Verdsettelse av en aksje med overordnede utbyttevekstpriser

En av de viktigste ferdighetene en investor kan lære er hvordan man verdsetter en aksje. Det kan imidlertid være en stor utfordring, spesielt når det gjelder aksjer som har overnaturlige vekstrater. Dette er aksjer som går gjennom rask vekst i en lengre periode, for eksempel et år eller mer.

Mange formler for å investere er imidlertid litt for forenklede gitt markedene i stadig endring og selskaper i utvikling. Noen ganger når du blir presentert for et vekstfirma, kan du ikke bruke en konstant vekstrate. I disse tilfellene må du vite hvordan du beregner verdi gjennom både selskapets tidlige, høye vekstår, og dets senere, lavere konstante vekstår. Det kan bety forskjellen mellom å få riktig verdi eller mister skjorten din.

Supernormal vekstmodell

Den overnormale vekstmodellen er oftest sett i finansklasser eller mer avanserte investeringssertifikateksamener. Det er basert på diskontere kontantstrømmer. Formålet med den overnormale vekstmodellen er å verdsette en aksje som forventes å ha høyere enn normal vekst i utbytteutbetalinger i en periode fremover. Etter denne overnaturlige veksten forventes utbyttet å gå tilbake til det normale med konstant vekst.

instagram viewer

For å forstå den overnormale vekstmodellen vil vi gå gjennom tre trinn:

Utbytte rabatt modell (ingen vekst i utbyttebetalinger)
Utbyttevekst modell med konstant vekst (Gordon Growth Model)
Utbytterabattmodell med overnaturlig vekst

1:40

Forståelse av den supernormale vekstmodellen

Utbytterabattmodell: Ingen vekst i utbyttebetalinger

Foretrukket egenkapital vil vanligvis betale aksjonæren et fast utbytte, i motsetning til vanlige aksjer. Hvis du tar denne betalingen og finner nåverdien av evigheten, vil du finne den underforståtte verdien av aksjen.

For eksempel, hvis ABC Company skal betale et utbytte på 1,45 dollar i løpet av den neste perioden og avkastningskravet er 9%, vil forventet verdi av aksjen ved hjelp av denne metoden ville være $ 1,45/0,09 = $ 16,11. Hver utbyttebetaling i fremtiden ble diskontert tilbake til nåtiden og lagt sammen.

Vi kan bruke følgende formel for å bestemme denne modellen:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \\ hvor: \\ V. = Verdi. \\ {D.}_{n.} = Utbytte i neste periode. \\ k. = Avkastningskrav. \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDnhvor:V=VerdiDn=Utbytte i neste periodek=Avkastningskrav

For eksempel:

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{3.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45+(1.09)2$1.45+(1.09)3$1.45+⋯+(1.09)n$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 3. + 1. . 2. 2. + 1. . 1. 2. + \dots = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$1.33+1.22+1.12+⋯=$16.11

Fordi hvert utbytte er det samme, kan vi redusere denne ligningen til:

$\begin{matrix} V. = \frac{D.}{k.} \end{matrix}$ V=kD

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$16.11

Med vanlige aksjer du vil ikke ha forutsigbarheten i utbytteutdelingen. For å finne verdien av en felles aksje, ta utbyttet du forventer å motta i løpet av din holdingsperiode og rabatt den tilbake til nåværende periode. Men det er en ekstra beregning: Når du selger aksjene, vil du ha et engangsbeløp i fremtiden som også må diskonteres tilbake.

Vi vil bruke "P" for å representere den fremtidige prisen på aksjene når du selger dem. Ta denne forventede prisen (P) på aksjen på slutten av beholdningsperioden, og rabatt den tilbake på aksjen rabatt. Du kan allerede se at det er flere forutsetninger du må gjøre som øker oddsen for feilberegning.

For eksempel, hvis du tenkte på å holde en aksje i tre år og forventet at prisen skulle være $ 35 etter det tredje året, er det forventede utbyttet $ 1,45 per år.

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \frac{P.}{(1. + k.)^{3.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+(1+k)3P

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} + \frac{$ 3. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} \end{matrix}$ V=1.09$1.45+1.092$1.45+1.093$1.45+1.093$35

Konstant vekstmodell: Gordon vekstmodell

La oss deretter anta at det er en konstant vekst i utbyttet. Dette vil være best egnet for å evaluere større, stabile utbyttebetalende aksjer. Se på historien om konsekvente utbytteutbetalinger og forutsi vekstraten gitt økonomien næringen og selskapets politikk for Beholdt inntjening.

Igjen baserer vi verdien på nåverdien av fremtidige kontantstrømmer:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDn

Men vi legger til en vekstrate til hvert av utbyttet (D₁, D.₂, D.₃, etc.) I dette eksemplet vil vi anta en vekst på 3%.

