Finne alternativer i separat administrerte kontoer

De Kapitalforvaltning verden er delt inn i detaljhandel og institusjonelle investorer. Produkter designet for mellominntekts individuelle investorer, for eksempel detaljhandelsklasser av verdipapirfond, har beskjedne initialinvesteringskrav: $ 1000 eller enda mindre. I kontrast har administrerte kontoer eller midler for institusjoner et minimum av investeringskrav på 25 millioner dollar eller mer.

Mellom disse endene av spekteret er imidlertid det voksende universet av separat administrerte kontoer (SMA) rettet mot velstående (men ikke nødvendigvis ekstremt velstående) individuelle investorer. Enten du omtaler dem som "individuelt administrerte kontoer", "separat konto" eller "separat administrerte kontoer", disse individorienterte administrerte kontoer har gått mainstream.

Hva er en separat administrert konto?

En SMA er en portefølje av eiendeler som forvaltes av et profesjonelt investeringsselskap. I USA kalles de aller fleste slike firmaer registrerte investeringsrådgivere og opererer i regulatorisk regi av Investment Advisors Act fra 1940 og området for USA Sikkerhet-og utveklsingskommisjonen (SEC). En eller fler porteføljeforvaltere er ansvarlige for de daglige investeringsbeslutningene, støttet av et team av analytikere, pluss drift og administrativt personale.

SMA skiller seg fra samlede biler som verdipapirfond ved at hver portefølje er unik for en enkelt konto (derav navnet). Med andre ord, hvis du oppretter en egen konto med Money Manager X, har Manager X skjønn til å ta avgjørelser for denne kontoen som kan være forskjellige fra beslutninger som er tatt for andre kontoer. Verdipapirfond kan på grunn av deres struktur som investeringer som deles av en gruppe investorer ikke tilby fordelen med tilpassede porteføljeforvaltning. Separate kontoer overvinner denne barrieren.

Si for eksempel at en leder overvåker en diversifisert kjerne egenkapital strategi inkludert 20 aksjer. Forvalteren bestemmer seg for å starte et aksjefond som investerer i disse aksjene, samt et separat administrert konto å tilby. Anta at forvalteren i utgangspunktet velger de samme investeringene og de samme vektene for både aksjefondet og SMA. Fra en klients perspektiv er fordelaktige interesser i begge kjøretøyer er identiske i begynnelsen, men utsagnene vil se annerledes ut. For aksjefondsklienten vil stillingen dukke opp som en enkeltlinjespost med fondet ticker-mest sannsynlig et forkortelse på fem bokstaver som slutter på "X". Verdien vil være netto eiendelsverdi ved avslutning av virksomheten på uttalelsen ikrafttredelsesdato. SMA -investorerklæringen vil imidlertid liste hver av aksjeposisjonene og verdiene separat, og den totale verdien av kontoen vil være den samlede verdien av hver av posisjonene.

Fra dette tidspunktet vil investeringene begynne å avvike. Beslutninger forvalteren tar for aksjefondet - inkludert tidspunktet for kjøp og salg av aksjer, utbytte reinvestering og utdelinger - vil påvirke alle fondsinvestorer på samme måte. For SMA -er tas imidlertid beslutninger på kontonivå og vil derfor variere fra en investor til en annen.

Hvordan separate administrerte kontoer tilpasses

Det høye tilpasningsnivået er et av de viktigste salgsargumentene for SMA, spesielt når det gjelder individuelle skattepliktige kontoer. Porteføljetransaksjoner har utgifter og skatteimplikasjoner. Med administrerte kontoer kan investorer føle at de har større grad av kontroll over disse avgjørelsene, og at de er nærmere tilpasset målene og begrensningene som er angitt i investeringspolitisk uttalelse.

Så hva er inngangsprisen for dette ekstra nivået av tilpasset oppmerksomhet? Gitt teknologiske fremskritt har pengeforvaltningsfirmaer klart å redusere minimumskravene til investeringer til et godt stykke under det tradisjonelle nivået på 1 million dollar. Men det er fortsatt ikke et enkelt svar for de flere tusen ledere som utgjør SMA -universet. Som en generell tommelfingerregel starter inngangsprisen på $ 100 000. SMA målrettet mot høy nettoverdi private investorer har en tendens til å sette opp konto minimumsbalanser mellom $ 100.000 og $ 5 millioner. For strategier designet for institusjonelle ledere kan minimum kontostørrelser variere fra $ 10 millioner til $ 100 millioner.

For stilbaserte investorer som søker eksponering mot flere forskjellige investeringsstiler (f.eks. stor cap-verdi, liten cap-vekst) inngangsprisen stiger, ettersom det vil være et eget SMA og et eget minimum for kontoen for hver valgt stil. For eksempel en investor som søker stil-ren eksponering i de fire hjørnene av stilboks-stor cap, small cap, verdi og vekst-må kanskje ha minst 400 000 dollar tilgjengelig for å implementere en SMA-basert strategi. Andre investorer foretrekker kanskje en all-cap-blanding (eller kjerne) tilnærming som kan nås via en enkelt forvalter.

