Een aandeel waarderen met supernormale dividendgroeipercentages

Een van de belangrijkste vaardigheden die een belegger kan leren, is hoe een aandeel te waarderen. Het kan echter een grote uitdaging zijn, vooral als het gaat om aandelen met supernormale groeipercentages. Dit zijn aandelen die gedurende een langere periode, bijvoorbeeld een jaar of langer, een snelle groei doormaken.

Veel beleggingsformules zijn echter een beetje te simplistisch gezien de voortdurend veranderende markten en evoluerende bedrijven. Soms kunt u, wanneer u een groeiend bedrijf krijgt, geen constant groeipercentage gebruiken. In deze gevallen moet u weten hoe u de waarde kunt berekenen via zowel de vroege jaren met hoge groei van het bedrijf als de latere jaren met lagere constante groei. Het kan het verschil betekenen tussen het krijgen van de juiste waarde of je shirt verliezen.

Supernormaal groeimodel

Het supernormale groeimodel wordt het meest gezien in financiële klassen of meer geavanceerde examens voor beleggingscertificaten. Het is gebaseerd op verdisconteren van kasstromen

instagram viewer

. Het doel van het supernormale groeimodel is om een aandeel te waarderen waarvan wordt verwacht dat het in de toekomst een hogere dan normale groei in dividendbetalingen zal hebben. Na deze supernormale groei zal het dividend naar verwachting weer normaal worden met een constante groei.

Om het supernormale groeimodel te begrijpen, doorlopen we drie stappen:

Dividend kortingsmodel (geen groei dividenduitkeringen)
Dividendgroei model met constante groei (Gordon groeimodel)
Dividendkortingsmodel met supernormale groei

1:40

Het supernormale groeimodel begrijpen

Dividendkortingsmodel: geen groei van dividendbetalingen

Preferent eigen vermogen zal de aandeelhouder gewoonlijk een vast dividend uitkeren, in tegenstelling tot gewone aandelen. Als u deze betaling neemt en de huidige waarde van de eeuwigheid vindt, vindt u de impliciete waarde van de aandelen.

Als ABC Company bijvoorbeeld is ingesteld om in de volgende periode een dividend van $ 1,45 uit te betalen en het vereiste rendement is 9%, dan verwachte waarde van de aandelen die deze methode gebruiken, zou $ 1,45/0,09 = $ 16,11 zijn. Elke dividendbetaling in de toekomst werd verdisconteerd naar het heden en bij elkaar opgeteld.

We kunnen de volgende formule gebruiken om dit model te bepalen:

$\begin{matrix} V. = \frac{{NS.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{NS.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{NS.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{NS.}_{N.}}{(1. + k.)^{N.}} \\ waar: \\ V. = Waarde. \\ {NS.}_{N.} = Dividend in de komende periode. \\ k. = Vereist rendement. \end{matrix}$ V=(1+k)NS1+(1+k)2NS2+(1+k)3NS3+⋯+(1+k)NNSNwaar:V=WaardeNSN=Dividend in de volgende periodek=Vereist rendement

Bijvoorbeeld:

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{3.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{N.}} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45+(1.09)2$1.45+(1.09)3$1.45+⋯+(1.09)N$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 3. + 1. . 2. 2. + 1. . 1. 2. + \dots = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$1.33+1.22+1.12+⋯=$16.11

Omdat elk dividend hetzelfde is, kunnen we deze vergelijking terugbrengen tot:

$\begin{matrix} V. = \frac{NS.}{k.} \end{matrix}$ V=kNS

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$16.11

Met gewone aandelen u heeft niet de voorspelbaarheid in de dividenduitkering. Om de waarde van een gewoon aandeel te bepalen, neemt u de dividenden die u verwacht te ontvangen tijdens uw houdperiode en verdisconteren het terug naar de huidige periode. Maar er is een extra berekening: wanneer u de gewone aandelen verkoopt, heeft u in de toekomst een forfaitair bedrag dat ook moet worden verdisconteerd.

