O fundo de hedge acabou?

O todo-poderoso fundo de hedge foi por um tempo sinônimo de estilos de vida pródigos de Wall Street (e todas as suas conotações, boas e más) por várias décadas. Mas talvez a década de 1990 a 2000 tenha sido um ponto no radar.

O conceito de fundos de hedge remonta à empresa de Alfred Winslow Jones, A.W. Jones & Co., que lançou o primeiro veículo alternativo de investimento com fundos agrupados em 1949.

A ideia de um veículo de sociedade em comandita fazendo uso de múltiplas estratégias de investimento para controlar o risco e um sistema de compensação derivado do desempenho alcançado nos anos subsequentes, com fundos de hedge emergindo como algumas das opções de investimento mais fortes no 1960s.

Esse período de ascensão continuou, com alguns solavancos, como nos mercados em baixa do início dos anos 1970, por décadas, mas foi apenas nas últimas duas décadas que os fundos de hedge atingiram o auge. Em novembro de 2019, toda a indústria de fundos de hedge estava avaliada em mais de US $ 3,61 trilhões, de acordo com o Relatório do Preqin Global Hedge Fund.

No entanto, embora o número de fundos de hedge existentes tenha aumentado mais de 5 vezes entre 2002 e 2015, nos últimos anos começou a parecer que a era dos fundos de hedge está em declínio. Na verdade, pode até haver razão para acreditar que os fundos de hedge em geral e como os conhecemos há décadas acabaram para sempre. O que mudou? Para onde esses investidores se voltarão?

Para que servem os fundos de hedge?

Antes de explorarmos como os fundos de hedge diminuíram nos últimos anos, devemos primeiro dar um passo atrás e examinar que propósito os fundos de hedge têm servido para os investidores historicamente. Os fundos de hedge usam o poder de investimento adicional obtido quando os investidores reúnem seus fundos.

Um fundo de hedge é, simplesmente, um termo guarda-chuva para uma empresa financeira que agrupa ativos de clientes em um esforço para maximizar os retornos. No mundo dos fundos de hedge, existem dezenas de estratégias de investimento diferentes, com algumas empresas optando por gerenciar ativos de clientes de forma muito agressiva, outras fazendo uso de alavancagem e assim por diante.

Existem alguns estilos de investimento de fundos de hedge que se tornaram populares o suficiente para se tornarem suas próprias subcategorias no espaço; o modelo de ações longo / curto, por exemplo, é derivado de A.W. O primeiro fundo de hedge de Jones na década de 1950. Mas a amplitude das abordagens de investimento é tão ampla que às vezes pode ser difícil classificar os fundos de hedge dessa forma.

Os fundos de hedge tradicionalmente também mantêm várias outras características que os diferenciam de outros veículos de investimento. Além do uso de fundos agrupados, a maioria dos fundos de hedge são sociedades limitadas de investimento privado, essencialmente o que significa que eles estão abertos a um pequeno número de investidores selecionados e credenciados e que têm um limite de investimento muito alto para participação. É bastante comum que um fundo de hedge exija um investimento mínimo de milhões de dólares.

Junto com os altos requisitos de investimento, a maioria dos fundos de hedge exige que os clientes mantenham seus ativos no fundo por um período de tempo razoavelmente longo, geralmente pelo menos um ano. Os investidores concordam em retirar seus ativos apenas em intervalos específicos, como uma vez por trimestre. Uma das razões para isso é que os fundos de hedge devem manter uma grande quantidade de dinheiro disponível para poder realizar suas várias tarefas relacionadas a investimentos.

Taxas altas

Outro produto básico de longa data da indústria de fundos de hedge é o sistema de taxas. A maioria dos fundos de hedge tradicionalmente operam no que é conhecido como "dois e vinte" taxa. Nesse sistema de taxas, os clientes pagam uma taxa de administração de 2% de seus ativos totais aos gestores do fundo de hedge.

Além disso, há uma taxa de incentivo com base no desempenho do fundo. Isso perfaz a parcela "vinte" da taxa; muitos fundos também cobram dos clientes mais 20% de todos os retornos gerados em seu investimento inicial. Isso funciona como um incentivo para que os gestores de fundos de hedge tenham o melhor desempenho possível.

Ao todo, essas características diferenciam os fundos de hedge da maioria dos outros veículos de investimento há décadas. De fato, em seu auge, os fundos de hedge como grupo foram incrivelmente bem-sucedidos. É comum que os fundos de hedge em períodos de sucesso gerem retornos na casa dos dois dígitos a cada ano, superando de longe os benchmarks como o S&P 500. É claro que, com a possibilidade de retornos desproporcionais, também vem o aumento do risco, e um bom número de fundos de hedge também fracassou. Ainda assim, a indústria passou muitas décadas geralmente superando esses períodos de declínio. Então, o que mudou nos últimos anos?

