O que é uma guerra cambial e como isso funciona?

Uma guerra cambial se refere a uma situação em que várias nações procuram desvalorizar deliberadamente o valor de suas moedas nacionais para estimular suas economias. Embora depreciação da moeda ou desvalorização é uma ocorrência comum no mercado de câmbio, a marca registrada de uma guerra cambial é o número significativo de nações que podem estar simultaneamente envolvidas em tentativas de desvalorizar sua moeda.

Estamos em uma guerra cambial?

Uma guerra cambial também é conhecida pelo termo menos ameaçador "

desvalorização competitiva. "Na era atual de taxas de câmbio flutuantes, onde os valores da moeda são determinados pelas forças do mercado, a depreciação da moeda é geralmente projetada pelo Banco Central por meio de políticas econômicas que podem forçar a queda da moeda, como a redução das taxas de juros ou cada vez mais, "atenuação quantitativa (QE). "Isso apresenta mais complexidades do que as guerras cambiais de décadas atrás, quando taxas de câmbio fixas eram mais prevalentes e uma nação poderia desvalorizar sua moeda pelo simples expediente de reduzir o "estaca"para a qual sua moeda foi fixada.

"Guerra cambial" não é um termo vagamente cogitado no elegante mundo da economia e do banco central, razão pela qual o antigo O ministro da Fazenda do Brasil, Guido Mantega, agitou tal ninho de vespas em setembro de 2010, quando advertiu que uma guerra cambial internacional havia estourado. Mas com mais de 20 países reduzindo as taxas de juros ou implementando medidas para facilitar política monetária de janeiro a abril de 2015, a pergunta de um trilhão de dólares é - já estamos no meio de uma guerra cambial?

Desde que as tarifas do governo Trump sobre produtos chineses foram implementadas, a China retaliou com tarifas própria, bem como desvalorizando sua moeda em relação ao dólar atrelado - escalando uma guerra comercial em uma moeda potencial guerra.

Por que depreciar uma moeda?

Pode parecer contra-intuitivo, mas uma moeda forte não é necessariamente o melhor para os interesses de uma nação. Uma moeda doméstica fraca torna as exportações de uma nação mais competitivas nos mercados globais e, ao mesmo tempo, torna as importações mais caras. Maiores volumes de exportação aumentam crescimento econômico, embora as importações caras também tenham um efeito semelhante, porque os consumidores optam por alternativas locais aos produtos importados. Esta melhoria no termos de troca geralmente se traduz em um menor déficit em conta corrente (ou um maior superávit em conta corrente), maior emprego e mais rápido PIB crescimento. As políticas monetárias estimulantes que geralmente resultam em um moeda fraca também têm um impacto positivo nos mercados de capitais e habitacionais do país, o que por sua vez impulsiona o consumo doméstico por meio do efeito de riqueza.

Mendigo Teu Vizinho

Uma vez que não é muito difícil buscar o crescimento por meio da depreciação da moeda - seja aberta ou encoberta - isso deve acontecer como nenhuma surpresa que, se a nação A desvalorizar sua moeda, a nação B logo seguirá o exemplo, seguida pela nação C, e assim em. Essa é a essência da desvalorização competitiva.

Este fenômeno também é conhecido como "mendiga o teu vizinho, "que longe de ser o drama de Shakespeare que parece, na verdade se refere ao fato de que uma nação que segue uma política de desvalorização competitiva está perseguindo vigorosamente seus próprios interesses com a exclusão de tudo outro.

Surgimento do dólar americano

Quando o ministro brasileiro Mantega alertou em setembro de 2010 sobre uma guerra cambial, ele se referia à crescente turbulência nos mercados de câmbio, desencadeada pelo Federal Reserve dos EUA programa de flexibilização quantitativa que estava enfraquecendo o dólar, a contínua supressão do yuan pela China e intervenções de vários bancos centrais asiáticos para evitar que suas moedas apreciando.

Ironicamente, o dólar americano se valorizou em relação a quase todas as principais moedas desde o início de 2011, com o dólar comercial ponderado Índice atualmente sendo negociado em seu nível mais alto em mais de uma década. Todas as principais moedas caíram em relação ao dólar no ano passado (em 17 de abril de 2015), com o euro, as moedas escandinavas, o rublo russo e o real brasileiro caíram mais de 20% nesse período.

A política de dólar forte dos EUA

A economia dos EUA resistiu aos efeitos do dólar mais forte sem muitos problemas até agora, embora um problema notável seja o número substancial de multinacionais americanas que alertaram sobre o impacto negativo do dólar forte em seus ganhos.