We gebruiken "P" om de toekomstige prijs van de aandelen weer te geven wanneer u ze verkoopt. Neem deze verwachte prijs (P) van het aandeel aan het einde van de houdperiode en verdiscontering ervan tegen de kortingspercentage. U kunt al zien dat er meer aannames zijn die u moet doen, waardoor de kans op misrekeningen groter wordt.

Als u er bijvoorbeeld aan denkt om een aandeel drie jaar aan te houden en u verwacht dat de prijs na het derde jaar $ 35 zal zijn, dan is het verwachte dividend $ 1,45 per jaar.

$\begin{matrix} V. = \frac{{NS.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{NS.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{NS.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \frac{P.}{(1. + k.)^{3.}} \end{matrix}$ V=(1+k)NS1+(1+k)2NS2+(1+k)3NS3+(1+k)3P

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} + \frac{$ 3. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} \end{matrix}$ V=1.09$1.45+1.092$1.45+1.093$1.45+1.093$35

Constante groeimodel: Gordon-groeimodel

Laten we vervolgens aannemen dat er een constante groei van het dividend is. Dit zou het meest geschikt zijn voor het evalueren van grotere, stabiele dividendbetalende aandelen. Kijk naar de geschiedenis van consistente dividendbetalingen en voorspel het groeipercentage gezien de economie, de sector en het beleid van het bedrijf ingehouden inkomsten.

Nogmaals, we baseren de waarde op de contante waarde van toekomstige kasstromen:

$\begin{matrix} V. = \frac{{NS.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{NS.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{NS.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{NS.}_{N.}}{(1. + k.)^{N.}} \end{matrix}$ V=(1+k)NS1+(1+k)2NS2+(1+k)3NS3+⋯+(1+k)NNSN

Maar we voegen een groeipercentage toe aan elk van de dividenden (D₁, NS₂, NS₃, enz.) In dit voorbeeld gaan we uit van een groeipercentage van 3%.

$\begin{matrix} Dus. {NS.}_{1.} zou zijn. $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3. = $ 1. . 4. 9. \end{matrix}$ Dus NS1 zou zijn $1.45×1.03=$1.49

$\begin{matrix} {NS.}_{2.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.} = $ 1. . 5. 4. \end{matrix}$ NS2=$1.45×1.032=$1.54

$\begin{matrix} {NS.}_{3.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{3.} = $ 1. . 5. 8. \end{matrix}$ NS3=$1.45×1.033=$1.58

Dit verandert onze oorspronkelijke vergelijking in:

$\begin{matrix} V. = \frac{{NS.}_{1.} \times 1. . 0. 3.}{(1. + k.)} + \frac{{NS.}_{2.} \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \dots + \frac{{NS.}_{N.} \times 1. . 0. {3.}^{N.}}{(1. + k.)^{N.}} \end{matrix}$ V=(1+k)NS1×1.03+(1+k)2NS2×1.032+⋯+(1+k)NNSN×1.03N

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3.}{$ 1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{N.}}{1. . 0. {9.}^{N.}} \end{matrix}$ V=$1.09$1.45×1.03+1.092$1.45×1.032+⋯+1.09N$1.45×1.03N

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 7. + $ 1. . 2. 9. + $ 1. . 2. 2. + \dots \end{matrix}$ V=$1.37+$1.29+$1.22+⋯

$\begin{matrix} V. = $ 2. 4. . 8. 9. \end{matrix}$ V=$24.89

Dit reduceert tot:

$\begin{matrix} V. = \frac{{NS.}_{1.}}{(k. - G.)} \\ waar: \\ V. = Waarde. \\ {NS.}_{1.} = Dividend in de eerste periode. \\ k. = Vereist rendement. \\ G. = Dividend groeipercentage. \end{matrix}$ V=(k−G)NS1waar:V=WaardeNS1=Dividend in de eerste periodek=Vereist rendementG=Dividend groeipercentage

Dividendkortingsmodel met supernormale groei

Nu we weten hoe we de waarde van een aandeel met een constant groeiend dividend moeten berekenen, kunnen we overgaan op een supernormaal groeidividend.

