Total Retorno Brilha Ciclo Tardio
As economias e os mercados asiáticos se movem em seus próprios ciclos, mas também podem ser afetados pelas ações do Federal Reserve dos EUA com influência global. Consequentemente, no final do ciclo da taxa de juros dos EUA, o sentimento de crescimento global diminuiu e a volatilidade nos preços dos ativos aumentou. Tanto em renda fixa quanto em ações, as estratégias de retorno total podem ajudar os investidores a permanecerem investidos no ciclo final, enquanto capturam o atraente potencial de crescimento de longo prazo da Ásia. As estratégias de retorno total tentam aproveitar a valorização da receita e do preço como fontes de retorno no longo prazo, ajudando a suavizar o impacto da volatilidade no curto prazo. Neste Asia Insight, quatro gerentes de portfólio de estratégias de retorno total na Matthews Asia compartilham suas perspectivas sobre o cenário de investimento atual.
Spreads de crédito parecem atraentes para investimento de longo prazo Teresa Kong, gerente de portfólio CFA, Matthews Asia
Para investidores de renda fixa, os spreads de crédito atuais na Ásia representam um potencial atraente de retorno total. A volatilidade nos preços dos ativos que vimos em 2018 gerou oportunidades para gestores ativos, como acreditamos que os participantes do mercado se tornaram muito pessimistas e cobraram muito risco para os asiáticos empresas.
Spreads de crédito, tendências cambiais e taxas de juros são os três principais impulsionadores do retorno total para a renda fixa da Ásia. No curto prazo, todos os três agora parecem mais favoráveis para a renda fixa da Ásia. Os spreads de crédito estão perto de máximos históricos (ver Figura 1), já com preços substancialmente negativos. O aumento das taxas de juros nos EUA foi um grande obstáculo em 2018 para as taxas asiáticas, mas agora diminuiu, pois o Fed sinalizou uma pausa no aumento das taxas. Com as expectativas de aumento das taxas do Fed eliminadas do mercado, os bancos centrais asiáticos também têm mais espaço para estimular o mercado por meio da redução das taxas de juros. Além disso, a China está fornecendo mais apoio à Ásia, à medida que os formuladores de políticas chineses fornecem um fluxo constante de estímulo fiscal e monetário. À medida que o estímulo da reforma tributária diminui nos EUA e na China se recupera de uma desaceleração leve, esperamos que as moedas asiáticas se valorizem em relação ao dólar dos EUA em relação aos níveis de sobrevenda do passado.
Embora possa haver volatilidade adicional à frente, a Ásia parece estar em uma posição mais sólida do que em ciclos econômicos anteriores. Afinal, muito sentimento negativo já foi cotado tanto nos mercados de renda fixa quanto de ações na Ásia. Quando olhamos para as emissões de títulos denominados em dólares americanos por empresas asiáticas, estimamos que os mercados precificaram em uma taxa de inadimplência de cerca de 7%, enquanto as médias históricas para as taxas de inadimplência tendem a ficar em torno de 3,5% ao longo de um total ciclo. Isso significa que os preços atuais já estão refletindo um aumento substancial na inadimplência em relação à taxa de execução atual de 1,5%. Além disso, investir com gerentes comprovados pode ajudar a evitar inadimplências em carteiras por meio da seleção ativa de títulos.
Tal como acontece com tantas decisões de investimento, o horizonte de tempo é um componente chave para desbloquear o crescimento da Ásia. Para um investidor com um horizonte de tempo de três a cinco anos ou mais, acreditamos que o ambiente atual oferece um ponto de entrada atraente para estratégias de renda fixa que buscam retorno total. O declínio do sentimento em 2018 significa que títulos com valor intrínseco atraente e de longo prazo podem ser adquiridos com desconto. Se pudermos comprar um título com um desconto de 20% em seu valor de face e mantê-lo até o vencimento, será um tremendo oportunidade de obter retorno, ao mesmo tempo que reinvestir e compor qualquer receita de juros do título cupom. Embora possa estar atrasado no ciclo das taxas de juros nos EUA, vemos um ambiente favorável para a renda fixa na Ásia, especialmente para investidores com uma perspectiva de longo prazo.
