Likviditet nær lavest siden 2008 Kris i 200 milliarder dollar

Stuper likviditet i det 200 milliarder dollar daglige markedet for E-miniS&P 500 futtaler kontrakter gjør det vanskeligere for mindre investorer å hekk deres egenkapitalposisjoner eller til spekulere på brede markedsbevegelser. Denne nedgangen i likviditet var et resultat av aksjemarkedsveksten volatilitet i 2018, og resultatet er at det har blitt vanskeligere å handle uten å påvirke prisen vesentlig.

"Det rare er at markedene ikke har vært så ustabile i dette kvartalet, men dybden på ordreboken har egentlig ikke kommet seg igjen," som Hovannes Jagaspanyan, en algoritmisk handelsmann på høyhastighetshandel firmaet Quantlab, fortalt Wall Street Journal. Tabellen nedenfor gir en primer på E-mini S&P 500 futureskontrakter.

En kort profil av E-mini S&P Futures-kontrakten

• 200 milliarder dollar gjennomsnittlig daglig handelsvolum (ca. 2 millioner kontrakter)
• Handelsvolum 8 ganger større enn det for 3 største S&P 500 ETFer kombinert
• Kontraktstørrelse = $ 50 x S&P 500 Indeksverdi ($ 140 923 per 26. mars lukker)
• Standard futureskontrakt for S&P 500 er 5x større ($ 704,615 per 26. mars)

Kilder: TheStreet.com, CME Group, Investopedia

Betydning for investorer

Kjennetegnet på likvide verdipapirmarkeder er deltakelse av et stort antall villige kjøpere og selgere, ledende til kontinuerlig handel og betyr at relativt store transaksjoner kan utføres med minimal, om noen, innvirkning på priser. I løpet av des. 2018 børssalg, bestillingsbokdybde i S&P 500 sank E-minis til nivåer som sist ble sett i løpet av 2008 finanskrise, per forskning av JPMorgan Chase sitert av Journal.

JPMorgan Chase måler ordrebokens dybde med antall pristilbud som offentliggjøres av handelsfirmaer. noe siden desember, men er fortsatt under nivået i september, før tilbaketrekningen på aksjemarkedet begynte, og forblir nær 2008 lav. Når likviditeten er nede, er kursendringene i e-minis opp, og kan bli spesielt alvorlige under et stort børssalg. "Spesielt hvis markedet går en vei, vil den effekten bli forverret enten i et opp eller ned trekk," sa Hallie Martin, New York-basert derivaterstrateg med Deutsche Bank, fortalte Journal.

Utenlands handel med disse kontraktene påvirkes også. "Under London-økten har likviditeten falt dramatisk de siste månedene," ifølge Darren Smith, en britisk-basert derivathandler med UBS, som sitert i samme artikkel. Så sent som i 2017 ville hundrevis av disse kontraktene bytte hender uten å flytte prisen, men ikke mer, legger han til.

Nedsatt likviditet i E-mini-markedet er symptomatisk for bredere trender. Analytikere ved JPMorgan, Deutsche Bank og investeringsforvaltningsfirmaet Bernstein er blant dem som advarer mot aksjemarkedet likviditeten er i alvorlig nedgang, med økende farer for at et beskjedent børssalg kan snøballe for fullt brak. Milliardærinvesteringsforvalter Stanley Druckenmiller bekymrer det krympende likviditet kan utløse en stor krise i markedene og den bredere økonomien.

Ser fremover

Bernstein har tilbudt tre anbefalinger til investorer for å beskytte mot fordampning av likviditet, som presentert i en detaljert rapport. Disse er: å øke kontanter, unngå store posisjoner i overfylte aksjer og se etter aktive investeringsstrategier som kan tjene på dette miljøet.