Waarom contrair JPMorgan bullish is over de winstrecessie?

De prognoses van de Amerikaanse bedrijfswinsten in 2019 gaan sterk naar beneden, en sommige analisten zien zelfs een winstrecessie, met winsten die lager zijn dan in 2018. Op basis van dit scenario lijkt het verlaten van aandelen een logische reactie, aangezien winst de belangrijkste motor van aandelenkoersen is. Niet zo snel, zeggen analisten van JPMorgan.

"Velen geloven dat je geen aandelen kunt kopen voordat de winst stopt met verslechteren. We zijn het nog steeds niet eens met die mening", zegt Mislav Matejka, hoofd van de wereldwijde en Europese aandelenstrategie bij JPMorgan, in een onderzoeksnota van CNBC. Kijkend naar de laatste vier cycli waarin: inkomsten schattingen met een neerwaartse trend, constateert zijn team dat de aandelenkoersen gemiddeld zeven maanden begonnen te stijgen voordat die schattingen weer begonnen te stijgen, met een gemiddelde winst van 30% in de tussentijd. De onderstaande tabel contrasteert de winstprognoses voor 2019 voor de S&P 500 van bullish Goldman Sachs en bearish Morgan Stanley.

Winstvooruitzichten 2019: Bulls and Bears

(Base Case S&P 500 winstgroei)

• Morgan Stanley: +1%
• Goldman Sachs: +6%

Bronnen: Morgan Stanley 19-02-19 U.S. Weekly Warm-Up-rapport; Goldman Sachs 15-2-19 U.S. Wekelijks Kickstart-rapport

Betekenis voor beleggers

Eerder in dit decennium werden Matejka en zijn team vier jaar op rij beoordeeld als de beste analisten in hun categorie door het tijdschrift Institutional Investor, merkt CNBC op. De meest recente negatieve winstcyclus waarnaar ze wijzen, vond plaats in 2015-16. Vanaf febr. 2016 tot december In 2016 steeg de markt met 20%, hoewel de winsten in diezelfde periode gemiddeld nog steeds naar beneden werden herzien.

Sterker nog, tijdens de huidige bullmarkt die in maart 2009 begon, waren de verwachtingen over de winst over het algemeen negatief, voegt JPMorgan eraan toe. Door die tijdspanne op te delen in kortere perioden, ontdekten ze dat de winstherzieningen over het algemeen 64% van de tijd negatief waren, maar dat de aandelen 60% van de tijd stegen.

Afgezien van hun analyse van de geschiedenis, baseert JPMorgan hun huidige optimisme over aandelen ook op vier fundamenteel factoren: dovishness Door de Federale Reserve, de piek van de Amerikaanse dollar in waarde, verbeterde economische groei in China en een positief resultaat voor handelsbesprekingen tussen de VS en China. Mochten ze het bij het verkeerde eind hebben, dan is natuurlijk een verdere daling van de inkomsten waarschijnlijk. Als we de handelssituatie tussen de VS en China als voorbeeld nemen, Citigroep heeft onlangs een nogal pessimistische beoordeling uitgebracht.

Beleggers hebben de laatste tijd echter hun schouders opgehaald over de teleurstellingen over de winst. Volgens een analyse van FactSet Research Systems, geciteerd door CNBC, hebben bedrijven die hun winstramingen voor het vierde kwartaal van 2018 hebben gemist, een gemiddelde koersdaling van slechts 0,4% gedurende de twee dagen na de aankondiging, terwijl een daling van 2,6% in lijn zou zijn met geschiedenis. Dit is de laagste boete voor gemiste inkomsten sinds 2Q 2009, voegt FactSet toe. JPMorgan wijst er inderdaad op dat verschillende bedrijven grote prijsstijgingen hebben geboekt na het melden van een misgelopen winst, waaronder een winst van 11,6% voor het belegerde General Electric Co. (GE).

Vooruit kijken

JPMorgan is van mening dat de winstprognoses al in de tweede helft van 2019 weer kunnen stijgen. Op basis van hun analyse van eerdere negatieve winstherzieningscycli bevelen ze op dit moment aan: cyclische aandelen zoals die in de energie- en mijnbouwindustrieën, in plaats van defensieve aandelen.

Aan de andere kant zegt bearish Morgan Stanley: "Met de Amerikaanse aandelenmarkt zo overbought, volledig gewaardeerd en de bèta handel enigszins overspeeld op dit punt, denken we dat het zinvol is om onze overwogen positie in nutsbedrijven en [Consument] NietjesDat wil zeggen, ze bevelen het tegenovergestelde aan, een voorkeur voor defensieve aandelen.