De voordelen van Master Limited Partnerships

EEN master commanditaire vennootschap (MLP) is een unieke investering die de fiscale voordelen van een commanditaire vennootschap (LP) combineert met de liquiditeit van een gewone aandelen. Ze zijn georganiseerd als beursgenoteerde partnerschappen (PTP's), een type commanditaire vennootschap waarbij de aandelen van de commanditaire vennoten vrij worden verhandeld op effectenbeurzen. Dus hoewel een MLP een partnerschapsstructuur heeft, geeft het aandelen uit die op een beurs worden verhandeld, zoals gewone aandelen.

De MLP's van vandaag worden gedefinieerd door de Belastinghervormingswet van 1986 en de Revenue Act van 1987, waarin wordt uiteengezet hoe bedrijven hun activiteiten kunnen structureren om bepaalde belastingvoordelen te realiseren en te bepalen welke bedrijven in aanmerking komen. Om in aanmerking te komen, moet een bedrijf 90% van zijn inkomen verdienen via activiteiten of rente- en dividendbetalingen met betrekking tot natuurlijke hulpbronnen, energie, grondstoffen of onroerend goed.

Hieronder beschrijven we hoe het bezit van MLP's verschillende voordelen kan bieden.

Belastingvoordelen

Fiscale implicaties voor MLP's verschillen aanzienlijk van die van bedrijven voor zowel het bedrijf als zijn investeerders. Net als andere commanditaire vennootschappen is er geen belasting op ondernemingsniveau. Dit verlaagt in wezen een MLP's kosten van kapitaal, omdat het geen last heeft van het probleem van dubbele belasting op dividenden. Bedrijven die in aanmerking komen om MLP's te worden, hebben een sterke prikkel om dit te doen, omdat het een kostenvoordeel oplevert ten opzichte van hun gevestigde collega's.

In een MLP, in plaats van het betalen van een vennootschapsbelasting, belastingschuld van de entiteit wordt doorgegeven aan haar houders van deelbewijzen. Eén keer per jaar ontvangt elke investeerder een K-1-verklaring (vergelijkbaar met een 1099-DIV-formulier) waarin zijn of haar aandeel in het partnerschap wordt vermeld. netto inkomen, die vervolgens wordt belast tegen het individuele belastingtarief van de belegger.

Hier moet een belangrijk onderscheid worden gemaakt: terwijl het inkomen van de MLP wordt doorgegeven aan zijn investeerders voor belastingdoeleinden hebben de werkelijke contante uitkeringen aan de houders van deelbewijzen weinig te maken met die van het bedrijf inkomen. In plaats daarvan zijn contante uitkeringen gebaseerd op de uitkeerbare cashflow (DCF) van de MLP, vergelijkbaar met: vrije kasstroom (FCF). In tegenstelling tot dividenden worden deze uitkeringen niet belast wanneer ze worden ontvangen. In plaats daarvan worden ze beschouwd als verlagingen van de investering kostenbasis en een belastingverplichting creëren die wordt uitgesteld totdat de MLP is verkocht.

Gelukkig voor beleggers hebben MLP's over het algemeen een veel hogere uitkeerbare cashflow dan ze hebben belastbaar inkomen. Dit is het gevolg van aanzienlijke afschrijvingen en andere belastingaftrek en dit geldt met name voor aardgas- en oliepijpleiding- en opslagbedrijven, die de meest voorkomende bedrijven zijn om een ​​MLP-structuur te kiezen.

Beleggers ontvangen dan hogere contante betalingen dan het bedrag waarover ze worden belast, waardoor een efficiënt middel van belastinguitstel ontstaat. Het belastbare inkomen dat aan beleggers wordt doorberekend, is vaak slechts 10% tot 20% van de contante uitkering, terwijl de andere 80% tot 90% als een teruggave van kapitaal en afgetrokken van de originele kosten basis van de initiële investering.

MLP-asstromen en belastingen

Laten we eens kijken naar een voorbeeld van de werking van kasstromen en belastingen die optreden bij het aanhouden en verkopen van MLP's. Laten we aannemen dat een MLP is gekocht voor: $ 25 per aandeel, gedurende drie jaar aangehouden, maakt contante uitkeringen van $ 1,50/eenheid per jaar, en geeft $ 0,30 aan belastbaar inkomen door aan elke eenheid per jaar.

