Saltos do mercado, mas as tarifas ainda são um grande risco

Principais Movimentos

Na minha experiência de trabalho com traders individuais e profissionais nas últimas duas décadas, sempre há alguma confusão sobre quando o efeito de um fator externo (por exemplo tarifas) será sentida no mercado. É útil pensar em questões como essa como uma probabilidade ponderada.

Por exemplo, economistas da Goldman Sachs estimam que as tarifas sobre outros US $ 300 bilhões de importações chinesas custarão 0,4% de PIB devido ao aumento dos custos de consumo e de produção. Se isso estiver correto, podemos fazer uma estimativa aproximada de que isso eliminaria o crescimento dos lucros pelo resto de 2019. Isso não é a mesma coisa que recessão, mas certamente não é bom para os preços das ações.

Desde o guerra comercial não é uma informação nova, podemos supor que os investidores já estavam incluindo os custos das tarifas multiplicados pela probabilidade de que se tornassem uma realidade desde o início da disputa comercial.

Para fins deste exercício, digamos que um investidor espere que as tarifas descontem 15% do valor do S&P 500 sem as tarifas. A probabilidade de aumento das tarifas era relativamente alta no mês passado, embora o mercado estivesse apresentando um bom desempenho. Se imaginarmos que a probabilidade dessas tarifas adicionais era de 30% em abril, então o investidor era ajustando isso no preço, e o S&P 500 foi 4,5% (15% x 30%) menor do que teria sido sem esse risco.

Por causa deste exemplo, usei números muito precisos que seriam virtualmente impossíveis de determinar na época, mas o que estou defendendo é importante. Embora o mercado estivesse subindo no mês passado, os investidores ainda estavam precificando uma certa porcentagem do possíveis custos do aumento de tarifas que prejudicaram os retornos em comparação com o que teriam sido de outra forma. Os comerciantes não esperam para fazer todos os ajustes nos preços das ações, uma vez que um possível risco se torne realidade.

Este conceito é importante porque, se você assumir que nenhum dos custos potenciais das tarifas foram precificados no mercado no entanto, isso pode levar você a supor que os preços devem ser ainda mais baixos do que são, e você pode perder oportunidades de ganhos lucros. Às vezes, os comerciantes subestimam os riscos, mas isso é mais raro. É muito mais comum vender demais o lado negativo, é por isso que investidores como Warren Buffet disseram "seja ganancioso quando os outros estão com medo".

S&P 500

Não acho mercado volatilidade chegou ao fim ainda, mas de uma perspectiva técnica, acho que há uma boa possibilidade de que o S&P 500 trate a faixa de 2.800 Apoio, suporte. Este tem sido um pivô importante por mais de um ano e foi o decote para a alta cabeça e ombros inversos ruptura em março. Na minha opinião, este é o nível de suporte de curto prazo que eu poderia esperar.

Como mencionei no Chart Advisor de ontem, o suporte estava começando a parecer um pouco fraco, mas não foi totalmente invalidado sem outro fechamento negativo hoje.

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Indicadores de risco - sem sinais de pânico

A venda nas últimas duas semanas desencadeou muitos movimentos negativos nas classes de ativos mais importantes; no entanto, a maioria dos indicadores de risco ainda sinaliza isso como uma correção de curto prazo, em vez de algo mais grave. Como mencionei no Chart Advisor da última quarta-feira, o Índice SKEW ainda está em sua faixa "normal", o que é bom.

O SKEW rastreia os níveis premium de out of the money opções de venda no índice S&P 500. Essas opções de venda são usadas por grandes comerciantes para cobertura contra grandes quedas no mercado. Se os traders estão preocupados com uma grande mudança, o preço dessas opções sobe, o que empurra o SKEW para cima. Se você não está familiarizado com o funcionamento das opções de venda, imagine que elas são como comprar uma apólice de seguro em seu portfólio. Se o risco para sua carteira for alto, o seguro ficará mais caro.

Como você pode ver no gráfico a seguir, o SKEW ainda está em níveis relativamente baixos em comparação com as vendas anteriores do mercado. Isso nos diz que a demanda por opções de venda como proteção contra uma grande queda ainda é muito baixa. Na minha experiência, isso é o que parece quando os investidores estão se preparando para procurar compra de mergulho oportunidades em vez de um frenesi de vendas.

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Resultado - Ainda otimista, mas muito cauteloso

Meu tom hoje foi intencionalmente otimista, mas tenho medo de exagerar. O risco de uma guerra tarifária sair do controle não pode ser cotado no mercado e permanece desconhecido. A correção tem estado bem dentro de uma faixa normal em comparação com os anos anteriores, e eu acho que muitos dos custos potenciais das tarifas já estão precificados no mercado.

No entanto, a intervenção protecionista na economia por parte dos políticos tem um histórico ruim. Sugiro que os investidores permaneçam otimistas, mas com foco no controle de risco até que a incerteza diminua e tenhamos um progresso mais concreto nas disputas comerciais entre os EUA e a China.

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