Een manier om na te denken over de dividendbetalingen is in twee delen: A en B. Deel A heeft een hoger groeidividend, terwijl deel B een constant groeidividend heeft.

A) Hogere groei

Dit deel is vrij rechttoe rechtaan. Bereken elk dividendbedrag tegen het hogere groeipercentage en verdisconteerd het terug naar de huidige periode. Dit zorgt voor de supernormale groeiperiode. Het enige dat overblijft is de waarde van de dividendbetalingen, die continu zal groeien.

B) Regelmatige groei

Nog steeds bezig met de laatste periode van hogere groei, bereken de waarde van de resterende dividenden met behulp van de V = D₁÷ (k - g) vergelijking uit de vorige sectie. maar doe₁, in dit geval, zou het dividend van volgend jaar zijn, dat naar verwachting met een constant tempo zal groeien. Nu gaat de korting gedurende vier periodes terug naar de huidige waarde.

Een veelgemaakte fout is om vijf perioden terug te schroeven in plaats van vier. Maar we gebruiken de vierde punt omdat de taxatie van de eeuwigheid van dividenden is gebaseerd op het eindejaarsdividend in periode vier, waarbij rekening wordt gehouden met dividenden in jaar vijf en later.

De waarden van alle verdisconteerde dividendbetalingen worden opgeteld om de netto contante waarde. Als u bijvoorbeeld een aandeel heeft dat een dividend van $ 1,45 uitkeert en dat naar verwachting gedurende vier jaar met 15% zal groeien, dan is de disconteringsvoet bij een constante 6% in de toekomst 11%.

Stappen

Zoek de vier snelgroeiende dividenden.
Vind de waarde van de dividenden met constante groei vanaf het vijfde dividend.
Korting elke waarde.
Tel het totaalbedrag bij elkaar op.

Periode	Dividend	Berekening	Hoeveelheid	Huidige waarde
1	NS₁	$ 1,45 x 1,15 "¹	$1.67	$1.50
2	NS₂	$ 1,45 x 1,15 "²	$1.92	$1.56
3	NS₃	$ 1,45 x 1,15 "³	$2.21	$1.61
4	NS₄	$ 1,45 x 1,15 "⁴	$2.54	$1.67
5	NS₅…	$2.536 x 1.06	$2.69
$2.688 / (0.11 - 0.06)	$53.76
$53.76 / 1.11⁴	$35.42
NPV	$41.76

Implementatie

Wanneer u een kortingsberekening uitvoert, probeert u meestal de waarde van de toekomstige betalingen te schatten. Dan kun je dit berekend vergelijken intrinsieke waarde aan de marktprijs om te zien of het aandeel over- of ondergewaardeerd is in vergelijking met uw berekeningen. In theorie zou deze techniek worden gebruikt bij groeibedrijven die een hogere dan normale groei verwachten, maar de aannames en verwachtingen zijn moeilijk te voorspellen. Bedrijven konden niet gedurende lange tijd een hoog groeipercentage handhaven. In een concurrerende markt zullen nieuwkomers en alternatieven strijden om hetzelfde rendement, waardoor de rendement op eigen vermogen (ROE) naar beneden.

Het komt neer op

Berekeningen met het supernormale groeimodel zijn moeilijk vanwege de betrokken aannames, zoals het vereiste rendement, groei of duur van hogere rendementen. Als dit uit staat, kan dit de waarde van de aandelen drastisch veranderen. In de meeste gevallen, zoals toetsen of huiswerk, worden deze cijfers gegeven. Maar in de echte wereld moeten we elk van de statistieken berekenen en schatten en de huidige vraagprijs voor aandelen evalueren. Supernormale groei is gebaseerd op een eenvoudig idee, maar kan zelfs ervaren beleggers in de problemen brengen.