Bereken eerst de verandering in de kostenbasis die wordt veroorzaakt door het nettorendement van kapitaal - contante uitkeringen minus de toewijzing van belastbaar inkomen - gedurende de levensduur van de investering. Neem voor de eenvoud aan dat het belastbare inkomen en de uitkering in contanten constant blijven gedurende de looptijd van de investering, hoewel deze in werkelijkheid waarschijnlijk elk jaar zullen fluctueren.

--	Jaar 1.	jaar 2.	jaar 3.
Kostenbasis aan het begin van het jaar.	$25.00.	$23.80.	$22.60.
Toewijzing van belastbaar inkomen.	$0.30.	$0.30.	$0.30.
Contante uitkeringen.	$1.50.	$1.50.	$1.50.
Netto reductie van kostenbasis.	$1.20.	$1.20.	$1.20.
Pas de kostenbasis aan het einde van het jaar aan.	$23.80.	$22.60.	$21.40.

Als de MLP aan het einde van het derde jaar wordt verkocht voor $ 26 per eenheid, zou de belegger (LP) een winst van $ 4,60 laten zien. Een dollar hiervan zou normaal zijn meerwaarde- gekocht voor $ 25 en verkocht voor $ 26 - en op lange termijn belast zou worden vermogenswinstbelasting tarief. De resterende winst van $ 3,60 is het resultaat van de jaarlijkse kapitaalteruggave van $ 1,20 en dit bedrag zou worden belast tegen het persoonlijke inkomstenbelastingtarief van de belegger. Onderstaande tabel geeft de kasstromen weer, inclusief die met betrekking tot belastingen, gedurende de looptijd van de investering. We gaan uit van een inkomstenbelastingtarief van 35% en een vermogenswinsttarief van 15%.

Geld rolt.	Jaar 1.	jaar 2.	jaar 3.
Aankoop van beveiliging.	-25.00.	$23.80.	$22.60.
Inkomstenbelasting door toewijzing van MLP-inkomsten ($ 0,30x35%)	-$0.11.	-$0.11.	-$0.11.
Contante uitkeringen.	$1.50.	$1.50.	$1.50.
Verkoop van beveiliging.	--	--	$26.00.
Vermogenswinstbelasting op verschil tussen Aankoopprijzen en verkoopprijs.	--	--	-$0.15.
Inkomstenbelasting op verschil tussen aankoopprijs en aangepaste kostenbasis aan het einde van jaar 3 ($ 3,60x35%)	--	--	-$1.26.
Totaal:	-23.61.	$1.39.	$25.98.

Een belangrijke kanttekening bij het concept van het verlagen van de kostenbasis: als en wanneer de kostenbasis van de investering daalt tot: nul, wordt elke contante uitkering onmiddellijk belastbaar, in plaats van uitgesteld tot de verkoop van de veiligheid. De investering kan namelijk niet in een negatieve kostenbasis vallen. Dit kan gebeuren als een MLP jarenlang wordt vastgehouden.

MLP's kunnen worden gebruikt om lopende inkomsten te verkrijgen terwijl belastingen worden uitgesteld, zoals te zien is in het bovenstaande voorbeeld. Dit kan nog een stap verder gaan wanneer een MLP-investering wordt gebruikt als vehikel voor: vastgoed planning. Wanneer een MLP unithouder overlijdt en de investering wordt overgedragen aan een erfgenaam, wordt de kostengrondslag teruggezet naar de marktprijs op de overdrachtsdatum, waardoor eventuele opgebouwde belastingverplichtingen als gevolg van kapitaalteruggave worden geëlimineerd.

Diversificatievoordelen

Beleggers kunnen profiteren door te beleggen in MLP's, omdat ze niet sterk gecorreleerd zijn met andere activaklassen zoals aandelen, obligaties of grondstoffen. Bovendien hebben ze een correlatiecoëfficiënt van minder dan 0,5 voor zowel REIT's als de S&P 500. Dit maakt ze goed diversifiers.

Diversificatie is een veelgebruikte beleggingsstrategie om niet-systematische risicogebeurtenissen in a portefeuille zonder het verwachte rendement op te offeren - dus de positieve prestatie van sommige beleggingen neutraliseert de negatieve prestatie van anderen. De voordelen van diversificatie zijn alleen geldig als de effecten in de portefeuille niet perfect zijn gecorreleerd. Dat wil zeggen, ze reageren verschillend, vaak op tegengestelde manieren, op marktinvloeden.

