Japan Market Tremor blåmerker obligasjoner når yenen stiger

Den stimulerende strømmen av enkle penger er på retrett rundt om i verden som sentralbanker kjempe høyt inflasjon, og ingen er immune.

Bank of Japan rystet de globale markedene tirsdag ved å stramme inn det løsere pengepolitikken blant de store sentralbankene, forsterkende haukisk kommentar forrige uke fra Federal Reserve og Den europeiske sentralbanken.

Banken bestemte sin beslutning om å la renten på den 10-årige japanske statsobligasjonen stige til 0,5 %, fra 0,25 % tidligere, ettersom man trengte for å "lette overføringen av monetære lettelser effekter."

Markedene kjøpte det ikke. De japansk yen økte rundt 4 % mot amerikanske dollar og euro, mens avkastningen på den 10-årige amerikanske statsobligasjonen steg 12 basispunkter til 3,70 %.

Japans sentralbank har målrettet en 10-års avkastning på null siden 2016 under en politikk kjent som avkastningskurvekontroll, i et forsøk på å oppnå stabil inflasjon på 2 % etter tiår med sta deflasjon. I 2021 formaliserte den et effektivt område på pluss eller minus 0,25 % fra dette målet. Tirsdagens endring doblet området til pluss eller minus 0,5 %.

Lave innenlandske renter og avkastninger, sammen med rikelig kapital, har gjort Japan til en viktig kilde til dette bærehandel, praksisen med å låne billig i en lavrentevaluta for å investere inntektene i utenlandske markeder med høyere avkastning. Omfanget av denne handelen etter år med ekspansiv pengepolitikk i Japan og andre steder har gitt næring til kroniske bekymringer om markedseffektene av en reversering av politikken.

Japanske investorer eier 3 milliarder dollar i utenlandske aksjer og obligasjoner, med mer enn halvparten investert i USA, ifølge Bloomberg. "Å tillate rentene å stige kan føre til at en tsunami av offshore Japan-penger flommer hjem," sa Asymmetric Advisers-strateg Amir Anvarzadeh til nyhetstjenesten.

Bank of Japan gjorde endringen akkurat da politikken økte eierskapet av statsobligasjoner over 50 %. Bankens voksende lager av statsobligasjoner og dens kontroll over avkastningen har tappet obligasjonsmarkedets likviditet. "Funksjonen til obligasjonsmarkedene har blitt dårligere," bemerket BoJ i forklaringen av tirsdagens avgjørelse.

Samtidig økte BoJ sin kvartalsvise allokering til kjøp av statsobligasjoner til 9 billioner yen (68,5 milliarder dollar), fra 7,3 billioner, for å forsvare den øvre grensen for den målrettede rekkevidden, samtidig som de avskrekker spekulanter som nylig har satset på at den må forlate avkastningen kurvekontroll.

Spekulanter satser på at banken må endre kurs mer avgjørende med Japans inflasjon nå på 3,5 %, selv om den økonomiske veksten vakler. Den siste økningen i inflasjonen har vist seg å være upopulær blant japanske velgere og Bank of Japans guvernør Haruhiko Kuroda måtte be om unnskyldning i sommer etter å ha sagt at forbrukere har blitt tolerante overfor pris øker.

Kuroda er beregnet til å trekke seg i mars, og påvente av hans avgang har drevet spekulasjoner om at Japan snart vil forlate sin signaturpolitikk. "Dette er et skritt mot en exit, uansett hva BoJ kaller det," sa Masamichi Adachi, Japans sjeføkonom i UBS Securities og en tidligere BoJ-tjenestemann, til Bloomberg etter tirsdagens avgjørelse. "Dette åpner døren til en sjanse for en renteøkning i 2023 under et nytt guvernørskap."

"Dette er en seier for utenlandske investorer og et nederlag for BoJ," skrev Mizuho Securities markedsøkonom Yasunari Ueno i et forskningsnotat. "Det faktum at BOJ plutselig endret sin policy vil styrke markedsspekulasjonene om at en brå slutt for [avkastningskurvekontroll] plutselig kan materialisere seg ut av det blå."