Waarom de S&P-rally kan overschakelen van een melt-up naar een meltdown

De S&P 500's De rally van juni heeft de index teruggebracht tot binnen 2% van zijn hoogste punt ooit, wat herinneringen oproept aan een vergelijkbare euforische stijging begin 2018. Vorige week bereikte meer dan 20% van de S&P 500-bedrijven het hoogste punt in 52 weken, het hoogste aantal sinds januari 2018, toen de index de beste maand markeerde die hij in twee jaar had gezien. Bloomberg. Maar te midden van al het optimistische optimisme zwaaien verschillende marktwaarnemers met waarschuwingsvlaggen, omdat ze wijzen op een aantal redenen waarom dit jaar anders zou kunnen zijn en de huidige smelten kan snel een meltdown worden.

Wat het betekent voor beleggers

Jeff deGraaf, mede-oprichter van Renaissance Macro Research, is een scepticus van de huidige markteuforie en legt uit dat de recente opleving van de aandelen wordt geleid door defensieve sectoren. Terwijl tech en cyclische aandelen de markt in 2018 leidden, zegt deGraaf dat het dit keer gaat om nutsbedrijven, onroerend goed, en consumentengoederen die al het zware werk doen, met een stijging van ten minste 15% in de afgelopen 12 maanden. Dat is ongeveer het drievoudige van de stijging van de S&P 500. De voorkeur voor defensieve aandelen suggereert dat beleggers niet zo zelfverzekerd zijn als de huidige rally sommigen zou doen geloven.

Terwijl Federal Reserve voorzitter Jerome Powell's dovish opmerkingen van vorige week hebben misschien geholpen om dat vertrouwen te vergroten, ze dienen ook om de zelfgenoegzaamheid van de kudde te voeden die momenteel de stierenmarkt, volgens Charles Hugh Smith, auteur van de Two Minds-blog. De Fed heeft misschien de markten gekalmeerd en investeerders nieuwe hoop gegeven, maar door dit te doen, kan het de voorwaarden voor de volgende crash voeden.

"Vertrouwen in de absolute doeltreffendheid van interventie van de Fed leidt tot zelfgenoegzaamheid, wat de essentiële achtergrond is van beurscrashes", schreef Smith, volgens Marktoverzicht. "Ongevallen komen niet voort uit een schichtige kudde, ze komen voort uit een zelfgenoegzame kudde."

Smith schetste de anatomie van een crash en illustreerde hoe crashes vaak worden voorafgegaan door een zweepslag van de markt met beren die short gaan op verslechterende grondbeginselen en stieren die dan naar binnen rennen om koop de dip. Uiteindelijk bereiken de terugkerende oplevingen niet de vorige hoogtepunten, wat het afnemende vertrouwen van beleggers weerspiegelt en de crash bespoedigt. Zelfs de veronderstelde almacht van de Fed lijdt aan vertrouwensverlies met geruststellende berichten en zelfs renteverlagingen die de bloedingen niet kunnen stoppen.

Een andere indicator die erop wijst dat het beleggersvertrouwen wankelt, is de recente stijging van de CBOE Volatility Index (VIX), ook bekend als de angstmeter van de markt. In de afgelopen jaren bereikte de VIX pas het huidige hoge niveau toen aandelen verzwakten en het is de eerste keer dat sinds 2009 dat de index niet is gedaald te midden van zulke forse winsten in aandelen. De derivatenstrateeg Vinay Viswanathan van Macro Risk Advisor suggereert de positieve correlatie tussen aandelen en wisselvalligheid is een teken dat er ondanks de stijging van de voorraden nog volop risico is.

Naast het pessimisme kwam Morgan Stanley onlangs met een neerwaartse herziening van de prognoses voor bedrijven verdiensten. In het basisscenario verwacht de bank dat de winst in 2020 met 0% zal groeien, aangezien de handelsonzekerheid en de bescheiden toename van de handelsspanningen het ondernemersvertrouwen en de investeringen blijven drukken. Als de voorspelling correct is, markeert dit het tweede opeenvolgende jaar van nul winstgroei sinds 2015-2016.

Vooruit kijken

Hoewel er nog steeds veel risico is en de kans bestaat dat de fundamentals blijven verslechteren, is een groot deel van de keerzijde te wijten aan aanhoudende handelsconflicten tussen de VS en China. Als de twee landen eerder vroeger dan later tot een handelsovereenkomst kunnen komen, kunnen de vooruitzichten voor economische groei voldoende zijn om het tanende vertrouwen nieuw leven in te blazen en een groot deel van het risico weg te nemen.