SEC foreslår utvidet regulering av verdipapirhandlere

De U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) utgitt, 28. mars 2022, nye foreslåtte regler som tar sikte på å gjøre flere enheter underlagt registrering og regulering som verdipapirhandlere. Til støtte for forslaget uttalte SEC Gary Gensler: "[R] krever at alle firmaer regelmessig lage markeder, eller på annen måte utføre viktige likviditet-å gi roller, å registrere seg som forhandlere eller statspapirhandlere, kan også bidra til å jevne konkurransevilkårene blant firmaer og øke motstandskraften til markedene våre."

I en uttalelse sa SEC-kommissær Hester M. Peirce bemerket: "Det har gått lang tid å trekke linjen mellom forhandlere og andre aktive deltakere i våre markeder vært utfordrende, og disse utfordringene har bare økt etter hvert som markedene våre har utviklet seg i løpet av tiår... Selv om jeg har dype forbehold med hensyn til bredden i dagens forslag, tar det opp noen viktige spørsmål som offentlig kommentar vil være verdifull." mener det er viktig å klargjøre omfanget av begrepet "forhandler", men er ikke overbevist om at forslaget får det riktig, og derfor ønsker hun offentligheten velkommen kommentar.

Omfanget av de foreslåtte reglene

De foreslåtte reglene omfatter både kvalitative og kvantitative tester. Når det gjelder det amerikanske finansmarkedet, vil dekkede enheter omfatte personer eller enheter som hadde minst 25 milliarder dollar av handelsvolum i statspapirer i minst fire av de forrige seks kalenderne måneder. I mellomtiden, registrerte investeringsselskaper ville ikke være dekket, heller ikke personer som har eller kontrollerer totale eiendeler på mindre enn 50 millioner dollar.

SEC-leder Gary Genslers syn

SEC-leder Gary Gensler ga en uttalelse til støtte for de foreslåtte reglene, og bemerket at de ble foreslått enstemmig av SEC. Høydepunkter følger.

"Seksjon 3(a)(5) i Securities Exchange Act av 1934 definerer en forhandler som en som driver med kjøp og salg av verdipapirer for egen regning. Det gir også at hvis en person kjøper og selger verdipapirer for egen regning, men ikke som en del av en vanlig virksomhet, vil de falle inn under det som er kjent som "forhandlerunntaket", og vil derfor ikke bli ansett som en forhandler."

"[E]elektronifisering og bruk av algoritmisk handel har gjort transaksjoner i dette markedet raskere enn noen gang før. Som et resultat vil visse markedsdeltakere, inkludert PTFer [Principal Trading Firms] (som noen kaller høyfrekvente handelsbedrifter) begynte å delta betydelig i markeder som Treasurykontantmarkedet. I dag representerer for eksempel PTFer 50 til 60 prosent av volumet på interdealer meglerplattformer i finansmarkedene, og står ofte for en stor prosentandel av det totale volumet av det bredere sekundærmarkeder."

"[I] viktig beskyttelse for investorer og markeder som følger av registrering og regulering under børsloven, inkludert de forpliktelsene som fremmer markedsstabilitet, brukes inkonsekvent på foretak som driver lignende virksomhet aktiviteter."

"[I] de siste årene har vi sett en rekke høyprofilerte hendelser i markeder med betydelig deltagelse av PTFer. Rystelser i statskassemarkedene i 2014, 2019 og i begynnelsen av COVID-krisen i 2020 viser viktigheten av SECs tilsyn med forhandlere, i samsvar med lov."

SEC-kommissær Hester M. Peirces utsikt

SEC-kommissær Hester M. Peirce ga også en uttalelse om de foreslåtte reglene. Høydepunkter følger, inkludert noen av spørsmålene som hun ønsker offentlig kommentar til.

"Jeg setter spesielt pris på bruken av regelverksprosessen for å klargjøre omfanget av begrepet "forhandler"... i stedet for å utvide tvetydige bestemmelser i loven gjennom håndhevelsestiltak mot intetanende markedsdeltakere."

"Markedet har generelt fordeler når det er flere, i stedet for færre, likviditetstilbydere."

«Hvilken fordel ville komme av å kreve at aktive likviditetstilbydere registrerer seg som forhandlere? Den foreslåtte utgivelsen ser ut til å ta den posisjonen at noen ikke-forhandlere likviditetstilbydere er for høye utnyttet og for risikabelt for deres eget og markedenes beste, og at forhandlerregler ville være et hendig verktøy for å dempe denne innflytelsen. En av grunnene til at kapitalmarkedene våre er så dynamiske, er imidlertid at vi lar markedsaktører mislykkes."

"Er det noe unikt med treasury-markedene som gjør forhandlerregistrering av store likviditetstilbydere i det markedet hensiktsmessig... Ville regulering av disse markedsdeltakerne som forhandlere bidra til å adressere den typen markedshendelser vi har sett de siste årene?"

«[Er] det fornuftig å underlegge forhandlerens reguleringsramme proprietære markedsdeltakere det ikke har noen kunder og som øker markedslikviditeten gjennom sine egne vanlige handelsaktiviteter?"

«Erfaring tyder på at når de først er registrert hos oss, vil firmaer sannsynligvis se sine regulatoriske forpliktelser vokse over tid. Når de er registrert hos oss, blir firmaer attraktive kandidater for ytterligere regulering... Hva er de tilleggsmessige og fremtidige reguleringsbyrdene som firmaer som må registrere seg som forhandlere i henhold til denne regelen bør forvente å pådra seg?"