Legge til Alpha uten å legge til risiko

Det er mange strategier som innebærer bruk av futures å øke avkastningen. Flertallet av disse strategiene øker avkastningen til porteføljen din ved å øke eksponeringen din for volatilitet. Mange av disse teoriene er basert på effektiv markedsteori og bruk en kompleks metode for å måle volatilitet, korrelasjon og meravkastning sammen med andre variabler å konstruere porteføljer som passer til en bestemt investors risikotoleranse, samtidig som teoretisk avkastning optimaliseres. Dette er ikke en av disse strategiene. Les videre for å lære om en annen måte å generere høyere avkastning på uten å endre risikoprofilen til porteføljen din.

Alpha, hva er det?

Alpha er det som vil bli ansett som "meravkastning". I en regresjon ligning, beskriver en del hvor mye markedsbevegelsen bidrar til porteføljens avkastning; resten av returen anses som alfa. Dette er en målbar måte å måle en leders evne til utkonkurrere markedet.

Bryte reglene

I finans antas risiko vanligvis å være korrelert positivt med avkastning. Denne strategien representerer et unntak fra den regelen. Store porteføljer som har aksjer i en indeks, som S&P 500 -indeksen, kan manipuleres til å representere den opprinnelige allokering av egenkapital med mindre kapital tildelt den posisjonen. Den overskytende kapitalen kan investeres i

Amerikanske statsobligasjoner eller Skatkammerregninger (som passer til investorens tidshorisont) og tas i bruk for å generere risikofri alfa.

Husk dette, porteføljen må ha minst en kjerneposisjon med et tilsvarende produkt tilgjengelig i futuresmarkedet for at denne strategien skal kunne implementeres. Denne strategien vil ikke bli vurdert aktiv ledelse, men krever en viss overvåking i tilfelle marginanrop, som vi vil dekke mer detaljert senere.

Den tradisjonelle kontantporteføljen

For å forstå denne strategien må du først forstå hva vi etterligner. Nedenfor vil vi undersøke en tradisjonell, og ganske konservativt tildelt, portefølje.

Anta at vi har en portefølje på 1 million dollar, og vi ønsker å allokere denne porteføljen for å gjenspeile en blanding av 70% amerikanske statsobligasjoner og 30% av det totale aksjemarkedet. Siden S&P 500 er en ganske nøyaktig måler for det totale aksjemarkedet og har et meget likvidt tilsvarende produkt i futuresmarkedet, vil vi bruke S&P 500.

Dette resulterer i $ 700 000 i amerikanske statsobligasjoner og $ 300 000 i S&P 500 aksjer. Vi vet at amerikanske statsobligasjoner gir 10% per år, og vi forventer at S&P 500 vil stige med 15% i året som kommer.

Vi kan legge sammen disse individuelle avkastningene og se at avkastningen for denne porteføljen vil være $ 115 000, eller 11,5%, på porteføljen i løpet av året.

Kontroller noe stort med noe lite

Å vite hvordan de grunnleggende prinsippene for terminkontrakter arbeid er avgjørende for å forstå hvordan denne strategien fungerer.

Når du tar en futuresposisjon verdt $ 100 000, trenger du ikke å sette opp $ 100 000 for å bli utsatt for den. Du trenger bare å ha enten kontanter eller nærkontanter på kontoen din som margin. Hver handelsdag er posisjonen din på $ 100 000 merket til markedet og gevinster eller tap på den $ 100.000 posisjonen blir hentet fra eller lagt direkte til kontoen din. Marginen er et sikkerhetsnett meglerhuset ditt bruker for å sikre at du har de nødvendige kontantbeløpene daglig i tilfelle tap. Denne marginen gir også en fordel for å sette opp vår alfa-genererende strategi ved å gi eksponering mot den opprinnelige posisjonen på 1 million dollar uten å måtte bruke 1 million dollar i kapital for å gjøre det.

Implementering av strategien

I vår første posisjon søkte vi en allokering av eiendeler på 70% amerikanske statsobligasjoner og 30% S&P 500 aksjer. Hvis vi bruker futures til å utsette oss selv for en stor posisjon med en mye mindre kapital, vil vi plutselig få en stor del av vår opprinnelige kapital allokert. La oss bruke situasjonen nedenfor for å sette noen verdier til dette scenariet. (Selv om marginen vil variere fra land til land og mellom forskjellige meglerhus, bruker vi en margin på 20% for å forenkle ting.)

