten worden verhandeld. De aandelen in het middensegment zijn gestegen van 24% in juli 2014 tot meer dan 40% in 2019, terwijl de duurste aandelen zijn gestegen van het midden tot 30% in 2015 tot 65% in 2019.
Transacties zonder commissie zullen de handel in oneven loten stimuleren
Met de uitbreiding van handel zonder commissie voor detailhandel, verwachten we dat deze percentages in 2020 en daarna nog hoger zullen worden. Maar het is verontrustend dat oneven lot-transacties niet zichtbaar hoeven te zijn voor marktdeelnemers, omdat dat meer onzekerheid toevoegt aan de beschikbare gegevens voor degenen die handelen. Voor aandelen in de top 10% van de prijsklasse betekent dit dat tot 2/3 van de verhandelde aandelen niet worden weergegeven. U weet niet zeker of u de beste prijs krijgt.
Een belangrijke factor voor detailhandelaren die odd-lot-orders uitvoeren, is de prijs van de meest actieve aandelen. Apple (AAPL), dat bijna altijd op de dagelijkse "Meest actieve" lijsten staat, handelt sinds de late zomer voor meer dan $ 200 per aandeel en dichter bij $ 250. Dat betekent dat een enkel rond lot, of een bestelling van 100 aandelen, $ 20.000 - $ 25.000 zou kosten, een bedrag dat veel kleine particuliere beleggers niet bij de hand hebben om in een enkele positie te plaatsen. Maar als ze een paar aandelen kopen, zeg 5 of 10, brengt die handel hun portefeuilles niet volledig uit balans. Als u slechts een paar aandelen tegelijk verhandelt, maakt het geen groot verschil dat u niet de beste krijgt mogelijke prijs voor deze specifieke transactie, maar als u vaak oneven lots verhandelt, kunnen de slechte vullingen na verloop van tijd toenemen omhoog.
Hoe het kan oplopen?
Laten we zeggen dat u twee keer per maand oneven lot-bestellingen plaatst en tegelijkertijd 2 aandelen Amazon of 5 Apple aandelen koopt. Voor een enkele transactie, als de prijs die u krijgt, laten we zeggen, $ 0,02 korting op de NBBO is, klinkt dat niet als veel. Over een periode van tien jaar bent u echter $ 168 kwijt.
Voorafgaand aan de bullmarkt die in 2008 begon, zouden veel beursgenoteerde bedrijven hun aandelen splitsen wanneer het $ 100 of zelfs $ 50 naderde. EEN aandelensplitsing is een corporate action waarbij een bedrijf zijn bestaande aandelen in meerdere aandelen verdeelt om de liquiditeit van de aandelen te vergroten. Het draagt niet bij aan de algehele marktkapitalisatie van het beursgenoteerde bedrijf, maar het verlaagt de prijs per aandeel, waardoor het gemakkelijker wordt om te handelen. Als een bedrijf waarin u aandelen bezit een 2 voor 1 aandelensplitsing aankondigde en u bezit 100 aandelen, dan zou u op de ingangsdatum van de splitsing 200 aandelen bezitten. Historisch gezien zou na een aandelensplitsing de prijs per aandeel stijgen naarmate de handel aantrekt.
Maar nu zien we dat meer bedrijven splitsingen vermijden en hun aandelenkoers gewoon naar voorheen ongeziene niveaus laten gaan. Amazon (AMZN) bereikte deze zomer meer dan $ 2.000 per aandeel en flirtte de maand oktober met $ 1.800. Als je 100 aandelen van Amazon zou willen bezitten, zou je kijken naar een transactie met een waarde van bijna $ 180.000. Amazon verhandelt gemiddeld 3,1 miljoen aandelen per dag, terwijl een aandeel als Advanced Micro Devices (AMD) de laatste tijd tussen $ 30 en $ 35 handelt, bijna 50 miljoen aandelen per dag van eigenaar verwisselen. Retailbeleggers die Amazon in hun portefeuilles willen hebben, zijn in wezen gedwongen om het in vreemde loten te kopen en krijgen mogelijk niet de best beschikbare prijs.