Baixo retorno, frustração do investidor

Nos últimos anos, em particular, os fundos de hedge enfrentaram novas pressões. É provável que o dano à reputação do fundo de hedge venha de uma variedade de fontes; muitos dos principais fundos têm lutado para fornecer os retornos excepcionais de que eram capazes, o apetite do investidor mudou para oportunidades geridas de forma mais passiva, como fundos de índice e fundos negociados em bolsa (ETFs), e assim por diante. Os fundos de hedge continuaram a existir, com algumas empresas selecionadas ainda conseguindo um desempenho extremamente bom. No entanto, a indústria como um todo parece ter perdido parte de seu fascínio.

Desde que os fundos de hedge prosperaram, houve quem no mundo dos investimentos os via com ceticismo, na melhor das hipóteses, e, na pior, com total hostilidade. O bilionário guru de investimentos Warren Buffett há muito tempo denuncia os fundos de hedge como exagerados. De fato, em 2007 ele fez uma aposta de US $ 1 milhão de que um fundo do índice Vanguard S&P 500 superaria um grupo de cinco fundos de hedge selecionados por uma empresa terceirizada em um período de dez anos.

Quando o final dos 10 anos chegou, em dezembro de 2017, ele estava certo: o fundo de índice havia ganhado 85% no período, enquanto os fundos de hedge agregados ganharam apenas 22%. E isso sem contar o alto custo das taxas dos fundos de hedge!

A aposta de Buffett foi um exemplo amplamente divulgado de mudança no interesse dos investidores, que ocorreu por muitos motivos. Sempre houve fundos de hedge que não foram capazes de entregar os retornos estranhos prometidos pelo setor. Normalmente, esses fundos acabam fechando.

Mas, por outro lado, sempre houve fundos capazes de fornecer aos investidores os retornos inacreditáveis ​​que eles esperam. Agora, cada vez menos fundos são capazes de fazer isso. E, à medida que o desempenho do fundo se deteriora, em muitos casos ficando para trás do benchmark S&P 500, os investidores se tornaram resistentes. Por que não eles? Se eles não estão ganhando tanto dinheiro em fundos de hedge quanto fariam em um fundo administrado de forma passiva, por que se preocupar? O fato de muitos fundos reterem o modelo de taxa de vinte e dois além dos baixos retornos, provocou um êxodo em massa de ativos de investidores nos últimos anos.

Desgraçados do gerente de dinheiro

Os investidores em fundos de hedge não são os únicos a desistir do modelo. De fato, alguns dos maiores nomes do mundo da gestão de dinheiro também estão ficando frustrados com os fundos de hedge.

Para o mundo dos fundos de hedge, no qual o carismático, onisciente e bilionário administrador de dinheiro é visto como um indicador crucial de sucesso, isso representa um problema significativo. Cada vez mais, esses líderes de investimento de alto perfil estão desistindo totalmente do jogo dos fundos de hedge. Quando o fazem, no entanto, tendem a continuar a investir seus bilhões de dólares, mas o fazem por meio do que é conhecido como escritório da família.

Um Novo Modelo: O Family Office

Um family office é efetivamente uma empresa de gestão de patrimônio personalizada, projetada para investir o dinheiro de um único indivíduo. Stanley Druckenmiller, o bilionário líder do bem-sucedido fundo de hedge Duquesne, teve uma carreira de cerca de 30 anos com seu fundo de hedge antes de desistir em 2010.

Naquela época, ele fechou a loja e continuou investindo por meio de seu próprio family office. Na época em que decidiu fechar a Duquesne, Druckenmiller afirmou que pelo menos uma parte do a razão foi que ele não foi capaz de corresponder às suas próprias altas expectativas para o fundo de hedge atuação.

Mais recentemente, o gerente Leon Cooperman, da Omega Advisors, fechou seu fundo de hedge no final de 2018. Os ativos dos investidores foram devolvidos e o fundo foi convertido em um family office para a Cooperman. De acordo com a Bloomberg, Cooperman explicou em uma carta aos clientes que não desejava "passar o resto de [sua] vida perseguindo o S&P 500 e se concentrando em gerar retornos sobre o capital do investidor".No final da década de 1990, o fundo de Cooperman era um dos três maiores fundos de hedge do mundo.

The Bottom Line

O fundo de hedge acabou? É difícil dizer. Embora alguns dos principais fundos tenham fechado suas portas, convertido em escritórios familiares ou mancando ao mesmo tempo que fornece retornos nada assombrosos, é provável que sempre haja algum hedge bem-sucedido fundos. No entanto, está ficando cada vez mais fácil para os céticos dos fundos de hedge argumentarem que o apogeu do setor foi no passado, não no presente.