I tillegg kan investorer pålegge begrensninger for hvordan kontoen administreres. For eksempel vil en klient kanskje ikke investere i alkohol- eller tobakksselskaper, eller de vil kanskje bare investere i selskaper som er opptatt av noe større godt, for eksempel å hjelpe miljøet. Separat administrerte kontoer er til slutt designet for å gi individuelle investorer den typen personlig pengeforvaltning som tidligere var forbeholdt institusjoner og bedriftskunder.

Separat administrerte kontoer og direkte eierskap

Evnen til å ha et individ kostnadsgrunnlag på verdipapirene i porteføljen din er nøkkelen til disse fordelene. For å forstå betydningen, vurder arten av aksjefondet. I sin mest grunnleggende form er et aksjefond et selskap som investerer i andre selskaper ved å kjøpe aksjer og obligasjoner utstedt av disse selskapene. Når du kjøper aksjer i et aksjefond, deler du eierskapet til underliggende verdipapirer med alle de andre investorene i fondet. Du har ikke et individuelt kostnadsgrunnlag på disse verdipapirene.

Som et eksempel, si at XYZ Mutual Fund eier aksjer i selskap 1 og selskap 2. Du kjøper 100 aksjer i XYZ Mutual Fund. Mens du eier de 100 aksjene i XYZ, eier du ikke aksjer i selskap 1 eller selskap 2. Disse aksjene eies av aksjefondsselskapet. Siden du er en investor i XYZ - selskapet - kan du kjøpe eller selge aksjer i det firmaet, men du har ingen mulighet til å kontrollere XYAs beslutning om å kjøpe eller selge aksjer i selskap 1 eller selskap 2.

På en separat administrert konto eier du imidlertid disse aksjene. Hvis en egen kontoportefølje inkluderer aksjer i selskap 1 og selskap 2, kjøper pengeforvalteren aksjer i hvert av disse selskapene på dine vegne.

For å unngå verdipapirfonds "gjensidige" karakter, kan du velge å kjøpe individuelle aksjer og obligasjoner for å bygge din egen portefølje, men det er en tidkrevende forslag og nekter deg fordelen med profesjonell porteføljeforvaltning, som er hovedårsaken til at de fleste investorene legger inn pengene sine verdipapirfond. For å oppnå fordelene med profesjonell porteføljeforvaltning uten hindring av gjensidig eierskap til underliggende verdipapirer, et økende antall investorer vender seg mot separate kontoer.

Skattefordeler ved separat administrerte kontoer

En av de viktigste fordelene med separate kontoer innebærer skattegevinst/tap høsting, som er en teknikk for å minimere kapitalgevinsterskatteplikt gjennom den selektive realiseringen av gevinster og tap i din separate kontoportefølje. Tenk for eksempel på en egen kontoportefølje der to verdipapirer er kjøpt til lignende priser. Over tid har det ene verdipapiret doblet seg i verdi mens det andre har falt med halvparten.

Ved å instruere pengeforvalteren om å selge begge verdipapirene, gevinsten generert av sikkerheten som har doblet i verdi oppveies av tapene i det andre verdipapiret, og eliminerer eventuell gevinstskatt byrde. Inntektene fra salget kan reinvesteres, slik at saldoen på kontoen din opprettholdes. På lignende måte, hvis du solgte noen eiendom, kunst eller andre investeringer med overskudd, men har urealiserte tap på din egen konto, kan du innse tapene og bruke dem til å kompensere gevinsten ved salg av dine andre investeringer.

En annen skattefordel som følger med SMA er mangelen på innebygde gevinster, et vanlig problem med verdipapirfond. Siden verdipapirfond er "gjensidig", deler alle investorene skatteplikten på kapitalgevinsten som fondet påløper, som må betale alle ut en gang i året. Så for eksempel hvis fondet doblet seg i verdi fra januar til november, gjorde investorer som kjøpte seg inn i fondet i desember får ikke fordelen av noen av disse gevinstene, men de arver skatteplikten fordi gevinsten er innebygd i portefølje. Separate kontoinvestorer, takket være individuelle kostnadsgrunnlag på de underliggende verdipapirene, ville ikke være ansvarlig for gevinster generert før dagen de investerte i porteføljen.

Gebyrstrukturer for separat forvaltede midler

En av vanskelighetene ved å sammenligne epler mot epler blant investeringstilbud er det avgiftsstrukturer variere. Dette er enda vanskeligere for SMA enn for verdipapirfond, av årsaker forklart nedenfor.

Fondsavgifter er ganske enkle. Nøkkelenummeret er nettet utgiftsforhold, inkludert forvaltningshonorar (for profesjonelle tjenester til teamet som driver fondet), diverse tilleggsutgifter og en distribusjonsavgift kalt 12 (b) 1 avgift for visse kvalifiserte midler. Mange fond har også forskjellige typer salgskostnader. Det kreves midler for å avsløre denne informasjonen i sine prospekter og vise eksplisitt hvordan fondets utgifter og salgskostnader vil påvirke hypotetisk avkastning over forskjellige holde perioder. Investorer kan enkelt få et fondsprospekt fra fondets morselskap, enten online eller via posten.

