Market Wizards: waarom Buffett, Shiller-modellen bearish zijn op aandelen

Het voorspellen van de toekomstige richting van de aandelenmarkt is een riskante zaak, en zelfs de meest vooraanstaande experts hebben het vaak bij het verkeerde eind. Desalniettemin hebben beleggers enig idee van de weg die voor ons ligt nodig, en twee opmerkelijke cijfers die de moeite waard zijn om in de gaten te houden, zijn investeringsgoeroe voor miljardairs Warren Buffett van Berkshire Hathaway en Nobelprijswinnaar econoom Robert Shiller van Yale University. Elk heeft een favoriete waarderingsmethode voor de aandelenmarkt, die beide op de voet worden gevolgd door financiële experts die ze gebruiken om markttrends te voorspellen.

De laatste voorspellingen, gebaseerd op de methoden van Buffett en Shiller, geven aan dat de jaarlijkse rendementen op de aandelenmarkten de komende 10 jaar drastisch zullen vertragen of zelfs afnemen. De prognoses op basis van deze methoden zijn samengesteld door de gerespecteerde New Yorkse econoom en financieel expert Stephen Jones in een gedetailleerd verhaal in MarketWatch. (Zie onderstaande tabel.)

Wat marktwizards ons vertellen

(S&P 500-index Prestaties in de komende 10 jaar)

• Buffett-model: -2,0% gemiddelde jaarlijkse daling van de index
• Shiller-model: +2,6% gemiddeld jaarlijks echttotale teruggave

Bron: econoom Stephen Jones per MarketWatch

Betekenis voor beleggers

Buffett heeft in het verleden gezegd dat de verhouding tussen de S&P 500-index en de VS. BBP is "waarschijnlijk de beste maatstaf van waar" taxaties staan", per MW. Hij heeft geen recente openbare opmerkingen over deze kwestie gemaakt, maar er zijn geen aanwijzingen dat zijn mening is veranderd. Om deze ratio in de komende 10 jaar geleidelijk terug te laten keren naar historische langetermijngemiddelden, zou de S&P 500 met 2,0% per jaar dalen.

Desalniettemin geven de openbare verklaringen van Buffett aan dat hij op dit moment nog steeds de voorkeur geeft aan aandelen boven obligaties. "Als ik vandaag de keuze zou hebben om een ​​10-jarige obligatie te kopen tegen wat het ook is... of de S&P 500 te kopen en deze 10 jaar vast te houden, zou ik de S&P 500 in een oogwenk kopen." hij vertelde CNBC sinds kort.

Buffett is niet de eerste die deze statistiek oppert. Een soortgelijke is de Q-ratio, geassocieerd met wijlen James Tobin, ook een Nobelprijswinnaar. Analyse van de Q-ratio suggereert dat aandelen de komende tien jaar met 0,5% per jaar zullen dalen.

Het uitzicht van Shiller

Shiller formuleerde de conjunctuurgecorrigeerde koers-winstverhouding (KAAP), op basis van voor inflatie gecorrigeerd gemiddelde winst per aandeel (WPA) de afgelopen 10 jaar. Deze methode zou de voorbijgaande effecten van de bedrijfscyclus en eenmalige gebeurtenissen op de winst.

Hoewel het geen specifieke voorspellingen biedt, Shiller heeft opgemerkt: dat de waarderingen hoog waren in vergelijking met historische normen, en dat lage rendementen in de toekomst dus waarschijnlijk zijn. Op basis van de CAPE-methodologie verwacht MW dat het reële totaalrendement, gecorrigeerd voor inflatie en inclusief dividenden, de komende tien jaar gemiddeld 2,6% per jaar zal bedragen.

De stroom dividendrendement voor de S&P 500 is 2,0%, per De Wall Street Journal. Dit houdt in dat de voor inflatie gecorrigeerde gemiddelde jaarlijkse stijging van de waarde van de S&P 500 slechts ongeveer 0,6% zal bedragen.

Vooruit kijken

De bovenstaande projecties berusten op veronderstellingen over het bbp, de bedrijfswinsten en de inflatie in de komende tien jaar die drastisch kunnen veranderen - en dus de richting van de markt kunnen veranderen.

Wat betreft de favoriete ratio van Buffett, zou een stijgend BBP in de toekomst verdere winsten in de S&P 500 kunnen ondersteunen. En in het geval van Shiller's CAPE-ratio, als de winst groeit en de inflatie laag blijft, kan dat een nog hoger toekomstig jaarrendement dan 2,6% rechtvaardigen.

Maar de realiteit van de huidige markt - gedreven door een vertragende BBP-groei en scherpere winstprognoses - suggereert dat de grimmige voorspellingen van de modellen van deze twee markttovenaars misschien juist zijn.