Bovendien zou een belegger die geïnteresseerd is in het kopen van MLP's kunnen overwegen om te beleggen in een portefeuille van MLP's die zelf over sectoren is gediversifieerd om het risico verder te verminderen. Men zou bijvoorbeeld kunnen kijken naar MLP's in de sectoren onroerend goed, infrastructuur en hernieuwbare energie.

Hogere opbrengsten

MLP's staan ​​bekend om hun relatief trage investeringsrendementen die voortkomen uit het feit dat MLP's vaak worden ingevoerd in kapitaalintensieve en langzaam groeiende industrieën, zoals de aanleg van pijpleidingen. Deze langzame maar gestage groei betekent dat MLP's een stabiel inkomen genereren op basis van een langetermijnservicecontract en consistente contante uitkeringen aan investeerders.

De contante uitkeringen van MLP's groeien meestal iets sneller dan de inflatie. Voor commanditaire vennoten is 80% tot 90% van de uitkeringen vaak fiscaal uitgesteld. Al met al kunnen MLP's hierdoor aantrekkelijke inkomensrendementen bieden, vaak aanzienlijk hoger dan het gemiddelde dividendrendement van aandelen. Met de status van doorstroomentiteit (en het vermijden van dubbele belasting) is er ook meer kapitaal beschikbaar voor toekomstige projecten. De beschikbaarheid van kapitaal houdt het MLP-bedrijf concurrerend in zijn branche.

MLP-partnerschapsstructuur

MLP's bevatten twee bedrijfsentiteiten: de commanditaire vennoot (LP) en de algemene partner (GP). De commanditaire vennoot investeert kapitaal in de onderneming en verkrijgt periodieke uitkeringen in contanten, terwijl de algemene partner toezicht houdt op de activiteiten van de MLP en ontvangt rechten op stimuleringsuitkeringen (IDR's). IDR's zijn gestructureerd wanneer het partnerschap wordt gevormd en bieden de huisarts een op prestaties gebaseerde beloning voor het succesvol beheren van de MLP, gemeten aan de hand van contante uitkeringen aan de commanditaire vennoot.

Over het algemeen ontvangt de huisarts minimaal 2% van de LP-distributie, maar naarmate de betaling aan LP-deelnemers toeneemt, neemt ook het percentage dat de huisarts via IDR's ontvangt toe, vaak tot maximaal 50%. De onderstaande tabel toont een hypothetische IDR-structuur die de betalingsverdeling tussen LP en GP op verschillende distributieniveaus schetst.

--	LP-distributie per eenheid.	LP.	huisarts.
Niveau 1.	Onder de $ 1,00.	98%	2%
Niveau 2.	Tussen $ 1,00 en $ 2,00.	80%	20%
Niveau 3.	Tussen $ 2,00 en $ 3,00.	65%	35%
Niveau 4.	Boven de $ 3,00.	50%	50%

Voor elke incrementele dollar die wordt uitgekeerd aan houders van LP-deelnemers, realiseert de GP hogere marginale IDR-betalingen. Bijvoorbeeld, uitgaande van 1.000 uitstaande LP-eenheden, als $ 1.000 wordt uitgekeerd aan houders van LP-aandelen ($ 1,00 per eenheid), dan ontvangt de huisarts $ 20 (2% van $ 1.000). Als er echter $ 5.000 wordt uitgekeerd aan houders van LP-deelnemers ($ 5,00 per stuk), dan ontvangt de huisarts $ 2.810, zoals hieronder beschreven.

--	LP-distributie.	GP IDR-niveau.	GP-betaling per LP-eenheid.
Niveau 1.	$1.00.	2%	$0.02.
Niveau 2.	$1.00.	20%	$0.25.
Niveau 3.	$1.00.	35%	$0.54.
Niveau 4.	$2.00.	50%	$2.00.
Totaal.	$5.00.	--	$2.81.

Hier zien we dat de beherende vennoot een aanzienlijke financiële prikkel heeft om de contante uitkeringen aan houders van beperkte partnerparticipaties te verhogen; terwijl de distributie van LP's met 500% toeneemt, van $ 1.000 tot $ 5.000, neemt de distributie van GP toe met meer dan 14.000%, van $ 20 tot $ 2.810. Merk in de berekeningen in de bovenstaande tabel op dat de IDR-betaling geen percentage is van het incrementele LP-uitkeringsbedrag, maar eerder een percentage van de totaal bedrag dat op marginaal niveau wordt verdeeld. In de derde laag wordt bijvoorbeeld $ 1,54 verdeeld per LP-eenheid; $ 1,00 (65%) van dat bedrag wordt betaald aan LP-deelnemers en $ 0,54 (35%) wordt betaald aan de huisarts.

