The Great Exodus Out of Hedge Funds

Egenkapitalorientert hedgefond har forsinket markedet med en stor margin i løpet av sitt tiår lange oksekjøring, noe som førte til tre strake år med nettouttak av investorer, den lengste perioden med utstrømninger siden 1990, per data fra forskningsfirmaet HFR Inc. sitert i en detaljert rapport av Wall Street Journal. Som et resultat blir mange av disse midlene, inkludert noen av tidligere stjerners omdømme og stjerneforvaltere, tvunget til å stenge.

Fra 1990 til 2009 produserte aksjefokuserte hedgefond en gjennomsnittlig årlig total avkastning som slo S&P 500 -indeksen med mer enn 5 prosentpoeng. Fra 2010 og fremover har de imidlertid fulgt indeksen med mer enn 9 prosentpoeng årlig, i gjennomsnitt. "Investorer er frustrerte," sa Greg Dowling fra Fund Evaluation Group, et investeringskonsulentselskap, til Journal. "Klienter forventer at de vil underpresterer i et rasende oksemarked, men ikke i stor grad i mange år," la han til.

Svingende ytelse

I 2019 fortsatte hedgefondene å være etterslep. Mens S&P 500 returnerte rundt 30%, hadde gjennomsnittlig hedgefond en netto avkastning på bare 17,2%, ifølge data fra BarclayHedge sitert i en annen Tidsskrift rapportere. Såkalte "equity long bias fond", som tilbyr stort sett usikret eksponering mot aksjer, gjorde det best, selv om de bare returnerte 20,6% i gjennomsnitt.

Et nylig havari er Jeff Vinik, som etterfulgte den legendariske Peter Lynch som forvalter av Fidelity Magellan Fund i 1990. Vinik ble senere hedgefondforvalter, stengte fondet i 2013, men åpnet det igjen i 2019. Han så ut til å skaffe 3 milliarder dollar på to måneder, men tiltok bare 465 millioner dollar. I oktober 2019 bestemte han seg for å slutte igjen.

"Det jeg lærte etter sannsynligvis 75 møter, er hedgefondindustrien i 2019 som er veldig annerledes enn hedgefondet industrien da jeg startet i 1996, og den er til og med veldig forskjellig fra hedgefondindustrien da jeg stengte i 2013, sier Vinik sa. Hurtig økende konkurranse er ett problem. Antall hedgefond har eksplodert fra 530 i 1990 til 8 200 i dag, med sine samlede eiendeler under forvaltning (AUM) skyrocketing fra 39 milliarder dollar til 3,2 billioner dollar.

Høye gebyrer

Gebyrene er under press. Disse har tradisjonelt vært 2% av AUM per år, pluss 20% av eventuelle investeringsgevinster - en gebyrstruktur kjent som "to og tjue". Et økende antall hedgefond føler seg nå tvunget til å kreve mindre. Derimot de tre største ETFer som sporer S&P 500 har årlig utgiftsforhold fra 0,03% til 0,09%.

Et annet problem er den raske veksten av kvantitativ investering og passiv investering. Førstnevnte utnytter raskt prisanomalier foran menneskelige hedgefondforvaltere. Sistnevnte har bidratt til å skape et marked der aksjer i stadig større grad er korrelert. Andelen aksjebehandling utført av menneskelige aksjeplukkere har falt fra omtrent 45% på slutten av 1990 -tallet til bare omtrent 15% i dag, per forskning av JPMorgan Chase & Co.

Illikvide midler

Et annet problem med hedgefond er at mange av dem låser investorpenger i relativt lange perioder. Med andre ord kan en investor ikke innløse (ta ut) pengene sine før det har gått noen måneder eller år, selv om fondet ikke klarer seg. Dette gjør hedgefond til illikvide produkt, som kan være et reelt problem i en økonomisk nedgang når det er behov for kontanter, noe som gir en barriere for å gå ut.

For hedgefond er låseperiode er ment å gi hedgefondforvalteren tid til å etablere sin strategi og avslutte investeringer på en ryddig måte. Sikring av hedgefond er vanligvis 30-90 dager, noe som gir hedgefondforvalteren tid til å avslutte investeringer uten å presse prisene mot sin samlede portefølje, men kan også strekke seg til et år eller mer.

Bunnlinjen

Til tross for netto innløsninger på 23 milliarder dollar i løpet av første halvår 2019, økte de samlede hedgefondsmidlene til en rekord $ 3,25 billioner, opp fra $ 3,1 billioner ved begynnelsen av året, per data fra Hedge Fund Research rapportert av Tidsskrift.Selv om ytelsen var underordnet, var det mer enn nok til å oppveie netto uttak av midler. Fortsatt underprestasjon vil imidlertid sende enda flere investorer til aksjene.