Hvordan tilbakekjøp kan øke Berkshires aksjevekst

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) har vært en høyprofilert etterslep i markedet i 2019, og aksjene har vært uendret hittil i år gjennom slutten av august. 2, mens S&P 500-indeksen (SPX) har steget med 17,0 %. Mange investorer håpet at selskapet ville prøve å øke sin fallende aksjeytelse ved å øke dens tilbakekjøp av aksjer betydelig. Imidlertid brukte Berkshire i 2. kvartal 2019 bare rundt 440 millioner dollar på tilbakekjøp av aksjer i løpet av kvartalet, ifølge selskapets 10-Q-rapport utgitt august. 3.

Berkshire-sjef Warren Buffett har forsvart tilbakekjøp av aksjer mot politisk angrep, og sagt at de "gader begge aksjonærene som forlater selskapet og de som blir igjen," og at "når aksjer kan kjøpes under en bedrifts verdi, er det sannsynligvis den beste bruken av kontanter," ifølge hans siste årlig brev til aksjonærene. Han uttalte også at "Berkshire vil være en betydelig gjenkjøper av sine aksjer," og tidligere antydet at det kan bruke opptil 100 milliarder dollar på tilbakekjøp over en uspesifisert tidshorisont.

Betydning for investorer

"Størrelse er en drag på ytelsen," som Buffett innrømmet under Berkshire's Årsmøte 2019. Selskapet avsluttet 2Q 2019 med over 122 milliarder dollar inn kontanter og kontantekvivalenter i tillegg til kortsiktige investeringer, opp fra 114 milliarder dollar ved slutten av forrige kvartal. Rentene på historisk lave nivåer gjør den voksende kontantbunken til en alvorlig belastning på ytelsen.

Gitt at Berkshire har økende problemer med å generere markedsmessig avkastning, bør begrunnelsen for å returnere kapital til aksjonærene og krympe egenkapitalbasen være klar. Imidlertid brukte selskapet i andre halvdel av 2018 bare 1,4 milliarder dollar på tilbakekjøp, etterfulgt av 1,6 milliarder dollar i 1. kvartal 2019, Barrons rapporter.

Med en markedsverdi på rundt 500 milliarder dollar krymper tilbakekjøpstakten i 2Q aksjebasen med mindre enn 0,1 % per kvartal, neppe nok til å ha en merkbar innvirkning på aksjekursen. Å øke tilbakekjøpene til 10 milliarder dollar per kvartal, for eksempel, vil redusere aksjebasen med omtrent 2 % per kvartal, noe som kan være nok til å øke aksjekursen merkbart.

Til sammenligning kan både Bank of America Corp. (BAC) og Wells Fargo & Co. (WFC), to banker der Berkshire har eierandeler på rundt 10 % hver, kjøpte tilbake mellom 7 % og 8 % av aksjene sine det siste året, per Barron's. Eiendomsforsikringsselskapene Chubb Ltd. (CB) og Travelers Companies Inc. (TRV), store konkurrenter til Berkshires egen forsikringsvirksomhet, kjøpte tilbake mellom 2 % og 4 % av aksjene deres. samme rapport merker.

«Mens vår aksjebeholdning er verdsatt til markedspriser, krever regnskapsregler vår innsamling av driftsselskaper å være med i bokført verdi til et beløp langt under deres nåværende verdi, et feilmerke som har vokst de siste årene», skrev Buffett i sitt årlige brev. Jay Gelb fra Barclay's har faktisk anslått at Berkshires markedspris er betydelig under summen av delene, ifølge en tidligere rapport i Barrons.

Ser fremover

Det er flere grunner til at Berkshire neppe vil bli en mer aktiv gjenkjøper av sine aksjer på kort sikt. For det første fortsetter Buffett å "håpe på et oppkjøp på størrelse med en elefant" som han ville finansiere med kontanter, som han sa i sitt årlige brev.

For det andre skrev Buffett også, "Vi anser en del av denne [kontant]-beholdningen for å være urørlig, etter å ha lovet å alltid ha minst 20 milliarder dollar i kontantekvivalenter for å beskytte mot eksterne katastrofer."

For det tredje, Barrons notater, ser det ikke ut til at Berkshire har satt opp en formeldrevet plan under SEC-regel 10b5-1 som gjør at den kan kjøpe tilbake aksjer når den er i besittelse av vesentlig ikke-offentlig informasjon.

Til slutt er Berkshire-aksjen relativt illikvide og lite handlet, på grunn av å ha mange langsiktige investorer, og dermed vil et mer aggressivt tilbakekjøpsprogram sannsynligvis flytte prisen betydelig, og raskt øke kostnadene, også per Barrons. For eksempel er gjennomsnittlig kombinert daglig handelsvolum for Berkshires klasse A- og klasse B-aksjer rundt 1 milliard dollar, mens Facebook Inc. (FB), med en markedsverdi på 550 milliarder dollar, har et daglig volum omtrent 4 ganger større, legger Barron's til.

En annen mulighet er at Berkshire kan lage en anbudstilbud for en stor aksjeblokk til en pris som samtidig er over markedsprisen, men under Buffetts estimat av dens egenverdi. Imidlertid gir Barron's denne svært lave sjansen for å skje.