Hva Buffetts Berkshire -tilbakekjøp sier om markedet

Selv under de beste markedsforholdene tiltrekker Warren Buffetts investeringsbeslutninger seg mye oppmerksomhet. I det hakkete markedet har vi nå, med mange globale økonomier best beskrevet som skjøre, Buffetts siste aksjekjøp har blitt overskriftsnyheter. Vi ser på Berkshire Hathaway Inc. (BRK.B, BRK.A) tilbakekjøp og hva det antyder om Buffetts utsikter til det nåværende markedet.

Invester i deg selv

Warren Buffett og Charlie Munger har begge vært kritiske til tilbakekjøp av aksjer som noe selskaper gjør når de går tom for gode ideer. I det nåværende markedet ser det imidlertid ut til at Berkshire har gått tom for muligheter som oppfyller kriteriene.

Berkshires største investering de første tre kvartalene i 2020 har i seg selv vært på rundt 15,7 milliarder dollar. Buffett har tillatt at han ville kjøpe aksjer i Berkshire tilbake hvis han trodde markedet var det undervurderer firmaet, men det har aldri vært hans uttalte preferanse. Et tilbakekjøp av denne størrelsen som strekker seg over flere kvartaler, ser imidlertid ikke ut til å være utelukkende drevet av bekymringer verdivurderinger.

Vekst kan være utfordrende når du allerede er stor

Vi har spekulert i årevis om at Berkshire blir mer av en pengegenereringsautomat enn en vekstlager. Faktum er at Berkshires raske vekst ligger godt bak, men Buffett og Munger ser ut til å finne en måte å fortsette å tilføre betydelige kontantgenererende virksomheter til familien. Problemet er at konglomerat er allerede så stor at oppkjøp må være enorme for å ha noen betydelig innvirkning på bunnlinjen. Berkshire -investeringer på under 1 milliard dollar vil neppe bevege nålen mye uansett hvor godt de presterer.

Buffett og Munger sitter på en haug med over 140 milliarder dollar i kontanter og kontantekvivalenter, og mer strømmer inn i det hver dag. Det er ingen tvil om at de foretrekker å distribuere denne hamsten til markedet for bedre avkastning enn T-regninger, men de må også distribuere det på en måte som vil ha betydning for selskapets bunnlinje. Buffett har foretatt investeringer, inkludert nesten 2 milliarder dollar i farmasøytiske selskaper og 6 milliarder dollar i japanske selskaper, men disse er små i forhold til tilbakekjøpene.

Den store finanskrisen vs. pandemien

Det mest åpenbare poenget å gjøre om Buffetts voksende kontanter og mangel på avtaler er at dette ikke er det 2007-08 Finanskrise, da Buffett brukte pengene sine for å gi desperate selskaper likviditet på gunstige vilkår. Siden pandemien er en helsekrise som har blødd inn i finansverdenen, har Federal Reserve vært mye mindre motvillig med sin stimulans. Dette er sannsynligvis fordi Fed ser på markedene som fortsatt fungerer, så det er mindre risiko med å levere brolikviditet til pandemien løser seg.

Under finanskrisen 2007-08 var Fed ikke i det hele tatt sikker på forpliktelsene det ville være å ta på seg å stoppe økonomien, slik at usikkerheten førte til motvilje til det siste mulige øyeblikk. Dette ga Berkshire Hathaway tid til å distribuere kontanter til fordel for investorene - noe som ikke har vært sant for pandemien.

Hva Buffetts tilbakekjøp foreslår om markedet

Buffett investerer fortsatt, men de store avtalene han ønsker å inngå-tilbudene i elefantstørrelse-er helt klart vanskelig å få til i dagens marked. I stedet er Buffetts relativt stille periode med å kjøpe aksjer et annet tegn på at Berkshire går bort fra å dabbe i aksjer og mer og mer til å kjøpe hele virksomheter.

Dette betyr ikke at det ikke er det verdi kjøper i markedet, men som investorene kjøper i forkant av de siste vaksineoverraskelsene kan vitne. Berkshires mer beskjedne trekk antyder at det fremdeles er appetitt på jaktkupp, men de er ikke så viktige som markedsrabatten Buffett og Munger oppfatter i Berkshire -aksjer. Buffett opererer rett og slett i en annen skala - investeringer på under 1 milliard dollar, som det gjentas på, blir sett på som sløve. Ikke mange andre investorer kan slippe flere hundre millioner i en sektor og fremdeles bli sett på som å teste vannet.

The Shareholder Shakeout Theory

Akselerasjonen i Berkshires aksjekjøp i 2020 har også ført til spekulasjoner om at Buffett og Munger bevisst kan redusere antall aksjer som sitter med mindre hengivne aksjonærer foran det som til slutt vil bli en av de viktigste suksessene innen finans historie. Buffett er 90 og Munger er 96, og de har pleiet sine potensielle etterfølgere i årevis nå. Buffett og Munger kan begge bli båret ut av Berkshire på skjoldene sine, for å si det sånn, men den dagen nærmer seg uunngåelig nærmere. Teorien går på at Buffett gir fairweather -investorer en sjanse til å ta ut beholdningen sin før en overgang.

Selv om dette kan være et praktisk resultat av aksjekjøp, er det vanskelig å kreditere ideen om at Buffett eller Munger gjør tilbakekjøpene med dette i bakhodet. Buffett har alltid vært veldig praktisk om at Berkshire bare var en annen aksje for investorer og sannsynligvis ville forvente at de skulle kjøpe eller selge i henhold til verdien de ser i den underliggende virksomheten. Ideen om at Buffett prøver å flytte aksjen i vennlige hender eller kurere en mer lojal aksjonærbase for en overgang, passer bare ikke til hans syn og oppførsel til dags dato.

Bunnlinjen

Duoen Buffett og Munger har bygget et konglomerat med utrolig størrelse og krefter til å generere penger. Forsikringsvirksomheten alene ville være et av verdens største og mest lønnsomme selskaper, og inntektene kan fortsatt dverges av investeringsgevinsten om et godt år. Denne enorme størrelsen kommer på bekostning av de mindre, skjulte investeringene som bidro til å gjøre Buffetts navn på markedet.

Disse mindre investeringene ga stor avkastning for Berkshire gjennom årene, og det var avkastningen pløyd tilbake i markedet for mer avkastning til det var mer fornuftig å kjøpe hele virksomheter og opptre som en långiver i siste instans i krisetider. Når Federal Reserve er din viktigste konkurranse i markedet, er du åpenbart en stor avtale.

Viktigst for investorene betyr ikke Buffetts ledige kontanthøst at det ikke er verdiaksjer i markedet - det betyr bare at ingen av dem passer hans ønske om å gjøre store avtaler. Det er faktisk gode nyheter på en måte, ettersom det etterlater flere potensielle kjøpslager i markedet for oss andre.