En grundig titt på byttemarkedet

Selv om bytter og byttemarkedet er mystiske for typiske individuelle investorer og tilfeldige markedsfølge, spiller de likevel en viktig rolle i den globale økonomien. Denne artikkelen ser nærmere på bytter og byttemarkedet for å demystifisere dette ofte forvirrende og misforståtte emnet.

Introduksjon til bytte

En bytte er et derivatinstrument som tillater motparter å bytte (eller "bytte") en serie kontantstrømmer basert på en bestemt tidshorisont. Vanligvis betraktes en serie kontantstrømmer som "faste bein”I avtalen, mens det mindre forutsigbare” flytende benet ”inkluderer kontantstrømmer basert på rentenivåer eller utenlandske

valutakurser. Bytteavtalen, som er avtalt av begge parter, spesifiserer vilkårene for byttet, inkludert de underliggende verdiene på bena, pluss betalingsfrekvens og datoer. Folk går vanligvis inn i bytter enten for å sikre seg mot andre posisjoner eller for å spekulere i den fremtidige verdien av det flytende beinets underliggende indeks/currency/etc.

For spekulanter som hedgefondforvaltere som ønsker å satse på rentenes retning, er rentebytteavtaler et ideelt instrument. Mens man tradisjonelt handler obligasjoner for å gjøre slike spill, går man inn på hver side av en rente bytteavtale gir umiddelbar eksponering for renteendringer uten praktisk talt ingen innledende kontanter utlegg.

Motpartsrisiko er en viktig faktor for bytteinvestorer. Siden gevinster i løpet av en bytteavtale anses urealisert til neste oppgjørsdato, bestemmer rettidig betaling fra motparten fortjenesten. En motparts manglende oppfyllelse av forpliktelsen kan gjøre det vanskelig for bytteinvestorer å kreve rettmessige betalinger.

Byttemarkedet

Siden byttene er svært tilpassede og ikke lett standardiserte, anses byttemarkedet som et over-the-counter (OTC) marked, noe som betyr at byttekontrakter vanligvis ikke lett kan handles på en børs. Men det betyr ikke nødvendigvis at bytte er illikvide instrumenter. Byttemarkedet er et av de største og mest likvide globale markedsplassene, med mange villige deltakere som er ivrige etter å ta hver side av en kontrakt. Ifølge Bank for International Settlements var det nominelle beløpet som var utestående i rentebytteavtaler over $ 341 billioner i 2019.

Typer bytte

1) Vanlige bytter

Vanlig vanilje rentebytteavtaler er det vanligste bytteinstrumentet. De er mye brukt av myndigheter, selskaper, institusjonelle investorer, hedgefond og mange andre finansielle enheter.

I en vanlig vaniljeswap godtar Party X å betale part Y et fast beløp basert på en fast rente og et nominelt dollarbeløp. I børsen vil part Y betale parti X et beløp basert på det samme nominelle beløpet, så vel som en flytende rente, vanligvis basert på en kortsiktig referanserente som Fed Fonds Rate eller LIBOR.

Det teoretiske beløpet byttes imidlertid aldri mellom parter, ettersom den neste effekten vil være lik. I begynnelsen er verdien av byttet til begge parter null. Ettersom renten svinger, svinger imidlertid verdien av byttet også, hvor enten part X eller part Y har en tilsvarende urealisert gevinst som motpartens urealiserte tap. På hver oppgjørsdato, hvis flytende rente har forsterket seg i forhold til det faste, vil betaleren med flytende rente skyldige en netto betaling til den faste betaleren.

Ta følgende scenario: Part X har avtalt å betale en fast rente på 4% mens han mottar en flytende rente på LIBOR+50 bps fra part Y, på et nominelt beløp på 1.000.000. På tidspunktet for den første oppgjørsdatoen er LIBOR 4,25%, noe som betyr at flytende rente nå er 4,75% og part Y må betale til part X. Nettobetalingen vil derfor være forskjellen mellom de to satsene multiplisert med det nominelle beløpet [4,75% - 4% *(1 000 000)], eller 7 500 dollar.

2) Valutaswap

I en bytte av valuta, to motparter tar sikte på å bytte hovedbeløp og betale renter i sine respektive valutaer. Slike bytteavtaler lar motpartene få både rente- og valutaeksponering, ettersom alle betalinger foretas i motpartens valuta.

Si for eksempel at et amerikansk selskap ønsker å sikre et fremtidig ansvar det har i Storbritannia, mens en britisk virksomhet ønsker å gjøre det samme for en avtale som forventes å stenge i USA. Ved å inngå en valutaswap kan partene bytte ut et tilsvarende nominelt beløp (basert på spotkursen) og bli enige om å foreta periodiske rentebetalinger basert på deres innenlandske priser. Valutabytten tvinger begge sider til å veksle betalinger basert på svingninger i begge innenlandske kurser og valutakursen mellom amerikanske dollar og britiske pund i løpet av avtale.

3) Aksjeswap

An bytte av aksjer ligner på en rentebytting, men snarere enn at et ben er den "faste" siden, er det basert på avkastningen til en aksjeindeks. For eksempel vil en part betale det flytende benet (vanligvis knyttet til LIBOR) og motta avkastningen på en forhåndsavtalt indeks for aksjer i forhold til det nominelle beløpet for kontrakten.

Hvis indeksen handlet til en verdi av 500 ved begynnelsen på et nominelt beløp på $ 1.000.000, og etter tre måneder er indeksen nå verdsatt til 550, har verdien av byttet til indeksmottakende part økt med 10% (forutsatt at LIBOR ikke har endret). Aksjeswapper kan være basert på populære globale indekser som S&P 500 eller Russell 2000 eller kan bestå av en tilpasset kurv med verdipapirer som motpartene bestemmer.

4) Standard kredittbytte

EN kreditt default swap, eller CDS, fungerer annerledes enn andre typer bytter. En CDS kan sees på nesten som en type forsikring, der kjøperen foretar periodiske betalinger til utstederen i bytte mot forsikring at hvis den underliggende rentepapirsikkerheten går i mislighold, vil kjøperen bli refundert for tapet. Betalingene, eller premiene, er basert på standard swap -spread for det underliggende verdipapiret (også referert til som standard swap -premie).

Si at en porteføljeforvalter har en obligasjon på 1 million dollar (pålydende) og ønsker å beskytte porteføljen mot en mulig mislighold. De kan søke en motpart som er villig til å utstede en kredittbytteswap (vanligvis et forsikringsselskap) og betale den årlige byttepremien på 50 basispunkter for å inngå kontrakten.

Så hvert år vil porteføljeforvalteren betale forsikringsselskapet $ 5000 ($ 1.000.000 x 0.50%) som en del av CDS -avtalen, for bytteperioden. Hvis utstederen av obligasjonen misligholder sine forpliktelser i løpet av et år og obligasjonens verdi faller 50%, er CDS -utstederen forpliktet til å betale porteføljeforvalteren differansen mellom obligasjonens nominelle pålydende og dagens markedsverdi, $500,000.

Bunnlinjen

Bytteavtaler og byttemarkedet kan være enkle å forstå når du kjenner det grunnleggende. Swaps er et populært derivatinstrument som brukes av parter av alle typer for å møte deres spesifikke investeringsstrategier.