Os EUA geralmente buscam um "dólar forte"política com diferentes graus de sucesso ao longo dos anos. No entanto, a situação dos EUA é única, pois é a maior economia do mundo e o dólar dos EUA é o global moeda reserva. O dólar forte aumenta a atratividade dos EUA como destino para investimento estrangeiro direto (IED) e investimento estrangeiro em carteira (FPI). Não surpreendentemente, os EUA costumam ser o principal destino em ambas as categorias. Os EUA também dependem menos das exportações do que a maioria das outras nações para o crescimento econômico, por causa de seu gigantesco mercado consumidor que é de longe o maior do mundo.

Situação atual

O dólar está subindo principalmente porque os EUA são a única grande nação que está prestes a encerrar seu programa de estímulo monetário, depois de ser a primeira a lançar o QE. Esse prazo de entrega permitiu que a economia dos EUA respondesse de maneira positiva às sucessivas rodadas de programas de QE do Federal Reserve. Em seu recente Perspectivas Econômicas Mundiais atualização, o Fundo Monetário Internacional projetou que a economia dos EUA cresceria 3,1% em 2015 e 2016, a taxa de crescimento mais rápida do G-7 nações.

Compare isso com a situação em outras potências globais, como o Japão e o União Europeia, que chegaram relativamente tarde para a parte QE. Países como Canadá, Austrália e Índia, que aumentaram as taxas de juros alguns anos após o fim do a Grande Recessão de 2007-09, tiveram que, posteriormente, flexibilizar a política monetária porque o crescimento impulso abrandou.

Divergência de política

Por um lado, temos os EUA, que podem muito bem aumentar seu benchmark taxa de fundos federais em 2015, o primeiro aumento desde 2006. Por outro lado, existe o resto do mundo, que está em grande parte buscando políticas monetárias mais fáceis. Essa divergência na política monetária é a principal razão pela qual o dólar está se valorizando em geral.

A situação é agravada por uma série de fatores:

• O crescimento econômico na maioria das regiões tem estado abaixo das normas históricas nos últimos anos; muitos especialistas atribuem esse crescimento abaixo da média às consequências da Grande Recessão.
• A maioria das nações esgotou todas as opções para estimular o crescimento, visto que as taxas de juros em vários países já estão próximas de zero ou em mínimos históricos. Sem mais cortes de taxas possíveis e o estímulo fiscal não é uma opção (como déficits fiscais estão sob intenso escrutínio nos últimos anos), a depreciação da moeda é a única ferramenta restante para impulsionar o crescimento econômico.
• Soberano rendimentos de títulos os vencimentos de curto e médio prazo tornaram-se negativos para várias nações. Neste ambiente de rendimento extremamente baixo, os US Treasuries - que renderam 1,86% para vencimentos de 10 anos e 2,52% por 30 anos a partir de 17 de abril de 2015 - estão atraindo muito interesse, gerando mais dólares exigem.

Efeitos negativos de uma guerra cambial

A depreciação da moeda não é a panaceia para todos os problemas econômicos. O Brasil é um exemplo disso. O real caiu 48% desde 2011, mas a forte desvalorização da moeda não conseguiu compensar outros problemas, como a queda óleo cru e preços de commodities, e um escândalo de corrupção crescente. Com isso, a previsão do FMI para a economia brasileira é de contrair 1% em 2015, após pouco crescimento em 2014.

Então, quais são os efeitos negativos de uma guerra cambial?

• A desvalorização da moeda pode diminuir a produtividade no longo prazo, uma vez que as importações de equipamentos e maquinários se tornam muito caras para as empresas locais. Se a depreciação da moeda não for acompanhada por reformas estruturais genuínas, a produtividade acabará sendo prejudicada.
• O grau de depreciação da moeda pode ser maior do que o desejado, o que pode eventualmente causar aumento da inflação e saídas de capital.
• Uma guerra cambial pode levar a uma maior protecionismo e a construção de barreiras comerciais, o que impediria o comércio global.
• A desvalorização competitiva pode causar um aumento da moeda volatilidade, o que por sua vez levaria a custos de hedge mais elevados para as empresas e possivelmente dissuadir investimento estrangeiro.

The Bottom Line

Apesar de algumas evidências que podem sugerir o contrário, não parece que o mundo esteja atualmente nas garras de uma guerra cambial. Rodadas recentes de dinheiro fácil políticas de vários países ao redor do mundo representam esforços para combater os desafios de um baixo crescimento, ambiente deflacionário, ao invés de uma tentativa de roubar uma marcha sobre a competição por meio de moeda sub-reptícia depreciação.

Divulgação: O autor não ocupava posição em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo até o momento da publicação.