De bedrijfsstructuur van MLP's kan complexer zijn dan een simpele splitsing tussen de beperkte en vennootschap onder firma belangen. In sommige gevallen kan de huisarts LP-aandelen bezitten. In andere gevallen kan de algemene partner van een MLP zijn: Publiekelijk geruild, en hebben een eigen LP/GP-splitsing. Of de MLP kan andere relaties hebben met aanvullende entiteiten vanwege financieringsregelingen. Maar de belangrijkste relatie voor de MLP-belegger om in gedachten te houden, is de verdeling van de contanten tussen LP en GP, ​​en hoe dit in de loop van de tijd zal veranderen als de distributies fluctueren.

Moet u MLP's bezitten?

MLP's zijn relatief onbekend gebleven, deels vanwege hun lage niveau van Institutioneel eigendom en een daaruit voortvloeiend gebrek aan verkoperszijde aandacht. Beleggingsfondsen mochten ze tot 2004 grotendeels niet bezitten, maar zelfs nu vormen MLP's een omslachtige investering omdat fondsen 1099 formulieren aan hun investeerders verstrekken met informatie over inkomsten en vermogenswinsten in november, maar ontvangen mogelijk geen K-1-verklaringen van MLP's tot Februari. Dit veroorzaakt de kans op kostbare schattingsfouten.

Belastingvrije institutionele beleggingsfondsen zoals pensioenen, schenkingen en 401 (k) -plannen mogen geen MLP's bezitten omdat de ontvangen contante uitkeringen worden beschouwd niet-gerelateerd zakelijk belastbaar inkomen (UBTI)—inkomsten die geen verband houden met de activiteit die het fonds een belastingvrije status geeft. Dit kan leiden tot een belastingverplichting op elke uitkering van meer dan $ 1.000. Dit geldt ook voor individuen wanneer: MLP's op een IRA-account houden; daarom is de beste manier om ze vast te houden op een gewone effectenrekening.

Individuele beleggers zijn de belangrijkste eigenaren van MLP's. Omdat maar weinig mensen veel weten over hun structuur en complex fiscale implicaties, worden ze vaak voor particulieren gekocht door vermogensbeheerders van particuliere klanten, hoewel dit niet het geval hoeft te zijn geval. Zolang de persoon - of zijn of haar accountant - begrijpt hoe de K-1-verklaring moet worden beheerd en contante uitkeringen, deze investering kan perfect zijn voor een belegger die op zoek is naar actuele inkomsten en belastingen uitstel.

Veel Gestelde Vragen

Wat is het verschil tussen een Limited Partnership en een Master Limited Partnership?

Een beursgenoteerd partnerschap is vergelijkbaar met een master limited partnership (MLP), en veel MLP's zijn gestructureerd als PTP's. Er kunnen echter enkele kleine verschillen zijn. PTP's, meestal in energiegerelateerde bedrijven, kunnen beleggers driemaandelijkse inkomsten bieden die een gunstiger fiscale behandeling krijgen. Bovendien zijn niet alle MLP's PTP's omdat sommige niet openbaar worden verhandeld (hoewel de meeste dat wel zijn). En niet alle PTP's zijn MLP's; sommige kunnen beursgenoteerde vennootschappen met beperkte aansprakelijkheid (LLC) zijn die hebben besloten om als partnerschap te worden belast.

Wat gebeurt er als u een Master Limited Partnership verkoopt?

Net als gewone aandelen krijgen beleggers in MLP's te maken met vermogenswinstbelasting als ze met winst worden verkocht. Aanhoudingsperioden van minder dan één jaar worden behandeld als kortetermijnmeerwaarden, die worden belast als gewoon inkomen. Aanhoudingsperioden van meer dan één jaar worden belast tegen het langetermijnmeerwaardentarief, wat gunstiger is. Degenen die met verlies worden verkocht, worden op dezelfde manier behandeld en kunnen worden gebruikt om meerwaarden elders te compenseren.

Zijn REITS vrijgesteld van belasting?

Als pass-through-entiteit worden de winsten van een REIT niet belast op ondernemingsniveau. Een REIT zal echter onroerendgoedbelasting moeten betalen over zijn onroerendgoedbezit.