5 grunner til at Goldman sier at forbud mot tilbakekjøp er dårlig for aksjer

Som flere høyprofilerte demokratiske presidentkandidater gjør begrensninger aksjekjøp et nytt politisk spørsmål, veier Goldman Sachs med et detaljert argument om hvorfor restriksjoner, uansett et direkte forbud, ville være dårlige for aksjemarkedet. De negative konsekvensene inkluderer forvrengning av investeringsbeslutninger, lavere verdivurderinger og deprimerende aksjekurser, sier firmaet.

Goldmans synspunkter er skissert både i tabellen og i detaljert artikkel nedenfor.

5 måter et tilbakekjøpsforbud kan skade markedet

• Kraftig tregere EPS vekst
• Økte utgifter til utbytte, M&A, og gjeldsreduksjon, men ikke på capex
• Økt spredning av aksjeavkastning og høyere marked volatilitet
• Redusert etterspørsel etter aksjer, noe som får prisene til å svekkes
• Senket bedrift verdivurderinger, noe som også får aksjekursene til å svekkes

Kilde: Goldman Sachs US Weekly Kickstart Report, 5. april 2019

Betydning for investorer

Sakte EPS -vekst. Goldmans første store bekymring bremser inntjeningsveksten. "Tilbakekjøp øker inntjeningen

Per aksje ved å redusere antallet utestående aksjer, "Bemerker Goldman. Som et resultat har EPS vokst raskere enn resultatene for bunnlinjen for medianen S&P 500 -selskapet de siste 15 årene. Siden aksjekursene delvis er drevet av EPS, vil begrensning eller eliminering av tilbakekjøp fremover bremse den potensielle økningen i aksjekurser og skade alle investorer, argumenterer Goldman.

Ingen løft i FoU eller kapitalinvesteringer. Mens anti-tilbakekjøp-politikere sier at et forbud vil øke kapitalinvesteringene og FoU, Sier Goldman at dette er svært lite sannsynlig. "Investeringsutgifter har alltid førsteprioritet for selskaper," observerer Goldman og bemerker at det siste tiåret har S&P 500 -selskapene brukt 45% av kontantforbruket og 8% av salgsinntektene til å reinvestere i sine bedrifter. Uten nye, ekstra investeringsmuligheter er det lite sannsynlig at bedrifter bruker mer enn 8% av salget på capex og FoU, legger Goldman til.

Siden 2009 har 25% av totale kontantutgifter fra S&P 500 -selskaper vært på tilbakekjøp. I stedet for å øke capex og FoU, kan et tilbakekjøpsforbud føre til at noen selskaper trekker seg tilbake ved å gjøre formelle anbudstilbud for sine aksjer. Eller de kan øke utbytte eller bruke mer på fusjoner og oppkjøp.

Høyere børsvolatilitet og kraftigere nedgang i markedet. Å redusere tilbakekjøp kan forverre markedsomveltninger og volatilitet. "Forbud mot tilbakekjøp vil redusere nedadgående støtte til aksjekurser siden selskaper ikke lenger kan gå inn for å kjøpe tilbake aksjer hvis aksjekursene faller."

Lavere etterspørsel etter aksjer. "Gjenkjøp har konsekvent vært den største kilden til amerikansk aksjebehov. Siden 2010 har bedriftens etterspørsel etter aksjer langt overgått investorers etterspørsel fra alle andre investorkategorier tilsammen. "Goldman beregner at virksomhetens tilbakekjøpsaktivitet representerte mer enn 90% av nettokjøp av amerikanske aksjer i de ni siste år.

Lavere verdivurderinger. Sakte EPS -vekst vil sannsynligvis resultere i lavere fremover P/E -forhold, som gjenspeiler forventninger til fremtidig vekst. Forbud mot tilbakekjøp kan også legge press på aksjene nedover hvis det øker tilbudet av aksjer i forhold til etterspørsel til løpende priser, legger rapporten til.

Ser fremover

Wall Street-banker, inkludert Goldman, har vært blant de selskapene som har hatt størst utbytte av det 10-årige oksemarkedet og dermed har mye å tape på enhver demping av tilbakekjøp. Derfor intensiveres kampen ettersom det amerikanske senatet innkaller til høringer om et lovforslag som vil forby offentlige selskaper fra å kjøpe sine aksjer på det åpne markedet. Anti-tilbakekjøpspolitikere sier at aksjekjøp hovedsakelig tjener til å berike velstående aksjonærer på bekostning av vanlige borgere. Imidlertid, med republikanerne som har kontroll over senatet og Det hvite hus gjennom 2020, er oddsen liten for at en regning mot tilbakekjøp snart vil bli lov.