Como calcular o beta de uma empresa privada

Beta como um indicador

De uma empresa beta é uma medida da volatilidade, ou Risco sistemático, de um título, em comparação com o mercado mais amplo. O beta de uma empresa mede como a empresa valor de mercado de ações mudanças com as mudanças no mercado geral. É usado no modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) para estimar o retorno de um ativo.

Beta, especificamente, é o coeficiente de inclinação obtido por meio da análise de regressão do retorno da ação contra o retorno do mercado. A seguinte equação de regressão é empregada para estimar o beta da empresa:



​ΔSeu​=α+βeu​×ΔM+eOnde:ΔSeu​=mudança no preço do estoque euα=interceptar o valor da regressãoβeu​=beta do eu retorno das açõesΔM=mudança no preço de mercadoe=termo de erro residual​

Tal análise de regressão pode ser conduzido para empresas listadas porque são usados ​​dados históricos de retorno de ações. Mas e as empresas privadas?

Devido à falta de dados de mercado sobre os preços das ações de empresas privadas, não é possível estimar o beta das ações. Portanto, outros métodos são necessários para estimar seu beta.

Cálculo do beta de empresas públicas comparáveis

Nessa abordagem, primeiro precisamos encontrar o beta médio das empresas de capital aberto que geram receitas de operações semelhantes às da empresa privada. Este será um procuração para o beta alavancado médio da indústria. Em segundo lugar, precisamos desalavancar o beta médio usando a média relação dívida / patrimônio para essas empresas comparáveis. A etapa final é realavancar o beta, usando o índice de dívida em capital da empresa privada.

Suponha que queiramos estimar o beta de uma empresa de serviços de energia ilustrativa com uma meta de relação dívida / patrimônio de 0,5, e as seguintes empresas são as empresas mais comparáveis:

Empresas comparáveis, no final do ano de 2014	Beta	Dívida	Capital próprio	D / E
Halliburton Company ( HAL)	1.6	7,840	16,267	0.48
Schlumberger Limited. ( SLB)	1.65	10,565	37,850	0.28
Helix Energy Solutions Group Inc. ( HLX)	1.71	523.23	1653.47	0.32
Superior Energy Services, Inc. ( SPN)	1.69	1,627.84	4079.74	0.40
Médias
Beta médio ponderado	1.64
Média ponderada D / E	0.34

O beta médio ponderado do patrimônio líquido das quatro empresas é 1,64. Isso está perto da média aritmética de cerca de 1,66. O método escolhido para encontrar o beta médio pode depender das especificações dos dados e da faixa de tamanho das empresas comparáveis.

Por exemplo, se houver uma empresa muito grande e três empresas muito pequenas, então um média ponderada método será tendencioso para o beta da grande empresa. Neste exemplo particular, no entanto, podemos pegar o beta médio ponderado, pois está próximo da média aritmética, o que dá peso igual ao patrimônio de cada empresa.

A próxima etapa é desalavancar o beta médio. Para isso, precisamos do índice médio de dívida em relação ao patrimônio líquido dessas empresas. O índice médio ponderado de endividamento em relação ao patrimônio líquido é de 0,34.

βvocê​​=1+(1−T)×ED​βeu​​=1+(1−0.35)×0.341.64​=1.343​

Assim, obtemos o beta desalavancado de 1.343.

Onde D / E é a relação dívida / patrimônio média das empresas comparáveis, T é o taxa de imposto, B_você o beta não alavancado, e B_eu o beta alavancado.

Na etapa final, precisamos realavancar o patrimônio líquido usando a meta de relação dívida / patrimônio da empresa privada, que é igual a 0,5.

βeu​​=βvocê​×[1+(1+T)×ED​]=1.343×[1+(1−0.35)×0.5]=1.78​

Neste exemplo, o beta da empresa privada ilustrativa é maior do que o beta alavancado médio devido a uma meta de relação dívida / patrimônio mais alta.

Este método tem certas armadilhas, incluindo o fato de que ele negligencia a diferença entre o tamanho da empresa privada e o da companhia pública. Na maioria das vezes, as empresas de capital aberto são muito maiores em tamanho em comparação com as privadas.

Abordagem de ganhos beta

Normalmente, as empresas listadas são grandes empresas que operam em mais de um segmento. Portanto, pode ser problemático encontrar uma empresa comparável cujo beta represente adequadamente o beta do negócio da empresa privada avaliada. Por exemplo, Apple Inc. (AAPL) tem um conjunto diversificado de operações, incluindo computadores pessoais, smartphones, tablets e outros itens. Essa empresa provavelmente seria pouco comparável a uma empresa privada que tem uma única operação, como a produção de smartphones.

Quando é difícil obter um beta comparável confiável, o beta de ganhos de uma empresa pode ser usado como um proxy para o beta alavancado. Neste método, as mudanças históricas de ganhos da empresa são regredidas contra os retornos do mercado. Um apropriado índice de mercado pode ser usado como um proxy para o mercado. Por exemplo, se a empresa atua no mercado dos EUA, o S&P 500 pode ser usado como um proxy.

O beta obtido a partir de dados históricos precisa ser ajustado para garantir que reflete o desempenho futuro esperado da empresa. Para refletir o recurso de reversão à média do beta (o beta tende a reverter para um no longo prazo), precisamos estimar o beta ajustado usando a seguinte equação:

​βadj​=α+(1+α)×βh​Onde:α=fator de suavizaçãoβh​=beta históricoβadj​=beta ajustado​

O fator de suavização pode ser derivado por meio de análise estatística complexa com base em dados históricos, mas como um regra de ouro, o valor de 0,33 ou (1/3) é usado como proxy.

A abordagem do beta de ganhos também apresenta algumas armadilhas. Em primeiro lugar, as empresas privadas geralmente não têm dados históricos extensos de ganhos para uma análise de regressão confiável. Em segundo lugar, os ganhos contábeis estão sujeitos a alisamentos e mudanças de política contábil. Portanto, eles podem não ser apropriados para análise estatística, a menos que os ajustes necessários tenham sido feitos.

Resultado

A avaliação de empresas privadas usando CAPM pode ser problemática porque não existe um método direto para estimar o beta do patrimônio. Para estimar o beta de uma empresa privada, existem duas abordagens principais.

Uma abordagem é obter um beta alavancado comparável de uma média da indústria ou de uma empresa (ou empresas) comparável que melhor imite o atual negócio da empresa privada, desative este beta e, em seguida, encontre o beta alavancado para a empresa privada usando a meta da empresa de dívida em capital Razão. Alternativamente, pode-se encontrar o beta de os ganhos da empresa e usá-lo como um proxy para a empresa após os ajustes apropriados serem feitos.