Det utstedes ikke et prospekt for en egen konto. Ledere viser sine grunnleggende gebyrstrukturer i en forskriftsmessig søknad kalt a Skjema ADV Del 2. En investor kan få tak i dette dokumentet ved å kontakte forvalteren, men de har en tendens til ikke å være så allment tilgjengelige gjennom ubegrensede nedlastinger på nettet som fondsprospekter. Dessuten er den publiserte gebyrplanen i ADV del 2 ikke nødvendigvis fast - den er gjenstand for forhandlinger mellom investoren (eller investorens økonomiske rådgiver) og pengeforvalteren. Ofte er det ikke en enkelt avgift, men a skalere inn som gebyret (uttrykt som en prosentandel av eiendeler under forvaltning) reduseres når eiendelens volum (investerte beløp) øker.

Viktigheten av due diligence

Fordi SMA ikke utsteder registrerte prospekter, må investorer eller deres rådgivere stole på andre kilder for å undersøke og evaluere lederen. I investor-speak blir dette referert til som due diligence. Omfattende due diligence vil fremkalle tilstrekkelig detaljert informasjon om alle følgende områder:

Ytelsesdata

En leder bør være forberedt på å dele resultatdata (årlig og fortrinnsvis kvartalsvis avkastning oppnådd) siden starten av strategien. Informasjonen finnes i en sammensatte-en tabell som viser samlet ytelse for alle gebyrbetalende kontoer i den strategien. Et godt spørsmål å stille her er om kompositten er i samsvar med Globale standarder for investeringsytelse satt av CFA Institute og om en kompetent tredjepartsrevisor har levert et brev som bekrefter overholdelse av standardene.

Filosofi og tilnærming

Hver leder har en unik investeringsfilosofi og metode for å anvende denne filosofien på en investeringstilnærming. Du vil vite om lederen har en mer aktiv eller passiv stil, en opp-ned eller ned-ned-tilnærming, hvordan alfa og beta risiko styres, strategiens ytelse referanseindeksog annen relevant informasjon.

Investeringsprosess

Finn ut hvem som tar avgjørelsene og hvordan de implementeres; rollene og ansvaret til porteføljeforvaltere, analytikere, støtteapparat og andre; hvem er i investeringskomiteen; og hvor ofte det møtes. Deretter selger du disiplin og andre viktige aspekter ved prosessen.

Operasjoner

Noen ledere har omfattende i huset handelsplattformer, mens andre outsourcer alle ikke-kjernefunksjoner til tredjepartsleverandører som Schwab eller Fidelity. Du må også forstå transaksjonsutgifter og hvordan de kan påvirke din bunnlinjen. Et annet nyttig informasjonsområde her er klient- og kontotjenester. Blant annet kan du finne ut om netto klientaktivitet - antall kunder som slutter seg til og forlater firmaet.

Organisering og kompensasjon

Hvordan firmaet er organisert og hvordan det betaler sine fagfolk - spesielt lederne hvis rykte og merittliste er den store trekningen - er ekstremt viktige aspekter ved investeringen. Forstå beregningene bak insentivkompensasjon. Er forvalterens insentiver på linje med investorens? Dette er en vesentlig funksjon.

Samsvarshistorikk

Røde flagg inkluderer fremtredende overtredelser med SEC eller andre reguleringsorganer, bøter eller straffer pålagt og søksmål eller andre ugunstige juridiske situasjoner. SEC anser separat kontoadministratorer å være investeringsrådgivere underlagt bestemmelsene i loven om investeringsrådgivere fra 1940.

Mye av denne informasjonen kan fås fra lederens Skjema ADV Del 1 og 2 (del 2 inneholder flere detaljer om strategi, tilnærming og gebyrer samt biografisk informasjon om hovedgruppemedlemmene). Ytelsesdata bør være tilgjengelig direkte fra lederen, enten online eller gjennom personlig kontakt med en lederrepresentant. Representanten bør også kunne koordinere telefonmøter eller personlige møter med sentrale teammedlemmer og rette spørsmålene dine om samsvar og andre spørsmål til riktig personell.

Bunnlinjen

Gitt kontoen minimum, separat administrerte kontoer er ikke for hver investor. Hvis du har midler, kan de være et nyttig alternativ til verdipapirfond eller andre sammenslåtte kjøretøyer og nærmere samsvare med dine egne spesifikke avkastningsmål, risikotoleranseog spesielle omstendigheter. For å maksimere fordelene separate kontoer tilbyr, jobber de fleste investorer med en profesjonell investeringsrådgiver. Rådgiveren bistår med allokering av eiendeler beslutninger og valg av pengerforvalter, samt koordinerer porteføljetilpasning og høsting av gevinst/tap.