Moderne Trustbusters Target Silicon Valley

John Jagerson er spaltist for Investopedia, samt forfatter av Chart Advisor -nyhetsbrevet. Synspunktene som er uttrykt her er hans alene og gjenspeiler ikke nødvendigvis Investopedias synspunkter.

Nasdaq Composite Index flyttet inn på teknisk korreksjonsområde mandag med et tap på mer enn 10% fra høyden 29. april 2019. I tillegg til generell svakhet i markedet, kan de fleste tapene på mandag tilskrives dårlige nyheter for Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN), og Apple Inc. (AAPL).

Investorer lærte at Federal Trade Commission (FTC) vil undersøke Facebook og Amazon for antitrustadferd mens justisdepartementet vil takle lignende undersøkelser av Alphabet og Apple. Alle fire aksjene var nede på mandag: Apple klarte seg best med litt over 1% tap, mens Facebooks aksjekurs tapte hele 7,5%.

De viktige spørsmålene for regjeringen er om disse selskapene har brukt sine dominerende markedsposisjoner til å urettferdig konkurrere med mindre selskaper. Denne saken har vært overraskende populær blant både republikanske og demokratiske politikere, inkludert presidentvalget kandidat senator Elizabeth Warren som har oppfordret til at noen av disse selskapene skal splittes a la Standard Oil Co. Inc. eller AT&T Inc. (

T).

Kanskje dette ikke burde ha vært en like stor overraskelse for investorer som vurderte FTC -leder Joe Simmons kunngjorde dannelsen av en antitrust -arbeidsstyrke 26. februar. På den tiden var det ingen som tok særlig oppmerksomhet, og aksjekursen på alle potensielle mål for arbeidsstyrken var opp den dagen.

Det er noen få sannsynlige områder av antitrust brudd blant denne gruppen, inkludert tidligere fusjoner og om disse selskapene bruker sin markedsposisjon til å skade konkurrenter som er avhengige av deres tjenester.

Har disse selskapene for eksempel brukt sin markedsposisjon til å urettferdig skaffe andre potensielle konkurrenter eller hindre nye selskaper? Avhengig av vilkårene og størrelsen på en fusjon, kan en avtale betraktes som et kartellproblem. Regjeringen kan bestemme at da Facebook kjøpte Instagram og WhatsApp, stengte den i hovedsak potensielle konkurrenter og skadet forbrukeren ved å gi mindre valgmuligheter.

Et beslektet problem er hvordan disse store selskapene behandler potensielle konkurrenter som også er avhengige av dem for tjenester. EUs handelsetterforskere undersøker allerede Amazon for å bruke data om sine uavhengige selgere for bedre å markedsføre Amazons egne produkter.

Alfabetet styrer søkealgoritmen, søkeannonsering og DoubleClick -annonsenettverket som plasserer bannerannonser utenfor Google; som gir annonsører få eller ingen alternative valg. Regjeringen kan finne ut at alfabetets oppførsel har økt annonseringskostnadene, kvelet alternativ konkurranse (som Yahoo!) og skadet forbrukere i et marked med færre valgmuligheter.

Denne nye undersøkelsesrunden kommer i tillegg til undersøkelsen som noen av disse selskapene står overfor i andre jurisdiksjoner som Den Europeiske Union, og ikke -relaterte undersøkelser av hvordan selskaper som Facebook har misbrukt privat brukerinformasjon. Sammen kan disse problemene gi antitrusthauker i kongressen mye mer ammunisjon å bruke mot den voksende rikdommen og makten til disse firmaene.

Hva er sannsynlig effekt på aksjekursene?

Etter min mening er det viktigste spørsmålet: hvilke, om noen, midler som er mulige å komme frem fra disse undersøkelsene? Noen politikere og bedriftsaktivister har anbefalt at disse selskapene behandles som verktøy og forhindres i å konkurrere med firmaer som er avhengige av plattformen deres. Hvis det skulle skje, ville vi se endringer som Googles søkevirksomhet atskilt fra annonseringsvirksomheten.

På kort sikt vil dette være et svært vanskelig problem å inkludere i prisen på disse aksjene. Når det er sagt, har store antitrustaksjoner blitt en saga blott og alle potensielle handlinger som er utført FTC og justisdepartementet vil neppe føre til at disse selskapene brytes sammen eller deres siste fusjoner. Med tanke på makten disse selskapene kan bruke til å påvirke opinionen, ville jeg ikke forvente at den politiske beslutningen om samlivsbrudd skal vare lenger enn selskapene kan tviste mot regjeringen.

Det er imidlertid ikke å si at noen rabatter i aksjekursen på hver aksje ikke er hensiktsmessig. Det jeg forventer er at vi vil se en rekke kontantoppgjør fra disse selskapene og subtile endringer i kontrakter mellom selskapene og deres kunder og partnere. Det er det som skjedde i EU: de har høstet milliarder av euro fra en rekke bøter for kartellatferd fra Alphabet.

20. mars kunngjorde Europakommisjonen at Alphabet ville bli pålagt å betale ytterligere 1,7 milliarder dollar for å bruke eksklusive vilkår deres kontrakter med reklamepartnere, noe som bringer den siste summen av bøter betalt av Alphabet til Europakommisjonen til over $ 9 milliarder. Denne kartellpraksisen hadde vært ansatt i 10 år, og selv om boten høres stor ut og burde påvirke aksjekursen, var den ubetydelig for fortjenesten selskapet høstet i løpet av disse årene.

Det jeg forventer er at regjeringen følger en lignende rute som EU -kommisjonen og samarbeider med disse selskapene for å endre politikken og betale bøter. Selv om det garantert krever en liten aksjekursrabatt, tror jeg at den mest betydningsfulle effekten vil være en nedkjølende effekt på fremtidige oppkjøp og fusjoner.

Selv om de fleste av disse selskapene nådde en dominerende bransjestilling gjennom organisk vekst, har oppkjøp spilt en viktigere rolle for lønnsomheten etter hvert som de har modnet. For eksempel har vi ikke detaljerte oversikter over inntekter fra hvert sted, men analytikere som følger bransjen forventer at en fjerdedel av Facebooks inntekter kan komme fra Instagram innen 2020.

Tenk deg nå om Facebook eller Alphabet må møte en mer streng og skeptisk FTC og Justisdepartementet når de søker godkjenning for det neste store oppkjøpet. Hvis teknologibedrifter blir tvunget til å bruke kapitalen til å søke oppkjøp, vil de sannsynligvis vokse saktere og fortjener en lavere premie i aksjekursen fordi fremtidige kontantstrømmer vil være mindre.

Vi vet ikke hvor mye av mandagens reaksjon på grunn av nyhetene, forventet kortsiktig håndhevelse eller fryktet langsiktige endringer i bransjen. Jeg mistenker at noe av mandagens salg skyldtes dårlig investorstemning generelt. Det er lett å finne en unnskyldning for å selge aksjer akkurat nå mens stresset fra handelskrigen øker og økonomiske data faller. Poenget er imidlertid at investorer hater usikkerhet, og å ha regjeringens antitrust-hårkors på sektoren ser ut til å føre til underprestasjoner på kort sikt.