Avaliação Relativa: Como valor diferente Stocks

Relativo avaliação, também conhecido como avaliação comparável, é uma ferramenta muito útil e eficaz para avaliar um ativo. A avaliação relativa envolve o uso de ativos semelhantes e comparáveis ​​na avaliação de outro ativo.

No imobiliária mercado, a avaliação relativa forma a estrutura para avaliar um imóvel. Qualquer pessoa que já comprou, vendeu ou fez uma reavaliação viu esse processo em ação. Sempre que um imóvel é avaliado, o processo de avaliação integra sempre o valor de outros imóveis próximos que foram vendidos. A partir desse ponto de partida, a propriedade em questão é ajustada para contabilizar qualquer diferença antes de chegar a uma avaliação final.

Há um velho ditado empresarial que diz que um ativo só vale o que o próximo está disposto a pagar por ele. A dolorosa verdade dessa realidade bate em casa durante colapsos econômicos, quando vendedores de imóveis recebem ofertas significativamente abaixo do valor original de suas casas. A eficácia da avaliação comparável é que o processo depende especificamente do valor de outros ativos que foram comprados ou vendidos.

Ações também são ativos

Uma abordagem semelhante e eficaz pode ser utilizada com relação aos estoques. Uma ação é uma ação de uma empresa e os fundamentos do negócio subjacente podem ser usados ​​para determinar o valor de ações semelhantes.

Alguns dos mais comuns e úteis Métricas para utilizar na avaliação relativa incluem:

• Relação preço / lucro (relação P / L)
• Retorno sobre o patrimônio líquido (ROE)
• Margem operacional
• Valor da empresa (EV)
• Preço para fluxo de caixa livre

Uma vez que dois ativos não são exatamente iguais, qualquer tentativa de avaliação relativa deve incorporar diferenças de acordo. Mas, acima de tudo, você não pode começar a aplicar a avaliação relativa de forma eficaz se estiver lidando com maçãs e laranjas. Por exemplo, a avaliação relativa pode não ser uma boa ideia para usar entre McDonald's (MCD) e Darden (DRI). Embora ambas sejam empresas de restaurantes, o McDonald's é um conceito de fast food, enquanto a Darden opera conceitos mais formais de sentar para sentar. Ambos estão envolvidos no negócio de alimentos, mas oferecem um conceito diferente com preços diferentes. Como tal, comparar as margens ou outra proporção seria ineficaz, uma vez que o modelo de negócio é diferente.

O primeiro passo para garantir uma avaliação relativa eficaz é garantir que os dois negócios sejam o mais semelhantes possível.

Visa vs. MasterCard

Visto (V) e MasterCard (MA) são as duas marcas mais conhecidas Cartão de crédito nomes do mundo. Uma vez que ambos operam modelos de negócios semelhantes, uma avaliação relativa para ambos seria um exercício eficaz.

Olhando para as duas empresas no verão de 2011, as ações da Visa foram negociadas por US $ 85, enquanto as ações da MasterCard chegaram a US $ 304. Visa tem uma capitalização de mercado de mais de $ 60 bilhões, enquanto MasterCard tem uma valor de mercado de $ 38 bilhões. Por si só, esses números não nos dizem muito, exceto que a Visa é uma empresa maior do que a MasterCard. Aqui estão as seguintes métricas de avaliação relativa:

Visto	MC
Razão P / E	18	20
ROE	13%	43%
Op. Margem	58%	51%
Valor da empresa	$ 58B	$ 35B
Preço / FCF	30	20

Os números são arredondados para simplificar. Alguém comparando os índices de P / L de Visa e MasterCard pode concluir que Visa é um valor melhor por causa de um P / L mais baixo. No entanto, comparar relativamente várias outras métricas pode sugerir o contrário. Apesar de uma margem operacional mais baixa, a MasterCard tem um retorno significativamente maior em capital próprio em um desalavancado balanço patrimonial. Também em relação à sua capitalização de mercado, MA agita mais fluxo de caixa por ação do que Visa. Se MasterCard pode continuar puxando no fluxo de caixa livre em níveis semelhantes, então está claramente criando mais valor a partir acionistas.