Bovendien, als u een wilt schrijven gedekte oproep, een populaire optiestrategie die wordt gebruikt om inkomsten te genereren in de vorm van optiepremies, moet u een rond lot bij de hand hebben, aangezien elk optiecontract 100 aandelen van de onderliggende aandelen vertegenwoordigt.
Hoe HFT's Odd Lots gebruiken?
Professionele en hoogfrequente handelaren gebruiken vreemde loten om de marktprijs te testen, of ze hakken een grote bestelling in in kleinere formaten om hun activiteit te verbergen, aangezien alleen ronde kavels per voorraad moeten worden weergegeven uitwisselingen. Interactieve Makelaars, stelt zijn klanten bijvoorbeeld in staat om verschillende handelsalgoritmen te gebruiken die een grote order kunnen verzenden in zeer kleine plakjes, waardoor de totale omvang van de handel wordt verborgen om te voorkomen dat de prijs per stuk wordt verplaatst deel.
De toenmalige CEO van FINRA, Richard Ketchum, sprak in 2014 over odd-lot-transacties en zei dat dergelijke transacties, die waren uitgesloten van de geconsolideerde tape vanwege hun omvang een relevante rol spelen in de markt, zo blijkt uit een onderzoek van Cornell-onderzoeker Maureen O'Hara. “Toen odd-lot transacties een triviaal deel van de marktactiviteit vertegenwoordigden, was hun weglating op de geconsolideerde tape van weinig belang. Maar nieuwe marktpraktijken betekenen dat deze ontbrekende transacties zowel talrijk als belangrijk zijn geworden, "zei Ketchum. Hoewel deze transacties onzichtbaar waren op de geconsolideerde tape, waren ze niet onzichtbaar voor alle marktdeelnemers. FINRA begon met het verspreiden van odd-lot transacties op de over-the-counter-markten via hun Trade Data Dissemination Service.
In juli 2019 heeft NASDAQ odd-lot-orders toegevoegd aan een van de beschikbare ordertypes, de Midpoint Verlengde Levensduur Bestelling (MELO), die voorheen alleen toegankelijk was voor degenen die round-lot-orders invoerden. Dit ordertype voegde een korte pauze van ½ van een seconde toe aan de transactie in een poging om onmiddellijke of geannuleerde orders af te wenden, die doorgaans worden gebruikt door hoogfrequente handelaren om een bewegende markt te testen. MELO-orders kunnen alleen worden voltooid door een tegenpartij die ook hetzelfde ordertype gebruikt, en worden gebruikt door handelaren met een beleggingshorizon op langere termijn. De regelgevers van NASDAQ erkenden dat het aantal hooggeprijsde effecten de afgelopen jaren is toegenomen en dat er een opmerkelijk groot percentage oneven lot-transacties in die aandelen is. NASDAQ's voorstel om MELO's van oneven lotgroottes toe te staan om extra handelsmogelijkheden te bieden voor de ordertype, met name in dure effecten, is een erkenning van de opkomst van dit soort handelt.
Rapportage in de vorm van een financiële informatieforum kan helpen
Makelaars die voldoen aan de rapporten ontworpen door de Financieel informatieforum (FIF) laten zien dat hun odd-lot executies bijna altijd worden uitgevoerd bij de NBBO of beter, maar er zijn er maar twee die dat doen. trouw meldt dat in het 2e kwartaal van 2019 de odd lot-transacties gemiddeld 27 aandelen per order voor S&P 500-aandelen bedroegen, en bijna alle werden uitgevoerd bij de NBBO. Schwab's statistieken zijn vergelijkbaar. Maar geen van de andere makelaars rapporteert deze statistieken, dus er is geen manier om te weten voor de gemiddelde online brokerage-klant.
De volgende stap om extra transparantie te bieden aan odd-lot handelaren is om te eisen dat die orders worden weergegeven en gebruikt bij het berekenen van de NBBO. Naarmate de aandelenkoersen stijgen, zullen detailhandelaren meer odd-lot-orders plaatsen. De oplossing is om ofwel beursgenoteerde bedrijven onder druk te zetten om hun aandelen te splitsen om hun prijzen uit de stratosfeer te verlagen, ofwel om regelgeving in te halen om de huidige praktijken in te halen.