SPY, First U.S. ETF, fortsatt på topp på 30 som Rivals Gain

Det første amerikanske børshandlede fondet fylte 30 år denne uken, og møter økende konkurranse i bransjen det leder. SPDR S&P 500 ETF Trust (SPION) har samlet 375 milliarder dollar i eiendeler for å sette den på toppen av en global industri på 9 billioner dollar som har omformet investeringslandskapet – selv når rivaliserende midler fra BlackRock og Vanguard vinner bakke.

I de senere år, børshandlede fond, som kan handles i markedstiden og tilbudet skattefordeler over aksjefond, har tiltrukket seg brorparten av inkrementell investeringskapital. Midt i fjorårets malende bjørnemarked fikk globale ETFer tilsig på så mye som 867 milliarder dollar, selv om mer enn rekordhøye 950 milliarder dollar forlot aksjefond.

Mens amerikanske verdipapirfond fortsatt har omtrent tre ganger aktivaene til ETFer, takket være deres forsprang og kvelertak på 401(k) plan investeringsalternativer, ETF-er har fart og har allerede overgått aksjefond i markedsrelevans. Med mindre enn 13 % av amerikanske aksjeeiendeler i fjor, utgjorde ETF-er 32 % av handelsvolumet, opp fra 25 % i 2021.

SPY trengte tre år for å nå 1 milliard dollar i eiendeler, 16 år til for å vokse til 100 milliarder dollar, og deretter mindre enn fem år for å doble det innen 2016. Underveis fikk den mye hjelp til å popularisere ETFer fra nye som reflekterte deres tid, inkludert Invesco QQQ Trust (QQQ) lansert i 1999 midt i dotcom-boblen og 2004-debuten til SPDR Gold Trust (GLD) i de tidlige stadiene av en råvareboom.

"SPY fødte en bransje som har demokratisert investering, og gitt investorer store og små tilgang til institusjonelle løsninger som tilbyr effektive, kostnadseffektive eksponeringer til alle hjørner av det globale investeringsmarkedet," sa Rory Tobin, leder for State Street Global Advisors Global SPDR ETF-enhet, i en pressemelding som feirer 30-årsjubileet for ETFs lansering.

Investorer har strømmet til lavkost-ETFer delvis på grunn av skuffelse over resultatene til aktivt forvaltede fond, som har prestert betydelig dårligere enn referanseindeksene de siste tiårene. En studie utført av S&P Dow Jones Indices konkluderte med at ikke et eneste aktivt forvaltet aksje- eller obligasjonsfond av mer enn 2100 utkonkurrerte markedet «overbevisende og regelmessig» over en femårsperiode.

Mens rimelige, indeksfølgende ETFer har tatt forretninger fra aksjefond og aktive forvaltere, har veksten medført sine egne utfordringer. Leveraged ETFer har vist seg kostbare for investorer som ikke er klar over risikoen deres. I mellomtiden har de fleste av de mer enn 3000 amerikanske ETF-ene slitt med å øke sine eiendeler og handelsvolum i en bransje som består av noen få tungvektere og partier av weltervekt longshots, står de 10 beste ETF-ene for nesten 30 % av industriens eiendeler og de 25 beste ETF-ene for 40 %, mens medianfondet har eiendeler på bare $90 million.

Samtidig, Svart stein og fortropp tiltrekker seg tilstrekkelig ETF-tilførsel til å utvide sin dominans. «I ETF-bransjen er det BlackRock og Vanguard, og de to kommer til å styre landet som King Kong og Godzilla med mindre regulatorer griper inn," sa Eric Balchunas, senior ETF-analytiker i Bloomberg.

BlackRock har 10 billioner dollar i aktiva under forvaltning, det meste i verden, og er den beste leverandøren av ETFer. Vanguard har utvidet seg sin virksomhet fra rimelige verdipapirfond til enda rimeligere ETFer, og fortsetter å få et rykteløft fra arven fra grunnlegger John Bogle. Balchunas, forfatteren av Bogle-effekten i tillegg til Den institusjonelle ETF-verktøykassen, har skrevet at SPY startet med et utgiftsforhold på 0,20 % for å matche det Vanguard 500 Index Fund.

I disse dager er SPYs bruttokostnadsforhold, på 0,0945 %, fortsatt mer enn tre ganger kostnaden på 0,03 % for BlackRocks iShares Core S&P 500 ETF (IVV) og Vanguard S&P 500 ETF (VOO). Som et resultat vinner disse ETF-ene på SPY når det gjelder eiendeler. VOO og IVV hadde innstrømninger på henholdsvis 40 milliarder dollar og 21,5 milliarder dollar i fjor, mens SPY så utstrømmer på 12,4 milliarder dollar.

"SPY kommer til å bli godkjent, og det kan skje allerede neste år, men jeg vil være villig til å satse innen 2025," sa Balchunas. Hvor raskt det skjer vil avhenge av markedsutviklingen siden aksjegevinster vil favorisere SPY, som for tiden har $76 milliard lead på IVV og har nesten 100 milliarder dollar mer i eiendeler enn enten VOO eller Vanguard Total Stock Market ETF (VTI).

Det vil ta lengre tid å slette SPYs fordel i likviditet og bred bruk i derivater, siden handelsvolumet er mye større enn for enten VOO eller IVV. Men aktivastrømmer for lignende produkter har en tendens til å være til fordel for de med lavere utgiftsforhold, og ETF-ene med flest eiendeler vinner til slutt handelsmarkedsandeler, ifølge Balchunas.

Han sa State Street (STT) kan til slutt selge sin ETF-virksomhet til en kjøper som kan dra nytte av større synergier. JPMorgan (JPM) og Morgan Stanley (MS) har rykket inn i ETF-området nylig, men til tross for størrelsen kan ingen av Wall Street-gigantene håpe på å bli mer enn en nisjeaktør i bransjen, sa Balchunas.

"Det kommer til å bli mye handling, konsolidering og eksperimentering i bransjen," sa Balchunas. "De to veiene for suksess i ETFer kommer til å være billige eller skinnende."