Accretief vs. Verwaterende fusies: wat is het verschil?

Accretief vs. Verwaterende fusies: een overzicht

EEN fusie en overname Er wordt gezegd dat een (M&A) deal bevorderlijk is als de overnemende onderneming winst per aandeel (EPS) stijgen nadat de deal is doorgegaan. Als de resulterende deal ervoor zorgt dat de winst per aandeel van de overnemende onderneming daalt, wordt de deal als verwaterend beschouwd. Beleggers moeten voorzichtig zijn met deze analyse. Niet elke verwaterende deal is noodzakelijkerwijs goed, en niet elke verwaterende deal is slecht.

verdunning en aanwas zijn wetenschappelijke termen die verwijzen naar de concentratie van een chemische stof of element. Wanneer gebruikt in combinatie met aandelenbezit, is een financiële gebeurtenis bevorderlijk wanneer deze een waardevermeerdering in EPS veroorzaakt. Omgekeerd is een gebeurtenis verwaterend wanneer de resulterende actie ervoor zorgt dat de EPS daalt.

Accretive Acquisitie

Een acquisitieve acquisitie zal de winst per aandeel (WPA) van het overnemende bedrijf verhogen. Accretieve acquisities zijn meestal gunstig voor de marktprijs omdat de prijs die de overnemende onderneming betaalt lager is dan de boost die de nieuwe acquisitie naar verwachting zal leveren aan de winst per aandeel van de overnemende onderneming.

Als algemene regel geldt een accretief fusie of overname vindt plaats wanneer de koers-winstverhouding (P/E) van de overnemende onderneming groter is dan die van de doelbedrijf.

Een accretive acquisitie is vergelijkbaar met de praktijk van: bootstrapping, waarbij een overnemende partij doelbewust een bedrijf koopt met een lage koers-winstverhouding via een aandelenruil transactie om de winst per aandeel van de nieuw gevormde gecombineerde onderneming na de overname te verhogen en een stijging van de prijs van de aandelen aan te moedigen.

Maar hoewel bootstrapping vaak wordt afgekeurd als een boekhoudkundige praktijk dat het systeem speelt en in het algemeen verlaagt verdiensten kwaliteit, speelt een aantrekkende acquisitie op een positieve manier in op de gecombineerde synergieën van een fusie.

Verwaterende acquisitie

Een verwaterende overname is een overnametransactie die de winst per aandeel van de overnemende partij verlaagt door een lagere (of negatieve) winstbijdrage of als extra aandelen worden uitgegeven om de overname te betalen. Een verwaterende acquisitie kan afnemen aandeelhouderswaarde tijdelijk, maar als de deal strategische waarde heeft, kan deze in latere jaren mogelijk leiden tot een voldoende stijging van de WPA.

In het algemeen geldt dat als de zelfstandige winstcapaciteit van de doelonderneming niet zo sterk is als die van de overnemende partij, de combinatie EPS-verwaterend zal zijn voor de overnemende partij. Dit kan waar zijn in de eerste één of twee jaar na het sluiten van de transactie, maar als inkomsten en kostensynergieën door schaalvoordelen vast te houden, zou de overname moeten bijdragen aan de winst.

De markt heeft de neiging om de aandelenkoers van de overnemende partij te straffen als de voordelen niet meteen duidelijk zijn. Een lagere WPA bij hetzelfde handelsmultiple zal immers de aandelenkoers verlagen. (Omgekeerd zal een aankondiging van een EPS-accretieve deal in jaar 1 aandeelhouders snel belonen met een hogere aandelenkoers.)

EPS- en M&A-deals

Normaal gesproken is het primaire doel van een fusiemodel om erachter te komen of het overnemende bedrijf zijn winst per aandeel kan verhogen nadat de deal is doorgegaan. Ogenschijnlijk zou een deal met nadelige gevolgen extra waarde moeten creëren voor de aandeelhouders van het bedrijf - een resultaat dat velen beschouwen als de primaire taak van de bestuurders van een bedrijf.

Er zijn veel redenen waarom de winst per aandeel zou kunnen stijgen na een M&A-deal. De synergie tussen de twee bedrijven kan leiden tot grotere schaal- of reikwijdtevoordelen. Het kapitaal of de onderzoeks- en ontwikkelingstools van het doelbedrijf kunnen leiden tot toekomstige winsten in productiviteit of het genereren van inkomsten. In ieder geval zoeken de financiële analisten naar een somwaarde die groter is dan de afzonderlijke componenten.

Als vuistregel kijken analisten naar de K/W-ratio van elk bedrijf. Als het doelbedrijf een kleinere P/E-ratio heeft, zou de fusie gunstig moeten zijn.

Een tijdelijke stijging van de winst per aandeel betekent echter niet noodzakelijk dat de deal een succes op lange termijn zal zijn. Een fusie succesvol uitvoeren is een complexe en risicovolle inspanning. Er kunnen in de toekomst onbedoelde gevolgen zijn die de waardering van het nieuwe bedrijf schaden.