$\begin{matrix} Så. {D.}_{1.} ville vært. $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3. = $ 1. . 4. 9. \end{matrix}$ Så D1 ville vært $1.45×1.03=$1.49

$\begin{matrix} {D.}_{2.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.} = $ 1. . 5. 4. \end{matrix}$ D2=$1.45×1.032=$1.54

$\begin{matrix} {D.}_{3.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{3.} = $ 1. . 5. 8. \end{matrix}$ D3=$1.45×1.033=$1.58

Dette endrer vår opprinnelige ligning til:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.} \times 1. . 0. 3.}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.} \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.} \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1×1.03+(1+k)2D2×1.032+⋯+(1+k)nDn×1.03n

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3.}{$ 1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{1. . 0. {9.}^{n.}} \end{matrix}$ V=$1.09$1.45×1.03+1.092$1.45×1.032+⋯+1.09n$1.45×1.03n

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 7. + $ 1. . 2. 9. + $ 1. . 2. 2. + \dots \end{matrix}$ V=$1.37+$1.29+$1.22+⋯

$\begin{matrix} V. = $ 2. 4. . 8. 9. \end{matrix}$ V=$24.89

Dette reduserer ned til:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(k. - g.)} \\ hvor: \\ V. = Verdi. \\ {D.}_{1.} = Utbytte i den første perioden. \\ k. = Avkastningskrav. \\ g. = Utbyttevekst. \end{matrix}$ V=(k−g)D1hvor:V=VerdiD1=Utbytte i den første periodenk=Avkastningskravg=Utbyttevekst

Utbytterabattmodell med overnaturlig vekst

Nå som vi vet hvordan vi skal beregne verdien av en aksje med et stadig voksende utbytte, kan vi gå videre til et overnaturlig vekstutbytte.

En måte å tenke på utbyttebetalinger på er i to deler: A og B. Del A har et høyere vekstutbytte, mens del B har et konstant vekstutbytte.

A) Høyere vekst

Denne delen er ganske rett frem. Beregn hvert utbyttebeløp til den høyere vekstraten og diskonter den tilbake til inneværende periode. Dette tar seg av den overnormale vekstperioden. Det eneste som gjenstår er verdien av utbytteutbetalingene som vil vokse kontinuerlig.

B) Regelmessig vekst

Fortsatt arbeider med den siste perioden med høyere vekst, beregne verdien av de gjenværende utbytte ved hjelp av V = D₁÷ (k - g) ligning fra forrige seksjon. Men D₁, i dette tilfellet, ville det være neste års utbytte, som forventes å vokse med konstant hastighet. Nå går rabatten tilbake til nåverdien gjennom fire perioder.

En vanlig feil er å rabattere fem perioder i stedet for fire. Men vi bruker den fjerde perioden fordi verdivurdering av utbytteets evighet er basert på utbytte ved utgangen av året i periode fire, som tar hensyn til utbytte i år fem og fremover.

Verdiene av alle rabatterte utbyttebetalinger legges opp for å få netto nåverdi. For eksempel, hvis du har en aksje som betaler et utbytte på 1,45 dollar som forventes å vokse med 15% i fire år, og med konstante 6% inn i fremtiden, er diskonteringsrenten 11%.

Trinn

Finn de fire høye vekstutbyttene.
Finn verdien av det konstante vekstutbyttet fra det femte utbyttet og fremover.
Rabatt hver verdi.
Legg opp det totale beløpet.

Periode	Utbytte	Beregning	Beløp	Nåværende verdi
1	D₁	$ 1,45 x 1,15¹	$1.67	$1.50
2	D₂	$ 1,45 x 1,15²	$1.92	$1.56
3	D₃	$ 1,45 x 1,15³	$2.21	$1.61
4	D₄	$ 1,45 x 1,15⁴	$2.54	$1.67
5	D₅…	$ 2,536 x 1,06	$2.69
$2.688 / (0.11 - 0.06)	$53.76
$53.76 / 1.11⁴	$35.42
NPV	$41.76

Gjennomføring

Når du foretar en rabattberegning, prøver du vanligvis å estimere verdien av fremtidige betalinger. Deretter kan du sammenligne dette beregnet egenverdi til markedsprisen for å se om aksjen er over eller undervurdert i forhold til beregningene dine. I teorien vil denne teknikken bli brukt på vekstselskaper som forventer høyere enn normal vekst, men forutsetninger og forventninger er vanskelig å forutsi. Bedrifter kunne ikke opprettholde en høy vekstrate over lange perioder. I et konkurransedyktig marked vil nye aktører og alternativer konkurrere om den samme avkastningen og dermed bringe avkastning på egenkapitalen (ROE) ned.

Bunnlinjen

Beregninger ved bruk av den supernormale vekstmodellen er vanskelige på grunn av forutsetningene, for eksempel avkastningskrav, vekst eller lengde på høyere avkastning. Hvis dette er slått av, kan det drastisk endre verdien på aksjene. I de fleste tilfeller, for eksempel tester eller lekser, vil disse tallene bli gitt. Men i den virkelige verden står vi igjen til å beregne og estimere hver av beregningene og evaluere gjeldende pris for aksjer. Supernormal vekst er basert på en enkel idé, men kan til og med gi veteraninvestorer problemer.