De obligatiemarkt zwaait een grote rode vlag voor aandelenbeleggers

De dalende rendementen op Amerikaanse staatsobligaties in het hele looptijdenspectrum in januari duiden op een vertragende economische groei - en dus slecht nieuws voor de aandelenmarkt. “Er is duidelijk een scheiding tussen waar de aandelenmarkt de wereld ziet en waar de obligatiemarkt ziet de wereld', zegt Kevin Giddis, hoofd vastrentende waarden bij investeringsbank en vermogensbeheerbedrijf Raymond James Financial De Wall Street Journal.

De onderstaande tabel volgt de beweging van de S&P 500-index (SPX) van de recordhoogte aller tijden in intraday handel op sept. 21 december 2018, tot aan het recente dieptepunt in de intraday-handel op 21 december. 26, 2018, en dan tot het einde op februari. 1, 2019. De vraag is hoe lang deze rally kan duren.

Hoe lang kan de aandelenrally duren?

• Duik van boven naar beneden in 2018: -20,2%
• Rally sinds 2018 Bodem: +15,3%

Bron: Yahoo Finance

Betekenis voor beleggers

Zeker, de recente rally in aandelen heeft veel beleggers ervan overtuigd dat het risico van een berenmarkt dramatisch is gedaald. Maar als de opvattingen van zowel aandelen- als schuldbeleggers evolueren in de richting van een pessimistische consensus over het pad van de economie, zullen de aandelenkoersen waarschijnlijk opnieuw dalen, vergezeld van een stijging van de

wisselvalligheid. "De vraag voor de aandelenmarkt is: zijn we? kaatst terug van oververkochte niveaus in december, of is het een echte rally?", zegt Darrell Cronk, president van het Wells Fargo Investment Institute, in opmerkingen aan de Journal.

Het rendement op de 10-jarige Amerikaanse schatkistpapier is een benchmark, of referentiepunt, dat wordt gebruikt om verschillende leentarieven vast te stellen, variërend van onder meer woninghypotheken tot studieleningen. Het rendement op T-Notes is drie maanden op rij gedaald, de langste neerwaartse trend sinds de zomer van 2015, aldus Journal. Toen, toenemende angst om te vertragen BBP groei in China en over de hele wereld zorgde ervoor dat de Amerikaanse aandelenkoersen kelderden.

Weigert in de huizenmarkt, productieactiviteit, en consumentenvertrouwen behoren tot de recente negatieve economische ontwikkelingen. Aan de andere kant hebben de VS in januari 304.000 extra banen toegevoegd, veel meer dan economen voorspelden, en economen ondervraagd door het Journal verwachten dat het Amerikaanse bbp in 2019 zal blijven groeien, met een tempo van 2,2%.

Het banencijfer was 77% hoger dan het aantal voorspeld door economen, per jaar Marktoverzicht peiling. De rendementen op Amerikaanse staatsobligaties en obligaties met een looptijd van 2 jaar, 10 jaar en 30 jaar stegen als reactie licht, maar bleven deze week dalen. Economen geloven over het algemeen niet dat de Federale Reserve zal de meer voorzichtige terugdraaien, of dovish, benadering van toekomstige renteverhogingen die het vorige week aankondigde, geeft hetzelfde artikel aan.

Barron's columnist James Grant ziet ook gevaar op de lange termijn. "Een nieuwe, misschien langdurige bearmarkt voor obligaties, met onderweg veel volatiliteit", zegt hij. De snel stijgende V.S. staatsschuld, op $ 22 biljoen en "met nog eens $ 1 biljoen op de loer in dit ogenschijnlijk welvarende fiscale jaar alleen", is een belangrijke reden waarom Grant verwacht dat de opbrengsten het dieptepunt hebben bereikt en op een decennia lang seculier opwaartse trend. "Goedkoop kapitaal gebouwd hefboomwerking, verliesgevende bedrijven", merkt hij op, retorisch vragend: "Hoe zullen deze creaties van bull-markten het doen in het licht van hogere tarieven, krappere kredietverlening en conjunctureel vertraagde inkomstengroei?"

Vooruit kijken

Als de obligatiemarkt correct is, moeten aandelenbeleggers zich schrap zetten voor afnemende economische groei en bedrijfswinsten. Maar op langere termijn is het nieuws misschien niet veel beter. Een ommekeer in de seculiere trend van de rentetarieven van omlaag naar omhoog zou ook een bearish ontwikkeling voor de markten kunnen zijn.