Embora os investidores muitas vezes confiem na capitalização de mercado para determinar os índices, o valor da empresa pode ser uma ferramenta mais eficaz.

Definido de forma simples: Enterprise Value = Market Cap + Debt - Cash.

Uma empresa com muitas dívidas em relação ao caixa terá um EV significativamente superior ao seu valor de mercado. Isso é importante porque uma empresa com valor de mercado de $ 1.000 e lucro de $ 100 terá um P / L de 10. Se essa empresa tiver $ 500 em dívida líquida no balanço patrimonial, seu EV é $ 1.500 e seu P / L ajustado pela dívida, ou EV / E, é 15. Estamos analisando os valores da empresa em relação aos ganhos aqui para simplificar. Normalmente, o valor da empresa deve ser comparado com EBITDA.

Outra métrica útil na avaliação relativa, o retorno sobre o patrimônio, aumenta à medida que a empresa contrai mais dívidas. Sem olhar para o balanço, um investidor pode concluir que a empresa A com um ROE de 30% é mais atraente do que a empresa B com um ROE de 20%. Mas se a empresa A tiver um dívida em capital proporção de dois enquanto a empresa A está livre de dívidas, o retorno sobre o patrimônio líquido desalavancado de 20% pode ser muito mais atraente.

O que o abrangente processo de avaliação relativa faz, em última análise, é ajudar a prevenir os investidores de ancoragem suas decisões com base em uma ou duas variáveis. Enquanto valor que os investidores adoram comprar ações com baixos índices de P / L, que por si só podem não ser eficazes. Considere Chipotle Mexican Grill (CMG). Mesmo durante o recessão, as ações eram negociadas por cerca de 25 vezes os lucros, enquanto outros restaurantes estavam negociando por 10-15 vezes os lucros. Mas uma comparação adicional forneceu justificativa para o índice P / L da Chipotle: suas margens eram mais altas e ela estava aumentando seus lucros aos trancos e barrancos enquanto o balanço patrimonial permanecia saudável. As ações da Chipotle dispararam quase 200% nos dois anos seguintes ao Grande recessão.

"Ao usar uma métrica de avaliação relativa, como a relação preço / lucro, se você usar uma suposição ligeiramente incorreta, provavelmente perderá a estimativa de avaliação por um valor substancial", disse David Krause, Diretor do programa de Gestão de Investimentos Aplicados na Marquette University. "As abordagens de avaliação relativa tendem a ser rápidas e simples de usar; no entanto, eles podem levar a resultados altamente enganosos. É melhor usar uma variedade de métodos de avaliação e triangular os resultados usando várias abordagens. "

Limitações

Como qualquer ferramenta de avaliação, a avaliação relativa tem suas limitações. A maior limitação é a suposição de que o mercado avaliou o negócio corretamente. Se Visa e MasterCard estão negociando em níveis sangrentos, pode não importar se um tem um P / L mais baixo ou um melhor retorno sobre o patrimônio líquido. Durante o Bolha da internet, investir em uma pontocom porque seu P / L era de 60 contra uma média do setor de 90 acabou sendo um erro doloroso.

Em segundo lugar, todas as métricas de avaliação são baseadas no desempenho anterior. O desempenho futuro impulsiona os preços das ações e a avaliação relativa não leva em conta o crescimento.

Krause acrescentou: “Nos últimos anos, vimos avanços dramáticos em áreas como robótica, inteligência artificial e tecnologia LiDAR. Essas descobertas têm o potencial de alterar significativamente o crescimento dos negócios existentes em uma magnitude que é altamente difícil de prever. Esta é uma das limitações das abordagens de avaliação relativa com base nas taxas de crescimento anteriores. "

Finalmente e mais importante, a avaliação relativa não é garantia de que a empresa "mais barata" outperform seu par.

The Bottom Line

Como outras técnicas de avaliação, a avaliação relativa tem seus benefícios e limitações. A chave é se concentrar nas métricas que mais importam e entender o que elas transmitem. Mas, apesar dessas limitações, a avaliação relativa é uma ferramenta muito importante usada por muitos profissionais do mercado e analistas parecido.