Hvorfor Philip Morris og Altria slo opp og hva som er endret

Philip Morris International Inc. (PM) og Altria Group Inc. (MO), to av verdens største tobakksselskaper, delte seg for mer enn 10 år siden på grunn av bekymringer over utbetalinger til aksjonærer og røykesøksmål. Nå snakker de om å komme sammen igjen med sikte på å dominere det raskt voksende markedet for elektroniske sigaretter. All-aksjefusjonen vil skape et selskap med en total markedsverdi på mer enn 200 milliarder dollar, noe som gjør det til det fjerde største M&A avtale noensinne, ifølge Reuters.

Aksjene i Altria steg først på tirsdagens nyheter før de falt etter at det ble avslørt at aksjonærene ikke ville motta en premie ved avtale, iht CNBC. Aksjen stengte ned nesten 4 prosent på dagen. Aksjen til Philip Morris falt nærmere 8 prosent tirsdag. Altrias nåværende markedsverdi er 86,3 milliarder dollar, mens Philip Morris står på 129,4 milliarder dollar.

Hva det betyr for investorer

De to tobakksgigantene brøt først fra hverandre i 2008 da Altria var spant av av Philip Morris. Flyttingen skjedde på grunn av press fra amerikanske investorer som ønsket høyere utbytte og flere aksjer 

tilbakekjøp, og det ble presentert som en måte å frigjøre potensialet til raskere voksende utenlandske virksomheter midt i røykesøksmål som den amerikanske delen av virksomheten står overfor, ifølge Bloomberg.

Altria forble fokusert på det amerikanske hjemmemarkedet, og solgte sine Marlboro-sigaretter, mens Philip Morris sentrerte tobakksvirksomheten til markeder i utlandet. På det tidspunktet de to selskapene tok farvel, sank salget av sigaretter i USA mens de økte i utlandet. Men siden 2012 begynte salget å gå ned internasjonalt. Mellom 2017 og 2018 så Philip Morris sin sigarettforsendelsesvolum falle så mye som 3 %. På justert basis, bransjedekkende sigarettsalgsvolumer falt med 4,5 % i 2018.

Men etter hvert som tradisjonell sigarettrøyking har avtatt, har en ny, slankere måte å inhalere tobakk på dukket opp – e-sigaretten. E-sigarettmarkedet var verdt rundt 11 milliarder dollar i 2018 og forventes å vokse med mer enn 8 % årlig tempo i løpet av de neste fem årene. Begge selskapene har tilpasset seg endringen i forbrukernes smak, og diversifisert porteføljene sine til å inkludere tobakksprodukter som passer for en mer teknologisk tidsalder.

Philip Morris har pløyd mer enn 6 milliarder dollar inn i iQOS, en enhet som varmer opp tobakksfylte pinner pakket inn i papir, og produserer en aerosol som inneholder nikotin. Allerede har enheten rundt 11 millioner brukere over hele verden og har blitt introdusert til 48 markeder rundt om i verden. Tidligere i år ble iQOS godkjent for det amerikanske markedet av Food and Drug Administration (FDA) og er allerede i stand til å markedsføres av Altria under en tidligere forhandlet lisensavtale med Philip Morris, ifølge Reuters.

Men Altria har også gjort sine egne e-sigarettinvesteringer. Selskapet har investert 12,8 milliarder dollar for en eierandel på 35 % i Juul, det største e-sigarettfirmaet i USA Juul, hvis e-sigarett fordamper en nikotinfylt væske, leder markedet for e-dampprodukter med en andel på omtrent 18 % av den totale detaljhandelen salgsverdi. De neste fire selskapene – Reynolds American, British American Tobacco, Imperial Brands og Japan Tobacco – har hver en andel på 5 % eller mindre. Altria har også en eierandel på 45 % i det kanadiske cannabisselskapet Cronos Group Inc. (CRON).

En fusjon med Philip Morris vil hjelpe Altria med å drive Juuls internasjonale ekspansjon, og gjøre iQOS enda mer økonomisk i USA. Avtalen, som har lenge vært blitt spekulert i av analytikere og investorer, ville gi Philip Morris omtrent 58 % eierskap i det kombinerte selskapet, mens Altria ville eie det andre 42%.

Bernstein-analytiker Callum Elliot skrev nylig i et notat til kunder, "Med forstyrrelser som tobakksverdenen står overfor, kan vi se noen fordeler ved en re-fusjon." I følge MarketWatch, sa Wells Fargo-analytiker Bonnie Herzog at "det vil være enorm verdi" hvis en avtale skjer, og at Phillip Morris vil være i stand til å "ta hele marginen og akselerere veksten av iQOS i USA gitt full kontroll over salg og distribusjon." Jefferies-analytiker Ryan Tomkins kalte det "rar timing" pga. den "mulige risikoen for Juul i USA med hensyn til regulatoriske handlinger." Han la til, "Kanskje Philip Morris er villig til å ta denne risikoen slik de tror den kan lett bli oppveid av den potensielle internasjonale muligheten for Juul under deres distribusjon og verdien av å eie IQOS i verdens største reduserte risiko marked."

Ser fremover

Enhver avtale må imidlertid fortsatt få godkjenning fra hvert selskaps respektive styrer og aksjonærer. Et oppheng som kan utgjøre et problem er avtalen mellom Juul og Altria, som hindrer Altria i å eie eller samarbeide med en konkurrent i e-vapor-bransjen. Det betyr Philip Morris. Andre risikoer for den potensielle fusjonen kan dreie seg om antitrust regulering, ettersom avtalen vil gjøre betydelig kontroll over vapingmarkedet til det nye selskapet.