Rendimentos de dividendos próximos a máximos históricos Yu Zhang, gerente de portfólio CFA, Matthews Ásia
No final do ano de 2018, o rendimento de dividendos no índice MSCI All Country Asia ex Japan, um índice regional amplamente utilizado benchmark de ações, foi de 2,87% - ligeiramente superior ao rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos no mesmo Encontro: Data. Isso reflete um momento distinto nas condições de mercado, quando as avaliações das ações da Ásia são muito atraentes, aumentando o rendimento das ações. Embora os rendimentos das ações da Ásia estejam perto de máximos históricos, os fortes pagamentos de dividendos representam uma tendência secular de longo prazo em toda a região.
A ampliação dos mercados de capitais da Ásia, junto com a melhora da liquidez, contribuiu para um aumento acentuado no número de empresas asiáticas pagando dividendos atraentes. O estado atual de rendimentos atraentes entre as ações da Ásia reflete o crescimento dos mercados de ações da Ásia e as expectativas crescentes entre os acionistas de que os lucros sejam pagos. Nos últimos 18 anos, olhando para o período de 2000 a 2018, os dividendos representaram mais da metade da atribuição de retorno total para o índice MSCI Asia Ex Japan (ver Figura 2).
Além do mais, os dividendos na Ásia podem ser pagos por uma ampla gama de empresas. Acreditamos que muitas empresas de pequena e média capitalização na Ásia ainda não perceberam seu crescimento total potencial e são muitas vezes esquecidos do ponto de vista da receita, especialmente quando comparados com pares de grande capitalização. Entre algumas empresas de pequena e média capitalização, vemos uma concentração de propriedade entre os fundadores, que podem estar motivados a pagar dividendos para criar um fluxo de renda para suas famílias. Os acionistas majoritários e minoritários podem se beneficiar do fluxo de dividendos resultante.
Essa tendência de pagamento de dividendos por empresas de pequena e média capitalização também significa que uma abordagem de dividendos para a Ásia não precisa ser feita à custa do crescimento. Isso contraria a suposição de que investir na região deve ser parte de uma estratégia de crescimento, porque a Ásia é o lar de muitas das empresas de crescimento mais rápido do mundo. As empresas menores costumam ser uma fonte rica de dividendos e uma fonte atraente de crescimento no preço de suas ações subjacentes.
Por fim, observamos o potencial de um benefício adicional para investir em empresas que pagam dividendos. As empresas que geram fluxo de caixa suficiente para financiar o pagamento de dividendos e alocar capital de forma prudente tendem a ter empresas mais fortes governança do que seus pares, o que significa que investir na Ásia a partir de uma perspectiva de retorno total pode ser uma forma menos volátil de acessar o mercado.
Proteja-se contra quedas para manter o curso Kenneth Lowe, gerente de portfólio CFA, Matthews Ásia
À medida que as ações dos EUA se esforçam para estender um mercado de alta de uma década, os mercados asiáticos experimentaram uma série de "miniciclos" durante o mesmo período, permitindo fortes correções de mercado. Se você não se sente confortável com reduções de mais de 10% durante as oscilações do mercado, pode considerar uma abordagem menos volátil para capturar o crescimento da Ásia. Mesmo os investidores experientes podem ficar nervosos quando o mercado afunda, então, quando você olha para os mercados emergentes e os componentes da Ásia de seu portfólio, é importante entender sua zona de conforto pessoal com quedas de curto prazo e identificar estratégias que podem ajudá-lo a permanecer investido durante os períodos de volatilidade.
