Oksemarkedet skjuler 20 år med dyster avkastning

Den nåværende oksemarked i amerikanske aksjer har levert sterke gevinster i løpet av nesten et tiår, "men vi kommer fra 20 av de verste årene for sammensatt avkastning siden Den store depresjonen", ifølge Nicholas Colas, medgründer av DataTrek Research. Gjennom slutten av 2018 har S&P 500-indeksen (SPX) leverte a sammensatt årlig vekstrate (CAGR) på 5,52 % i løpet av de siste 20 årene, mot en gjennomsnittlig CAGR på 10,7 % i alle 20-årsperioder siden 1928, fortalte Colas Barrons nylig.

20 år med elendig retur

(Sammensatt årlig vekstrate for S&P 500)

• 1999 til og med 2018 (20 år): 5,52 %
• Gjennomsnittlig 20-årsperiode siden 1928: 10,7 %

Kilde: Data Trek Research, som rapportert av Barron's

Betydning for investorer

Mye av årsaken til lavere aksjemarkedsutvikling de siste 20 årene ligger i det faktum at denne perioden inkluderte to alvorlige bjørnemarkeder. De Dotcom Crash fra 2000 til 2002 kuttet 49,1 % av verdien av S&P 500, mens bjørnemarkedet fra 2007 til 2009, som inkluderte finanskrise av 2008, sendte indeksen ned med 56,8 %.

Noen optimister, inkludert Colas, regner med tilbakevending til gjennomsnittet, der fremtidig aksjemarkedsavkastning vil være nærmere de høyere historiske gjennomsnittene. I mellomtiden ser ulike pessimister enda dårligere avkastning i årene fremover. Blant de mest bearish prognosticators er John Hussman, a hedgefondforvalter, økonom og markedsvakt. Ser på lager verdivurderinger, finner Hussman at de er overdrevne i forhold til historiske standarder. I sitt syn på tilbakevending til middelverdien, advarer han om at verdivurderinger er nødt til å falle kraftig, noe som får amerikanske aksjer til å falle med 60 % eller mer fra sine topper satt i 2018.

Det sene John Bogle, grunnlegger av The Vanguard Group, hadde anslått at amerikanske aksjer ville ha en gjennomsnittlig årlig kursstigning på rundt 4 % til 5 % i løpet av det neste tiåret eller så, ifølge et intervju med Morgenstjernen i oktober 2018. Han baserte dette på en kombinasjon av forventet vekst i bedriftens inntjening på ca. 5 % årlig og en liten nedgang i markedets P/E-forhold. Han forutså at samlet utbytteavkastning for markedet vil forbli rundt 2%, for en totalavkastning i området rundt 6 % til 7 % årlig.

"Virkeligheten er at den grunnleggende avkastningen, utbytteavkastningen pluss inntjeningsveksten til selskaper, driver den langsiktige avkastningen til aksjemarkedet," sa Bogle. Han la til angående virkningen av verdivurderinger: "Det eneste som kommer i veien på kort sikt er en spekulativ avkastning; kommer folk til å betale mer for aksjer? Kommer folk til å betale mindre for en dollar av inntekter, egentlig?"

Ser fremover

Anslag basert på historiske trender, mønstre og gjennomsnitt kan variere sterkt avhengig av grunnlinje valgt periode og andre sentrale forutsetninger. For eksempel hevder andre analytikere, også på grunnlag av forventet tilbakevending til gjennomsnittet, at de neste 10 årene bør har lav aksjemarkedsavkastning fordi det har vært høy avkastning etter historisk standard de siste 10 årene.

Dessuten kan Colas ha kommet til andre konklusjoner hvis han hadde strukturert analysen sin annerledes, for eksempel ved å velge et annet startår enn 1928, eller ved å beregne gjennomsnittlig årlig avkastning over hele grunnlinjeperioden, i stedet for å bryte historien inn i diskrete 20-år. segmenter. Faktisk vil fremtidig aksjemarkedsavkastning faktisk være drevet av makrofaktorer som økonomisk vekst og renter. Prognoser basert på disse driverne er mye vanskeligere enn å ekstrapolere fra historisk avkastning.