Reverse engineering rendement op eigen vermogen

Financiële ratio's kan worden gebruikt om de effectiviteit van een managementteam te meten, of om de waarde van de bedrijfs voorraad voor koop of verkoop. Verhoudingen worden algemeen aanvaard in vele disciplines en bieden een efficiënte manier om grote hoeveelheden informatie te ordenen in leesbare en analyseerbare output. Terwijl rendement op eigen vermogen (ROE) heeft uitstekende evaluatie- en voorspellende eigenschappen, rendement op netto bedrijfsmiddelen (RNOA) vormt een aanvulling op ROE, vult de leemten op en helpt bij de analyse van het vermogen van het management om een ​​bedrijf te leiden. In dit artikel leggen we uit hoe het interpreteren van de cijfers een diepgaande evaluatie geeft van het succes van het management bij het creëren van winstgevendheid en inzicht geeft in de toekomst op lange termijn. groeipercentages.

Rendement op eigen vermogen (ROE)

ROE is een van de meest gebruikte en erkende ratio's om de winstgevendheid van een bedrijf te analyseren. Voor de gewone aandeelhouder is het een indicatie van hoe effectief het beheer is geweest met het aandeelhouderskapitaal na uitsluiting van betalingen aan alle andere nettokapitaalbijdragers.

Om ROE af te leiden en te onderscheiden van het rendement op het totale eigen vermogen:

​Rendement op totaal eigen vermogen=Gemiddeld totaal eigen vermogenNetto inkomen​​

Om vervolgens een nauwkeurige meting te maken van de gewone aandeelhouders meeteenheid:

​ROE=Gemiddelde gewone aandelenNetto inkomen​​

Aangezien ROE een belangrijke prestatie-indicator is, is het noodzakelijk om de verhouding in verschillende componenten te splitsen om een ​​verklaring te geven van de ROE van een bedrijf. De DuPont-model, opgericht in 1919 door een directeur van E.I. du Pont de Nemours & Co., verdeelt ROE in twee verhoudingen:

ROE​=gewone aandelenNetto inkomen​=Netto-omzetNetto inkomen​×gewone aandelenNetto-omzet​​

Hieruit blijkt dat ROE gelijk is aan netto winstmarge keer het eigen vermogen afzet. Het uitgangspunt van het model houdt in dat het management twee opties heeft om zijn ROE te verhogen en zo de waarde voor zijn aandeelhouders te vergroten:

• Verhoog de aandelenomzet van het bedrijf en gebruik het eigen vermogen efficiënter
• Winstgevend worden en vervolgens de nettowinstmarge van het bedrijf verhogen

Een van de meest voorkomende manieren om de efficiëntie van activa te vergroten, is door: hefboom hen. Het afbreken van ROE onthult nog meer:

ROE​=gewone aandelenNetto inkomen​=verkoopNetto inkomen​×Totale activaverkoop​×gewone aandelenTotale activa​​

Gebreken in ROE

Hoewel de DuPont-formule al vele jaren nuttig is gebleken, is ze gebrekkig in het onvermogen om de beslissingen met betrekking tot zowel operationele als financiële veranderingen te scheiden. Een analist die bijvoorbeeld een daling van de rendement op activa (ROA) zou kunnen concluderen dat het bedrijf lagere bedrijfsprestaties ervaart wanneer ROE toenam door het gebruik van hefboomwerking.

Rendement op netto operationele activa (RNOA)

RNOA daarentegen scheidt met succes financierings- en operationele beslissingen en meet de effectiviteit ervan.

​RNOA=NEE EENOI​waar:OI=bedrijfsresultaat, na belastingenNEE EEN=nettobedrijfsmiddelen​

Door de te isoleren NEE EEN, kunnen geen verkeerde conclusies worden getrokken uit de ratio-analyse, waardoor de ontbrekende schakel van het originele DuPont-model wordt hersteld. Het isoleren van de componenten betekent ook dat veranderende schuldniveaus de bedrijfsmiddelen (OA) niet veranderen, de winst ervoor rentekosten, en de RNOA.

​ROE=RNOA+(FLEV×Verspreiding)waar:FLEV=financiële hefboomwerking​

OF.

ROE=​Terugkeer van operationele activiteiten+Terugkeer van niet-operationele activiteiten ​

Bedrijven vergelijken

De beste manier om RNOA en ROE te begrijpen, is door historische perioden van veel bedrijven te vergelijken: tussen 1963 en 1999 bedroeg de mediane ROE die door alle beursgenoteerde Amerikaanse bedrijven werd behaald 12,2%. Deze ROE wordt aangedreven door RNOA, zoals geïllustreerd in de volgende mediaanwaarden:

ROE-uitsplitsing*	ROE =	RNOA +	(FLEV xVerspreiding)
Eerste kwartiel (25e percentiel)	6.3%	6.0%	0,05 x -0,5%
Mediaan (50e percentiel)	12.2%	10%	0,40 x 3,9%
Derde kwartiel (75e percentiel	17.6%	15.6%	0,93 x 10,3%

*Getallen in de tabel zijn medianen (50e percentiel) en kwartielen (25e of 75e percentiel); dus de vergelijking is niet precies gelijk aan ROE.

Uit de gegevens blijkt dat bedrijven in het algemeen vrij conservatief worden gefinancierd, zoals uitgedrukt met FLEV< 1,0, en grotere aandelen in hun vermogen hebben. kapitaalstructuren. Bedrijven worden gemiddeld beloond met een positieve spread op geleend geld van 3,9%—maar dit is niet altijd het geval, zoals te zien is bij de laagste 25% van de bedrijven. De belangrijkste conclusie uit de output is dat RNOA gemiddeld ongeveer 82% van de ROE (10%/12,2%) bedraagt.

Bottom Line

ROE is een veelgebruikte financiële ratio die wordt gebruikt om het vermogen van het management om een ​​bedrijf te leiden te evalueren. Helaas, het vergelijken van de verhoudingen tussen twee bedrijven of jaar na jaar alleen op basis van die resultaten tot de verkeerde conclusie zou kunnen leiden. De DuPont-formule scheidt de operationele en niet-operationele prestaties niet en maakt het gebruik van hefboomwerking mogelijk om de resultaten verkeerd weer te geven.

Door het model een stap verder te brengen door RNOA te analyseren, krijgt u een veel duidelijker beeld van de prestaties door te focussen op operationele functies. Zodra ROE is uitgesplitst in RNOA, FLEV en Spread, kan men nauwkeuriger voorspellingen doen van toekomstige groeipercentages op lange termijn met behulp van de output van de formule.