4 principais estratégias para gerenciar uma carteira de títulos

Para o observador casual, o investimento em títulos pareceria tão simples quanto comprar o título de maior rendimento. Embora isso funcione bem ao comprar um certificado de depósito (CD) no banco local, não é tão simples no mundo real. Existem várias opções disponíveis quando se trata de estruturar uma carteira de títulos, e cada estratégia vem com suas próprias compensações de risco e recompensa. As quatro estratégias principais usadas para gerenciar carteiras de títulos são:

• Passivo, ou "compre e mantenha"
• Correspondência de índice ou "quase-passiva"
• Imunização, ou "quase ativo"
• Dedicado e ativo

Estratégia de gestão de títulos passivos

O investidor passivo de compra e manutenção normalmente busca maximizar as propriedades geradoras de receita dos títulos. A premissa dessa estratégia é que os títulos são considerados fontes de renda seguras e previsíveis. Comprar e manter envolve a compra de títulos individuais e sua manutenção até o vencimento. O fluxo de caixa dos títulos pode ser usado para financiar as necessidades de renda externa ou pode ser reinvestido na carteira em outros títulos ou outras classes de ativos.

Em uma estratégia passiva, não há suposições feitas quanto à direção das taxas de juros futuras e quaisquer mudanças no valor atual do título devido a mudanças no rendimento não são importantes. O título pode ser comprado originalmente com um prêmio ou desconto, embora presume-se que o valor total será recebido no vencimento. A única variação no retorno total do rendimento real do cupom é o reinvestimento dos cupons à medida que ocorrem.

Superficialmente, pode parecer um estilo preguiçoso de investimento, mas, na realidade, as carteiras de títulos passivos fornecem âncoras estáveis ​​em tempestades financeiras difíceis. Eles minimizam ou eliminam custos de transação, e se originalmente implementados durante um período de taxas de juros relativamente altas, eles têm uma chance razoável de superar as estratégias ativas.

Uma das principais razões para sua estabilidade é o fato de que as estratégias passivas funcionam melhor com títulos de alta qualidade e não resgatáveis, como títulos governamentais ou de grau de investimento corporativos ou municipais. Esses tipos de títulos são adequados para uma estratégia de compra e manutenção, pois minimizam o risco associado às mudanças no fluxo de receita devido às opções embutidas, que são escritas nas cláusulas do título em questão e permanecem com o título por vida. Como o cupom declarado, os recursos de compra e venda incorporados em um título permitem que a emissão atue sobre essas opções sob condições de mercado especificadas.

Exemplo: recurso de chamada
A empresa A emite $ 100 milhões em títulos a uma taxa de cupom de 5% para o mercado público; os títulos são completamente vendidos na emissão. Há um recurso de resgate nos covenants dos títulos que permite ao credor resgatar (resgatar) os títulos se as taxas caírem o suficiente para reemitir os títulos a uma taxa de juros vigente mais baixa. Três anos depois, a taxa de juros prevalecente é de 3% e, devido à boa classificação de crédito da empresa, é capaz de recomprar os títulos a um preço predeterminado e reemitir os títulos com um cupom de 3% avaliar. Isso é bom para o credor, mas ruim para o tomador do empréstimo.

Escada de títulos em investimentos passivos

As escadas são uma das formas mais comuns de investimento em títulos passivos. É aqui que a carteira é dividida em partes iguais e investida em vencimentos de estilo escalonado ao longo do investidor Horizonte temporal. A Figura 1 é um exemplo de carteira básica de bônus de $ 1 milhão em escada de 10 anos com um cupom declarado de 5%.

Ano	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Diretor	$100,000	$100,000	$100,000	$100,000	$100,000	$100,000	$100,000	$100,000	$100,000	$100,000
Receita de cupom	$5,000	$5,000	$5,000	$5,000	$5,000	$5,000	$5,000	$5,000	$5,000	$5,000

Figura 1.

Dividir o principal em partes iguais fornece um fluxo constante e igual de fluxo de caixa anualmente.

Estratégia de títulos de indexação

A indexação é considerada quase passiva por design. O principal objetivo da indexação de uma carteira de títulos é fornecer um retorno e uma característica de risco intimamente ligada ao índice alvo. Embora essa estratégia carregue algumas das mesmas características da compra e manutenção passiva, ela tem alguma flexibilidade. Assim como rastrear um índice específico do mercado de ações, uma carteira de títulos pode ser estruturada para imitar qualquer índice de títulos publicado. Um índice comum imitado por gestores de carteira é o Barclays U.S. Aggregate Bond Index.

Devido ao tamanho desse índice, a estratégia funcionaria bem com uma carteira grande devido ao número de títulos necessários para replicar o índice. Também é preciso considerar os custos de transação associados não apenas ao investimento original, mas também ao periódico reequilibrando da carteira para refletir as mudanças no índice.

Estratégia de vínculo de imunização

Esta estratégia possui características tanto de estratégias ativas quanto passivas. Por definição, a imunização pura implica que uma carteira seja investida com um retorno definido por um período específico de tempo, independentemente de quaisquer influências externas, como mudanças nas taxas de juros.

Semelhante à indexação, o custo de oportunidade de usar a estratégia de imunização é potencialmente desistir do potencial de crescimento de uma estratégia ativa para a garantia de que o portfólio alcançará o desejado desejado Retorna. Como na estratégia de compra e manutenção, por definição, os instrumentos mais adequados para essa estratégia são títulos de alto grau com possibilidades remotas de default.

Na verdade, a forma mais pura de imunização seria investir em um título de cupom zero e igualar o vencimento do título à data em que se espera que o fluxo de caixa seja necessário. Isso elimina qualquer variabilidade de retorno, positiva ou negativa, associada ao reinvestimento dos fluxos de caixa.

A duração, ou a vida média de um vínculo, é comumente usada na imunização. É uma medida preditiva muito mais precisa da volatilidade de um título do que do vencimento. Uma estratégia de duração é comumente usada no ambiente de investimento institucional por companhias de seguros, fundos de pensão e bancos para combinar o horizonte de tempo de seus passivos futuros com caixa estruturado fluxos. É uma das estratégias mais sólidas e pode ser usada com sucesso por indivíduos.

Por exemplo, assim como um fundo de pensão usaria uma imunização para planejar fluxos de caixa em um aposentadoria do indivíduo, esse mesmo indivíduo poderia construir um portfólio dedicado para seus próprios plano de aposentadoria.

Estratégia de títulos ativos

O objetivo de gestão ativa está maximizando o retorno total. Junto com a oportunidade aprimorada de retornos, obviamente vem o risco aumentado. Alguns exemplos de estilos ativos incluem a antecipação da taxa de juros, o tempo, a avaliação e a exploração do spread e vários cenários de taxas de juros. A premissa básica de todas as estratégias ativas é que o investidor está disposto a fazer apostas no futuro, em vez de liquidar com os retornos potencialmente mais baixos que uma estratégia passiva pode oferecer.

The Bottom Line

Existem muitas estratégias para investir em títulos que os investidores podem empregar. A abordagem de compra e manutenção atrai investidores que buscam receita e não estão dispostos a fazer previsões. As estratégias intermediárias incluem indexação e imunização, que oferecem alguma segurança e previsibilidade. Depois, há o mundo ativo, que não é para o investidor casual. Cada estratégia tem seu lugar e quando implementada corretamente, pode atingir os objetivos para os quais se destina.