10 milliarder dollar useriøs obligasjons-ETF ser rekordstor tilgang på markedet

Midt i historisk lave renter, høyrenteobligasjoner, kalt useriøse obligasjoner på grunn av deres lave kredittvurderinger og høy misligholdsrisiko, tiltrekker seg store tilførsler av midler fra avkastningshungrige investorer. "Når rentene faller globalt, søker investorer etter inntektsstrømmer og finner dem gjennom høyavkastningsprodukter, gitt at det er begrensede alternativer der ute, sa Todd Rosenbluth, leder for ETF og aksjefondsforskning ved CFRA Research, Bloomberg.

Faktisk har søppelobligasjonsfond notert i Europa trukket inn over 5 milliarder kroner euro (omtrent 5,6 milliarder dollar) så langt i 2019, mer enn i noe helt år siden minst 2010, per analyse av Bloomberg. Å gå foran har vært størst ETF i dette området, iShares Euro High Yield Corporate Bond ETF (IHYG) fra BlackRock, hvis aktiva er 8,5 milliarder euro (over 9,5 milliarder dollar) etter å ha hentet inn rekordhøye 640 millioner euro (over 700 millioner dollar) i løpet av uken som endte 5. juli, som slo den tidligere rekorden satt på bare 2 uker Tidligere.

Betydning for investorer

ETF-er har vært den foretrukne metoden for å investere i europeisk høyrentende gjeld, og utgjør mer enn 60 % av netto nye midler investert i disse obligasjonene så langt i 2019, ifølge analyse av JPMorgan Chase sitert av Bloomberg. Gjennomsnittlig avkastning på disse obligasjonene var 8,1 % i første halvdel av 2019, deres beste ytelse siden 2012, per de samme kildene.

"Det er en kunst å vite når man skal forlate festen," advarer Pilar Gomez-Bravo, en tidligere senior kredittanalytiker hos Lehman Brothers som nå er porteføljeforvalter i MFS og dets rentedirektør for Europa, i et omfattende intervju med Bloomberg. "Det er faktisk over - folk er desperate og de jakter på etterfesten. Vi har sannsynligvis bare noen timer igjen, la hun til.

Gomez-Bravo bekymrer det en spekulativ boble bygger inn europeiske søppelobligasjoner, og hun er på vei mot utgangene. Hun fører tilsyn med 4,5 milliarder dollar i rentebærende eiendeler, og har kuttet høyrenteeksponeringen i et av fondene hennes fra 30 % i 2016 til 10 % i dag. "Det er mer risiko enn belønning akkurat nå," sier hun. "Det er reell frykt for slutten av syklusen for hva som presterer," la hun til.

Spesielt så Gomez-Bravo et rødt flagg når gjennomsnittlig U.S. obligasjonsspreader med høy avkastning falt under 375 basispunkter (bps), et nivå som historisk sett peker på negativt meravkastning i året som kommer. Det samme signalet gjorde den kjente kredittbullen Bob Michele fra JPMorgan Asset Management til en bjørn i juni, observerer Bloomberg.

"Det er bare et tankeløst rally i obligasjonsmarkedet - når det først kommer i gang, kommer det i gang," advarte Chris Rupkeym, finanssjef i MUFG Union Bank, til Bloomberg. "Jeg vet ikke hvem som handler med disse markedene. Det føles ikke som om det handles helt logisk her," la han til.

Ser fremover

Strateger hos Citigroup advarer om at lavere økonomisk vekst vil være mest skadelig for selskaper med høyest pressmiddel, ifølge Bloomberg. Hvis utbyttet på 10-års amerikansk statsobligasjon faller under 2 %, tror de at dette vil signalisere problemer fremover for søppelobligasjoner. Yielden på T-Note stupte til 2,057 % i tidlig handel 18. juli, og har vært så lavt som 1,940 % så langt i juli, pr. CNBC.