Os títulos conversíveis são uma forma de acessar o potencial de crescimento de empresas de rápido crescimento com menor volatilidade. Definidos de forma simples, os conversíveis são títulos que podem ser convertidos em ações ordinárias no futuro a um preço de ação mais alto. Para nossas estratégias que empregam uma abordagem de crescimento e renda, incluímos conversíveis em nosso mix mais amplo de investimentos como uma forma de capturar o crescimento enquanto reduzimos a volatilidade. Entre os conversíveis, tendemos a procurar títulos conversíveis com grau de investimento de empresas que podem ser de natureza um pouco mais cíclica. Ao possuir o conversível, ainda podemos participar do potencial de crescimento das ações ordinárias de uma empresa, ao mesmo tempo em que procura evitar parte da volatilidade do mercado de ações de curto prazo e fornece algum capital preservação.
Para mitigar ainda mais o impacto da volatilidade do mercado, tendemos a procurar empresas que ofereçam potencial para uma combinação atraente de características de crescimento e renda. Em geral, estamos procurando empresas de qualidade que ofereçam potencial de receita sustentável em comparação com o mercado mais amplo, bem como crescimento a preços razoáveis. Estamos buscando capturar o potencial de alta do mercado, ao mesmo tempo em que protegemos o lado negativo por meio dessa abordagem de crescimento e receita. No ciclo anterior de aumento da taxa do Fed, que durou de junho de 2005 a dezembro de 2007, as ações da Ásia, exceto do Japão, experimentaram surtos de volatilidade, mas gerou retornos atraentes mesmo no final do ciclo da taxa de juros (ver Figura 3), destacando a importância de se ter uma visão de longo prazo.
As estratégias de ações defensivas podem ficar para trás dos mercados mais amplos durante os mercados em alta impulsionados pelo momentum, mas também podem fornecer o potencial para retornos atraentes de longo prazo ao longo de um ciclo de mercado completo devido aos benefícios combinados de renda e capital superior preservação.
Uma visão dos primeiros usuários sobre os investimentos de ciclo tardio Robert J. Horrocks, PhD Chief Investment Officer, Matthews Asia
Com base em décadas de experiência em investimentos na Ásia, acreditamos que o tempo no mercado é mais importante do que tentar cronometrar o mercado. Quando os outros estão pessimistas, tendemos a ser mais otimistas em relação às perspectivas de longo prazo da Ásia. Os ciclos econômicos e o sentimento influenciam os preços das ações globais no curto prazo, mas as estratégias de retorno total capturam o potencial de crescimento da Ásia no longo prazo. Na verdade, muitas vezes o comportamento dos especuladores de curto prazo dá origem a oportunidades de longo prazo. A chave para tirar vantagem desse comportamento é empregar uma abordagem paciente e disciplinada para investir.
O crescimento econômico na Ásia é cada vez mais impulsionado pelo consumo doméstico, o que significa que os consumidores asiáticos compram de empresas asiáticas. Para investidores com um horizonte de vários anos, adicionar uma alocação para a Ásia pode ajudá-los a cumprir uma ampla gama de metas de investimento, ao mesmo tempo que captura uma grande parcela do crescimento global ao longo de um ciclo completo de mercado. A chave é combinar suas estratégias de investimento com sua tolerância ao risco e metas. Para os investidores que buscam amenizar alguns dos solavancos do mercado, as estratégias de retorno total podem ajudar a completar outras alocações em um portfólio globalmente diversificado.
Definições de índice
O MSCI Todos os países da Ásia, ex Japão Índice é um índice ponderado pela capitalização de mercado ajustado pelo free float das ações dos mercados da China, Hong Kong, Índia, Indonésia, Malásia, Filipinas, Cingapura, Coréia do Sul, Taiwan e Tailândia.
O Índice S&P 500, ou Standard & Poor’s 500, é um índice do mercado de ações americano baseado nas capitalizações de mercado de 500 grandes empresas com ações ordinárias listadas na NYSE ou NASDAQ.
Os investimentos envolvem riscos. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Investir em mercados internacionais e emergentes pode envolver riscos adicionais, como sociais e políticos instabilidade, iliquidez do mercado, flutuações da taxa de câmbio, um alto nível de volatilidade e regulamento.
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