Terminal Value (TV) Definisjon og beregning

Hva er terminalverdi (TV)?

Terminalverdi (TV) er verdien av en eiendel, virksomhet eller prosjekt utover prognoseperioden når fremtidige kontantstrømmer kan estimeres. Terminalverdi forutsetter at en virksomhet vil vokse med en satt vekst for alltid etter prognoseperioden. Terminalverdi utgjør ofte en stor prosentandel av den totale vurderte verdien.

Forstå terminalverdi

Prognoser blir grumere etter hvert som tidshorisonten blir lengre. Dette gjelder også innen finans, spesielt når det gjelder å estimere et selskaps kontantstrøm langt inn i fremtiden. Samtidig må bedrifter verdsettes. For å "løse" dette bruker analytikere økonomiske modeller, for eksempel diskontert kontantstrøm (DCF), sammen med visse forutsetninger for å utlede den totale verdien av en virksomhet eller et prosjekt.

Diskontert kontantstrøm (DCF) er en populær metode som brukes i mulighetsstudier, bedriftsoppkjøpog verdsettelse av aksjemarkedet. Denne metoden er basert på teorien om at en eiendels verdi er lik alle fremtidige kontantstrømmer fra den eiendelen. Disse kontantstrømmene må diskonteres til Nåværende verdi til en diskonteringsrente som representerer kapitalkostnaden, for eksempel renten.

DCF har to hovedkomponenter: prognoseperiode og terminalverdi. Prognoseperioden er vanligvis omtrent fem år. Alt lengre enn det og nøyaktigheten av anslagene lider. Det er her beregning av terminalverdi blir viktig.

Det er to vanlige metoder for å beregne terminalverdi: evig vekst (Gordon Growth Model) og avslutning av flere. Førstnevnte antar at en virksomhet vil fortsette å generere kontantstrømmer med en konstant rente for alltid, mens sistnevnte antar at en virksomhet vil bli solgt for en multiplum av noen markedsberegninger. Investeringseksperter foretrekker exit multiple tilnærming mens akademikere favoriserer den evige vekstmodellen.

Typer terminalverdi

Evighetsmetode

Rabattering er nødvendig fordi tidsverdien av penger skaper et avvik mellom nåværende og fremtidige verdier av en gitt sum penger. Ved verdsettelse av virksomheten, fri pengeflyt eller utbytte kan forutsies for en diskret periode, men utførelsen av pågående bekymringer blir mer utfordrende å estimere ettersom anslagene strekker seg lenger inn i fremtiden. Videre er det vanskelig å bestemme det nøyaktige tidspunktet når et selskap kan stoppe driften.

For å overvinne disse begrensningene kan investorer anta at kontantstrømmene vil vokse med en stabil rente for alltid, fra og med på et tidspunkt i fremtiden. Dette representerer terminalverdien.

Terminalverdi beregnes ved å dele den siste kontantstrømprognosen med forskjellen mellom diskonteringsrenten og terminalveksten. Terminalverdiberegningen estimerer verdien av selskapet etter prognoseperioden.

Formelen for å beregne terminalverdi er:

(FCF * (1 + g)) / (d - g)

Hvor:

• FCF = Fri kontantstrøm for siste prognoseperiode 
• g = Terminalvekst 
• d = diskonteringsrente (som vanligvis er vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad)

Den endelige vekstraten er den konstante hastigheten som et selskap forventes å vokse med for alltid. Denne vekstraten starter på slutten av den siste prognostiserte kontantstrømperioden i en diskontert kontantstrømsmodell og går til evighet. En terminal vekstrate er vanligvis på linje med den langsiktige inflasjonsraten, men ikke høyere enn den historiske bruttonasjonalproduktveksten (BNP).

Avslutt flere metoder

Hvis investorer antar et begrenset operasjonsvindu, er det ikke nødvendig å bruke evighetsmodellen for evighet. I stedet må terminalverdien gjenspeile netto realisasjonsverdi av selskapets eiendeler på den tiden. Dette innebærer ofte at egenkapitalen vil bli ervervet av et større selskap, og verdien av oppkjøp blir ofte beregnet med exit -multipler.

Utgangsmultipler anslår en rettferdig pris ved å multiplisere finansiell statistikk, for eksempel salg, fortjeneste eller inntjening før renter, skatter, avskrivninger og amortisering (EBITDA) med en faktor som er vanlig for lignende selskaper som nylig var ervervet. Terminalverdiformelen ved bruk av exit multiple -metoden er den siste beregningen (dvs. salg, EBITDA, osv.) ganget med det bestemte flertallet (vanligvis et gjennomsnitt av nylige utgangsmultipler for andre transaksjoner). Investeringsbanker bruker ofte denne verdsettelsesmetoden, men noen motstandere nøler med å bruke egen og relativ verdsettelsesteknikk samtidig.

ofte stilte spørsmål

Hvorfor trenger vi å vite terminalverdien til en virksomhet eller eiendel?

De fleste selskaper antar ikke at de vil stoppe driften etter noen år. De forventer at virksomheten vil fortsette for alltid (eller i det minste veldig lang tid). Terminalverdi er et forsøk på å forutse et selskap fremtidig verdi og bruke den på nåværende priser gjennom rabatter.

Hvordan er terminalverdien estimert?

Det er flere formelverdier. I likhet med diskontert kontantstrøm (DCF) -analyse, projiserer de fleste formelformler for fremtidige kontantstrømmer for å returnere nåverdien av en fremtidig eiendel. Likvidasjonsverdimodellen (eller exit -metoden) krever å finne eiendelens inntjeningsevne med en passende diskonteringsrente, og deretter justere for den estimerte verdien av utestående gjeld. Den stabile (evige) vekstmodellen forutsetter ikke at selskapet vil bli avviklet etter terminalåret. I stedet antar det at kontantstrømmer er reinvesteres og at firmaet kan vokse i en konstant hastighet til evig tid. De multipler tilnærming bruker de omtrentlige salgsinntektene til et selskap i løpet av det siste året av en diskontert kontantstrømsmodell, bruker deretter et multiplum av dette tallet for å komme frem til terminalverdien uten ytterligere rabatter.

Når jeg skal vurdere terminalverdi, bør jeg bruke evighetsmodellen for vekst eller exit -tilnærming?

I DCF -analyse er det sannsynlig at verken vekstmodellen for evigvarelse eller exit multiple -metoden gir et helt nøyaktig estimat av terminalverdi. Valget av hvilken metode for beregning av terminalverdi som skal brukes, avhenger delvis av om en investor ønsker å få et relativt mer optimistisk estimat eller et relativt mer konservativt estimat. Generelt gir bruk av evighetsmodellen for å estimere terminalverdi en høyere verdi. Investorer kan dra fordel av å bruke både beregninger av terminalverdier og deretter bruke et gjennomsnitt av de to verdiene man kom frem til for et endelig estimat av NPV.

Hva betyr en negativ terminalverdi?

En negativ terminalverdi vil bli estimert hvis kostnaden for fremtidig kapital overstiger antatt vekstrate. I praksis kan imidlertid negative terminalverdier ikke eksistere veldig lenge. En virksomhets egenkapitalverdi kan bare realistisk sett falle til et minimum, og eventuelle gjenværende forpliktelser vil bli sortert ut i en konkurser fortsetter. Når en investor kommer over et selskap med negativ nettoinntekt i forhold til kapitalkostnadene, er det sannsynligvis best å stole på andre grunnleggende verktøy utenfor terminalverdien.