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Analisando a aquisição da Activision Blizzard da Microsoft

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Em 2005, a indústria de jogos teve receitas de US$ 10,5 bilhões e foi dominada por fabricantes de hardware e consoles portáteis. Em 2020, apenas 15 anos depois, a indústria se transformou em uma potência multiplataforma com faturamento de US$ 155 bilhões.

O conteúdo de grande sucesso dos editores arrecadou bilhões de dólares em receita e o entregou por meio de uma variedade de hardware—móveis, computadores pessoais, headsets de realidade virtual, dispositivos de realidade aumentada e consoles—e software, como a nuvem.

Principais conclusões

  • O acordo da Microsoft para adquirir a Activision Blizzard faz sentido para os negócios em um cenário em rápida mudança na indústria de jogos.
  • A Activision tem o conteúdo necessário para gerar engajamento e receita para a mudança da Microsoft para jogos em nuvem.
  • Mas o acordo pode ser prejudicado por questões de cultura no local de trabalho na Activision e enfrentar um retrocesso regulatório.

Para a Microsoft Corporation (MSFT), líder do setor com seus dispositivos Xbox, a mudança não poderia ter vindo em melhor hora. Impulsionada pelos lucros da pandemia, a empresa fez uma aposta ousada no futuro da indústria de jogos em 1º de janeiro. 18 de fevereiro de 2022, comprando a Activision Blizzard, Inc. (

ATVI).

A aquisição avalia a Activision em cerca de US$ 69 bilhões e coloca um prêmio de 45% no preço da empresa de jogos após o anúncio. Pode ser uma jogada inteligente da gigante da tecnologia, dadas as mudanças de maré na indústria de jogos. Mas os investidores adotaram uma atitude de esperar e observar, considerando os gargalos regulatórios do acordo e os problemas recentes na Activision Blizzard.

Por que a Microsoft adquiriu a Activision

Os jogos tornaram-se uma parte cada vez mais importante da Microsoft balanço patrimonial. As receitas da divisão aumentaram 33% no ano fiscal de 2021, superando o crescimento de 18% na receita geral. No entanto, esses números não contam toda a história.

A maior parte dos lucros da divisão vem das vendas de hardware de seu console mais vendido, o Xbox. As receitas e lucros da divisão diminuem nos trimestres em que novas edições do Xbox não são lançadas. Embora a Microsoft tenha produzido conteúdo para seu hardware de jogos, ainda não produziu uma franquia de grande sucesso. Até agora, confiou em jogos de editores de terceiros, como a Activision Blizzard, para gerar engajamento com suas plataformas.

Na Activision Blizzard, a Microsoft adquiriu uma potência de conteúdo responsável por alguns dos maiores sucessos de bilheteria do setor. A empresa sediada em Santa Monica, Califórnia, é líder em jogos para celular também por meio da aquisição da King Digital Entertainment, fabricante de Candy Crush— um dos maiores geradores de receita no ecossistema móvel.

Indo apenas pelos números, essa liderança continuará no futuro. Embora a empresa tenha sido envolvida em controvérsias e escândalos em 2021, a equipe de desenvolvimento da Activision continuou a produzir best-sellers. Dois títulos da empresa Chamada à ação franquia foram os dois mais vendidos de 2021. Durante sua última teleconferência de resultados, a administração da Activision anunciou que as receitas do Mundo de Warcraft e Diablo franquias também deram um salto, impulsionando um crescimento de 22% da receita na divisão Blizzard da empresa. Além disso, King tinha registro lucro operacional de US$ 303 milhões e margens operacionais de 46%.

A aquisição da Activision fornece um atalho para a Microsoft aumentar suas credenciais de conteúdo. Também ajuda a empresa a acessar propriedade intelectual valiosa. Um relatório da Bloomberg afirma que “algum conteúdo” da Activision Blizzard será “exclusivo” para o console Xbox. Durante uma aquisição da Zenimax Media em 2020, Phil Spencer, chefe de jogos da Microsoft, disse que a empresa consideraria os direitos de licenciamento "caso a caso". Dada a biblioteca de conteúdo da Activision, as apostas de direitos são ainda maiores desta vez. O conteúdo exclusivo deve atrair mais usuários para as plataformas da Microsoft, e o licenciamento da franquia para outros fabricantes de hardware de jogos gerará receita de IP.

O ótimo conteúdo da Activision também pode aumentar os números de assinatura do Game Pass - o Microsoft's serviço de assinatura de jogos que permite que os jogadores joguem entre plataformas - e seus jogos na nuvem serviço. Espera-se que ambos impulsionem o crescimento futuro da divisão de jogos da Microsoft à medida que os modelos de receita e as plataformas mudam no setor.

O Game Pass tropeçou em 2021, um ano após o lançamento, ao perder seus números de assinatura de destino. Ele havia planejado originalmente um número de crescimento de assinantes de 47,79%, mas só conseguiu aumentar as assinaturas em 37,48%.

Por fim, a aquisição resolve outro problema no balanço da Microsoft. Vendas recordes durante a pandemia resultaram em reservas de caixa no balanço da gigante do software. No final de 2021, a empresa tinha a terceira maior reserva de caixa de todas as empresas no S&P 500. O acordo de US$ 68,7 bilhões em dinheiro consome parte dos US$ 137,7 bilhões disponíveis para os executivos da empresa em novembro do ano passado.

Por que os investidores não estão entusiasmados?

As ações da Activision subiram até 36% em resposta ao anúncio da aquisição. As ações da Microsoft, no entanto, caíram 1% e terminaram o dia com queda de 2,5% em relação ao preço de abertura. Os investidores da Microsoft podem não estar entusiasmados com o acordo da Activision por alguns motivos.

Há a reação regulatória de um fusão de dois gigantes. Ambas as empresas são líderes em seus respectivos setores – Microsoft em tecnologia e Activision em jogos. Uma entidade combinada terá facilmente o peso e os recursos para esmagar a concorrência. As autoridades reguladoras têm cada vez mais uma visão negativa dessas combinações devido a preocupações com comportamento anticompetitivo.

Gene Munster, analista da Loup Ventures, disse que o anúncio da aquisição foi "um bom drama para no mercado" - referenciando a ótica de duas grandes empresas pedindo permissão aos reguladores para forças. Ele disse que a aquisição poderia "estabelecer uma rota de colisão entre o Vale do Silício e D.C." 

Mesmo que os reguladores deem luz verde à fusão, a Microsoft ainda terá que lidar com os problemas internos da Activision. Uma cultura de trabalho tóxica na empresa levou a ações judiciais, demissões em larga escala e um declínio significativo no preço de suas ações. A administração da Activision Blizzard tomou medidas corretivas e anunciou investimentos para promover a diversidade e a inclusão na indústria de jogos.

A Microsoft, que está lidando com sua própria crise e anunciou recentemente uma revisão de suas políticas de assédio sexual, tem a tarefa nada invejável de garantir que a Activision permaneça no curso e continue a atrair talentos para desenvolver jogos mais vendidos.

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