Du har nå:

• $ 700 000 i amerikanske statsobligasjoner
• $ 60 000 i margin som utsetter oss for $ 300 000 verdier av S&P 500 -aksjer via futures ($ 60 000 er 20% av $ 300 000)

Vi sitter nå igjen med en ikke -allokert del av porteføljen vår til en verdi av $ 240 000. Vi kan investere dette restbeløpet i amerikanske statsobligasjoner, som iboende er risikofritt, med sitt nåværende årlige utbytte på 10%.

Dette gir oss en portefølje på 1 million dollar som har 940 000 dollar i amerikanske statsobligasjoner og 60 000 dollar tildelt margin for S&P 500 futures. Denne nye porteføljen har nøyaktig samme risiko som den opprinnelige kontantporteføljen. Forskjellen er at denne porteføljen er i stand til å generere høyere avkastning!

• 940 000 dollar i amerikanske statsobligasjoner som gir 10% = 94 000 dollar
• 300 000 dollar (kontrollert av vår futuresmargin på 60 000 dollar) av S&P 500 aksjer setter pris på 15% for å generere en avkastning på 45 000 dollar
• Vår totale gevinst er $ 139 000, eller 13,9%, på vår totale portefølje.

Gevinsten på vår opprinnelige kontantportefølje var bare 11,5%; Derfor, uten å legge til noen risiko, har vi generert en tilleggsavkastning, eller alfa, på 2,4%. Det var mulig fordi vi investerte den resterende, ikke allokerte delen av porteføljen vår i risikofrie verdipapirer eller, nærmere bestemt, amerikanske statsobligasjoner.

Mulige problemer

Det er et stort problem med denne strategien: selv om investor har rett om hvor S&P 500 vil være om ett år, kan indeksens pris vise seg å være ganske volatil. Dette kan føre til en marginanrop.

For eksempel, ved å bruke vårt scenario ovenfor, anta at innen første kvartal faller S&P 500 til et nivå der investoren må betale ut en del av margin. Fordi vi har en margin på 20%, må en del kapital omdisponeres for å hindre at denne posisjonen blir kalt bort. Fordi den eneste andre kilden til kapital er investert i amerikanske statsobligasjoner, må vi likvidere en del av amerikanske statsobligasjoner for å omdisponere nødvendig kapital for å holde marginen vår på 20% av fremtidens totale verdi. Avhengig av størrelsen på denne nedtellingen, kan dette ha en vesentlig effekt på den totale avkastningen som kan forventes i denne situasjonen. Når S&P begynner å stige og marginen som er tildelt overstiger 20%, kan vi reinvestere inntektene på kortsiktige statsobligasjoner, men forutsatt at normal avkastningskurve og en kortere investeringshorisont, tjener vi fortsatt mindre på USAs, Treasury -delen av porteføljen enn vi ville gjort hvis strategien hadde gått som planlagt og S&P hadde vært mindre volatil.

Andre applikasjoner

Det er flere måter denne strategien kan brukes på. Ledere som tar tak indeksfond kan legge til alfa i fondets avkastning ved å bruke denne strategien. Ved å bruke futures til å kontrollere en større mengde eiendeler med mindre kapital, kan en krybbe det enten invester i risikofrie verdipapirer eller velg individuelle aksjer som de tror vil generere positiv avkastning alfa. Selv om sistnevnte utsetter oss for nytt særegen risiko, dette er fremdeles en kilde til alfa (managerkunnskap).

Bunnlinjen

Denne strategien kan spesielt være nyttig for de som ønsker å simulere avkastningen til en gitt indeks, men ønsker å legge til et nivå av beskyttelse mot alfa (ved å investere er risikofrie verdipapirer) eller for de som ønsker å ta ytterligere risiko ved å innta posisjoner som utsetter dem for særegen risiko (og potensiell belønning) ved å velge individuelle aksjer som de tror vil generere positive returnerer. De fleste indeksfutures har en minimumsverdi på $ 100 000, så (tidligere) kan denne strategien bare brukes av de med større porteføljer. Med innovasjonen av mindre kontrakter som S&P 500 Mini®, kan noen mindre begavede investorer nå implementere strategier når de bare var tilgjengelige for institusjonelle investorer.