Hvilke trender bør du være bekymret for?

Mellom europeisk ustabilitet, økende volatilitet i markedet og en gjenoppblomstring av aktiv forvaltning, spiller en rekke sammenkoblede trender for tiden. Men alle investeringsbeslutninger starter med renter. Og dermed er enhver endring i renter noe investorer bør ta hensyn til.

En kort historie

Som svar på Finanskrisen i 2008, senket Federal Reserve rentene til tidligere usynlige nivåer: mellom 0,0% og 0,25% og holdt dem der til slutten av 2015. Dette tiltaket hadde en rungende innvirkning på eiendelspriser da investorer krypterte til mer risikofylte eiendeler for å finne avkastning.

Siden 2008 har S&P 500 hatt det nest lengste oksemarkedet i historien, med en gjennomsnittlig årlig totalavkastning på over 15%. Imidlertid setter Federal Reserve sine siste aksjoner spørsmålstegn ved fremtiden for dette løpet.

Fra 2015 begynte Fed å heve rentene. Det har gjort det seks ganger siden, sist i mars, og har indikert at det vil gjøre det igjen to ganger før året er omme. Hittil har markedet lett absorbert disse økningene, hovedsakelig fordi de har vært små og godt telegraferte. Dette kan endre seg etter hvert som prisene stiger høyere.

Hovedrenten som investorene ser til er den tiårige amerikanske statskassen. Den nåværende avkastningen på 10-året er rundt 2,8%, selv om den steg over 3,1% tidligere denne måneden. Forutsatt at vi ser ytterligere to renteøkninger i år, vil 10-årsraten sannsynligvis øke til rundt 4,0%.

Historisk sett har 10-åringen returnert rundt 5%. Hvis rentene kommer tilbake til disse nivåene, vil obligasjoner være mye mer attraktive investeringer enn de har vært sent. Som et resultat kan investorer velge å gå tilbake til obligasjoner, noe som øker økende utstrømning fra aksjer som demper avkastningen på aksjemarkedet.

Bredere implikasjoner

Stigende renter kan også påvirke forbrukernes lån. Historisk lave renter har åpnet for historisk lave boliglånsrenter, noe som støtter boligmarkedet. Når boliglånsrentene er lavere, opplever boligmarkedet for tiden mangel på beholdning, spesielt for førstegangskjøpere. Høy etterspørsel og begrenset tilbud har drevet prisene høyere, men lønnsveksten har haltet og presset noen markeder til et overvurdert territorium.

Fortsatte høye priser kombinert med høyere boliglånsrente kan resultere i en nedgang i boligprisen økninger, noe som kan påvirke USAs økonomiske vekst, ettersom boligmarkedet er en sentral driver for USA økonomi. Videre blir boligkjøp ofte etterfulgt av en rekke andre kjøp for å pynte opp i hjemmet, så enhver nedgang i boligsalg kan resultere i færre forbrukerkjøp, noe som igjen gir lavere økonomisk vekst. Forbrukerkjøp står for omtrent 70% av amerikansk økonomisk vekst.

(Se også: 4 sentrale faktorer som driver eiendomsmarkedet)

Ubehag i den utviklede verden

Mens rentene har steget hjemme, har den politiske situasjonen i Europa begynt å surne. Etter økende uro i EU, tegnet av Brexit, status quo ble gitt et nytt slag av det nylige italienske nasjonale valget.

Valget i mars ga ingen klar vinner, men førte til at det oppstod to euroseptiske partier mot institusjon som tok rundt halvparten av stemmene. Selv om ingen av partiene aksjonerte for å trekke seg fra EU, er det bekymret for at den nye regjeringen kan vedta lovgivning som fungerer som en de facto tilbaketrekking. Selv om slik lovgivning ennå ikke har materialisert seg, vil den tredje største økonomien i eurosonen sannsynligvis destabilisere markedene i overskuelig fremtid.

Italia er ikke det eneste europeiske landet som er rystet av uro. I Ungarn og Polen har regjeringspartier aktivt vedtatt politikk som er i strid med EUs mandater, selv om de mottar millioner i EU -tilskudd. Ungarn, en gang en modell for demokrati i det post-sovjetiske Europa, ligner nå et autokrati. Polen valgte nylig en høyreekstrem regjering som har stablet sitt tidligere uavhengige rettsvesen med politiske utnevnte. Ettersom høyrepolitiske partier fortsetter å stige i hele Europa, kan EUs levedyktighet i sin nåværende form bli et åpent spørsmål.

Effekten av et flyktig marked

Geopolitisk turbulens, stigende rater og andre hendelser har ført til økt volatilitet i markedet hittil i år. Det er ikke å si at dagens markedsmiljø er unormalt. Det ti år lange oksemarkedet etter den store resesjonen var preget av jevn vekst og lav volatilitet. Når det er sagt, er tilbakeføringen av normale volatilitetsnivåer en utfordring for investorer som har blitt vant til den uvanlige roen de foregående årene. For eksempel har investorer blitt belønnet for å kjøpe markedsdips i løpet av det siste tiåret, men påfølgende korreksjoner gir kanskje ikke så åpenbare muligheter.

En trend som kan ha spilt seg ut er rollen som Facebook (FB), Amazon (AMZN), Eple (AAPL), Netflix (NFLX) og alfabetet (GOOGL), også kjent som FAANGaksjer, har spilt i å presse markedet høyere. I 2017 sto gruppen for 4,3% av S&P 500s 21% avkastning. Til tross for fortsatt sterk utvikling fra aksjene i konsernet, er verdsettelsene høye til sterkt strukket, og gruppen kan ha problemer med å fortsette å presse markedene høyere fremover.

De siste årene har stadig større summer gått inn i passive strategier, med 692 milliarder dollar i tilsig alene i 2017. Disse strategiene har fungert veldig bra i det siste oksemarkedet, men kan gi et mer usikkert utfall i et volatile marked. Selv om aktive strategier ikke alltid går bedre enn passiv, kan investorer bli fristet til å øke sjansene for å prestere bedre med en aktiv strategi i stedet for å nøye seg med markedsavkastning, spesielt når disse markedsavkastningene kanskje ikke er like pålitelige som de har vært i forbi.

Dette betyr at aktive forvaltningsstrategier i økende grad kan omfavnes av investorer som søker å gå bedre enn å beskytte seg mot fremtidig potensiell ulempe.

Dagens markedsmiljø er preget av økende usikkerhet. En rekke trender som har spilt seg i mange år ser ut til å ta slutt, og det er ikke klart hva som vil komme i stedet. En ting som virker sikkert er at volatilitet fortsatt vil være et problem. Økende politisk usikkerhet vil gjøre investorer nervøse og nervøse. Og stigende renter vil anspore investorer til å vedta endringer ettersom investeringsstrategier som har fungert godt i den siste tiden må endres. Passive kjøp og behold tilnærminger vil sannsynligvis miste appellen. Og nye markedsledere vil trolig komme til syne. Alt dette betyr at andre halvår vil bli interessant og sentralt.