Waarom Philip Morris en Altria uit elkaar zijn gegaan en wat er is veranderd?

Philip Morris International Inc. (P.M) en Altria Group Inc. (MA), twee van 's werelds grootste tabaksbedrijven, gingen meer dan 10 jaar geleden uit elkaar vanwege zorgen over uitbetalingen aan aandeelhouders en rechtszaken over roken. Nu hebben ze het over het weer samenkomen met de bedoeling om de snelgroeiende markt voor elektronische sigaretten te domineren. Door de fusie van alle aandelen zou een bedrijf ontstaan ​​met een totale marktkapitalisatie van meer dan $ 200 miljard, waarmee het de op drie na grootste is M&A deal ooit, volgens Reuters.

De aandelen van Altria stegen aanvankelijk op het nieuws van dinsdag voordat ze daalden nadat bekend was geworden dat aandeelhouders geen premie in het geval van een deal, volgens CNBC. Het aandeel sloot op de dag bijna 4% lager. De aandelen van Philip Morris daalden dinsdag bijna 8%. De huidige marktkapitalisatie van Altria is $ 86,3 miljard, terwijl die van Philip Morris $ 129,4 miljard bedraagt.

Wat het betekent voor beleggers

De twee tabaksreuzen braken voor het eerst uit elkaar in 2008 toen Altria was 

spin-off van Philip Morris. De verhuizing vond plaats onder druk van Amerikaanse investeerders die hogere dividenden en meer aandelen wilden terugkopen, en het werd gegooid als een manier om het potentieel van sneller groeiende overzeese operaties te ontketenen te midden van rechtszaken tegen rokers die worden geconfronteerd met de Amerikaanse tak van het bedrijf, volgens Bloomberg.

Altria bleef gefocust op de Amerikaanse binnenlandse markt en verkocht zijn Marlboro-sigaretten, terwijl Philip Morris zijn tabaksactiviteiten concentreerde op buitenlandse markten. Op het moment dat de twee bedrijven afscheid namen, slonken de sigarettenverkopen in de VS terwijl ze in het buitenland toenamen. Maar sinds 2012 begon de verkoop internationaal af te nemen. Tussen 2017 en 2018 zag Philip Morris het volume van de sigarettenverzending met maar liefst 3% dalen. Op gecorrigeerde basis, verkoopvolumes van sigaretten in de hele sector daalde met 4,5% in 2018.

Maar nu het traditionele roken van sigaretten is afgenomen, is er een nieuwe, slankere manier om tabak te inhaleren ontstaan: de e-sigaret. De markt voor e-sigaretten was de moeite waard? $ 11 miljard in 2018 en zal naar verwachting de komende vijf jaar met meer dan 8% per jaar groeien. Beide bedrijven hebben zich aangepast aan de veranderende smaak van de consument en hebben hun portefeuilles gediversifieerd met tabaksproducten die passen bij een meer technologisch tijdperk.

Philip Morris heeft meer dan $ 6 miljard geïnvesteerd in iQOS, een apparaat dat met tabak gevulde sticks gewikkeld in papier verwarmt, waardoor een aerosol met nicotine wordt geproduceerd. Het apparaat heeft al ongeveer 11 miljoen gebruikers wereldwijd en is geïntroduceerd in 48 markten over de hele wereld. Eerder dit jaar werd iQOS goedgekeurd voor de Amerikaanse markt door de Food and Drug Administration (FDA) en kan volgens Altria al op de markt worden gebracht onder een eerder onderhandelde licentieovereenkomst met Philip Morris Reuters.

Maar Altria heeft ook zijn eigen investeringen in e-sigaretten gedaan. Het bedrijf heeft $ 12,8 miljard geïnvesteerd voor een belang van 35% in Juul, het grootste e-sigarettenbedrijf in de VS Juul, wiens e-sigaret verdampt een met nicotine gevulde vloeistof, leidt de markt voor e-vaporproducten met een aandeel van ongeveer 18% in de totale detailhandel verkoopwaarde. De volgende vier bedrijven - Reynolds American, British American Tobacco, Imperial Brands en Japan Tobacco - hebben elk een aandeel van 5% of minder. Altria heeft ook een belang van 45% in het Canadese cannabisbedrijf Cronos Group Inc. (CRON).

Een fusie met Philip Morris zou Altria helpen om de internationale expansie van Juul te voeden en iQOS in de VS nog zuiniger te maken. waarover analisten en investeerders speculeren, zou Philip Morris ongeveer 58% eigendom van het gecombineerde bedrijf geven, terwijl Altria het andere zou bezitten 42%.

Bernstein-analist Callum Elliot schreef onlangs in een notitie aan klanten: "Met de disruptie waarmee de tabakswereld wordt geconfronteerd, kunnen we enige verdienste zien in een nieuwe fusie." Volgens Marktoverzicht, zei Wells Fargo-analist Bonnie Herzog dat "er een enorme waarde zal zijn" als er een deal komt en dat Phillip Morris in staat zal zijn "de volledige marge te veroveren" en de groei van iQOS in de VS versnellen, gezien de volledige controle over verkoop en distributie." Jefferies-analist Ryan Tomkins noemde het "vreemde timing" vanwege het "mogelijke risico voor Juul in de VS met betrekking tot regelgevende maatregelen." Hij voegde eraan toe: "Misschien is Philip Morris bereid dit risico te nemen omdat ze denken dat het kan" gemakkelijk worden gecompenseerd door de potentiële internationale kans voor Juul onder hun distributie en de waarde van het volledig bezitten van IQOS in 's werelds grootste verminderde risico markt."

Vooruit kijken

Elke deal moet echter nog steeds worden goedgekeurd door de respectievelijke besturen en aandeelhouders van elk bedrijf. Een probleem dat een probleem zou kunnen vormen, is de overeenkomst tussen Juul en Altria, die voorkomt dat Altria een concurrent in de e-vapor-business bezit of ermee samenwerkt. Dat betekent Philip Morris. Andere risico's voor de mogelijke fusie kunnen draaien rond: antitrust regelgeving, aangezien de deal significant zou maken controle van de dampmarkt naar het nieuwe bedrijf.