De nieuwe vijand van bedrijfswinsten is de 'Dollar Vortex'
In 2018 steeg de waarde van de Amerikaanse dollar met meer dan 10% van laag naar hoog, wat grote schade aanrichtte aan de winsten van veel grote Amerikaanse bedrijven. "Dat is een snelle en grote stap, en er is altijd een vertraging omdat het de economie beïnvloedt", aldus Jim Paulsen, chief investment strateeg bij Leuthold Weeden Capital Management, vertelde Bloomberg. "Als je de dollar verhoogt, verander je van de ene op de andere dag de concurrentiestatus van Amerikaanse producten", voegde hij eraan toe.
Onder de bedrijven die de laatste tijd bijzonder grote hits scoorden, was International Business Machines Corp. (IBM), Johnson & Johnson (JNJ), United Technologies Corp. (UTX), en Stanley Black & Decker Inc. (SWK). De belangrijkste kenmerken van de "Dollar Vortex", Bloombergs spel op de recordkoude "Polar Vortex", worden hieronder samengevat.
De schade van de Amerikaanse dollar
- De ICE Dollar-index steeg 10% ten opzichte van februari. laag tot nov. hoog in 2018
- Gemiddeld niveau in 4Q 2018 was 3% hoger dan in dezelfde periode in 2017
- Winst van Noord-Amerikaanse bedrijven gedaald met $ 11,8 miljard in 3T 2018
- De winst in 3Q 2018 was 12 keer groter dan in 2Q 2018
Bron: Bloomberg
Betekenis voor beleggers
Naarmate de dollar in waarde stijgt ten opzichte van andere valuta's, wordt export uit de VS die in Amerikaanse dollars is geprijsd duurder voor buitenlandse kopers. Het volume van zendingen heeft dus de neiging om te dalen, waardoor de inkomsten uit exportverkoop afnemen. Ook worden inkomsten en winsten die worden verdiend door overzeese divisies en dochterondernemingen van in de VS gevestigde bedrijven vertaald in minder dollars.
Aan de andere kant is een stijgende dollar goed nieuws voor Amerikaanse bedrijven die goederen en diensten importeren. Hun kosten zullen hierdoor dalen. Detailhandelaren die geïmporteerde producten aan Amerikaanse consumenten verkopen, kunnen de vraag stimuleren door de prijzen te verlagen, of kunnen de prijzen stabiel houden en profiteren van hogere winstmarges.
Al met al is een stijgende dollar echter meestal negatief voor de bedrijfswinsten van de VS, volgens Jonathan Golub, hoofdstrateeg voor Amerikaanse aandelen bij Credit Suisse Group. Hij schat dat elke beweging van 7 tot 8 procent in de waarde van de dollar de Amerikaanse bedrijfswinsten met 1% in de tegenovergestelde richting stuurt, volgens Bloomberg.
Natuurlijk varieert de mate van blootstelling sterk van bedrijf tot bedrijf. In hetzelfde rapport wordt opgemerkt dat zowel IBM als Johnson & Johnson voor ongeveer de helft van hun inkomsten afhankelijk zijn van markten buiten Noord-Amerika. In het vierde kwartaal sneed de stijgende dollar ongeveer $ 500 miljoen af van IBM's verkopen, en negeerde bijna alle buitenlandse omzetgroei voor J&J. Bovendien merkten industrieel conglomeraat United Technologies en gereedschapsmaker Stanley Black & Decker ook op dat ongunstige wisselkoers fluctuaties waren grote tegenwind voor de winst.
Andere bedrijven met grote internationale verkopen hebben gewaarschuwd voor de negatieve effecten van een sterke dollar in 2019, voegt Bloomberg toe. Onder deze zijn drugmaker Pfizer Inc. (PFE), chemiereus DowDuPont Inc. (DWDP) en fastfoodketen McDonald's Corp. (MCD).
Grotendeels gebaseerd op verwachtingen van een economische vertraging, is de mediaanprognose onder Wall Street strategen is dat de dollar in 2019 met ongeveer 5% zal dalen, volgens Bloomberg. Valutastrategen bij HSBC Securities en de Royal Bank of Canada zijn echter degenen die voorspellen dat de dollar dit jaar zal blijven stijgen.
De recente wending naar a dovish standpunt over de rentetarieven door de Federale Reserve zou enige neerwaartse druk op de dollar moeten uitoefenen. Overzeese obligatiebeleggers zijn een bron van vraag naar de dollar. Nu de rendementen op in dollar luidende obligaties minder aantrekkelijk worden in vergelijking met de rendementen op obligaties die in andere valuta's zijn uitgegeven, neemt de vraag naar de dollars die nodig zijn om de oude te kopen af.
Vooruit kijken
De vertragende wereldwijde economische groei en de onopgeloste handelsoorlog tussen de VS en China zijn al grote negatieve punten voor de winstvooruitzichten van de Amerikaanse bedrijven. Voortdurende versterking van de dollar zou die ellende nog vergroten, maar de meningen van experts zijn verdeeld over de richting ervan.