7 ações que podem liderar à medida que uma recessão de ganhos se aproxima
A Goldman Sachs possui diversos portfólios de modelos baseados em temas e estratégias de investimento que superaram o desempenho do mercado nos últimos anos. Uma que parece especialmente atraente no ambiente macro atual é sua cesta de 50 ações com baixos custos trabalhistas. Os salários estão subindo no ritmo mais rápido até agora durante a atual expansão econômica, criando um obstáculo crescente nos lucros corporativos. Empresas com custos de mão de obra abaixo da média como porcentagem das vendas, portanto, devem ter chances acima da média de manter margens de lucro.
As ações na cesta de baixo custo de mão de obra do Goldman incluem estas sete: Discover Financial Services (DFS), Anthem Inc. (ANTM), Tecnologia de Alinhamento (ALGN), A. O. Smith Corp. (AOS), Masco Corp. (MAS), Avery Dennison Corp. (AVY), e AES Corp. (AES). Este é o segundo de dois artigos desse portfólio, e nosso relatório anterior discutiu sete outras ações, bem como a metodologia do Goldman e o desempenho recente deste tema de investimento.
7 Outperformers de baixo custo
(Ganhos no preço das ações, YTD 2019)
- Descubra: +18,2%
- Hino: +17,3%
- Tecnologia de alinhamento: +19,7%
- A.O. Smith: +20,2%
- Masco: +27,9%
- Avery Dennison: +15,7%
- AES Corp.: +19,0%
- Índice S&P 500 (SPX): +9.5%
Fonte: Yahoo Finanças; computado até o fechamento de fevereiro. 14.
Significado para os investidores
As previsões de lucros para as empresas do S&P 500 estão se deteriorando rapidamente em 2019, aumentando o espectro de uma recessão de lucros na qual os lucros serão menores do que em 2018. Morgan Stanley vem soando este alarme há vários meses, e estimativas de consenso de outras empresas estão agora se movendo para baixo também.
Uma pesquisa recente de economistas de negócios, conforme resumido em nosso relatório anterior, encontra um recorde histórico de 58%, observando que o aumento dos salários é um problema-chave para suas empresas, enquanto apenas 19% indicam que suas empresas ousaram repassar esses custos mais altos aos clientes por meio de preços. Na ausência de poder de precificação, as empresas com massa salarial baixa em relação às receitas sofrerão menos danos com a rápida inflação salarial.
Hino é uma empresa líder em seguros de saúde e gestão de benefícios de saúde. Ele oferece métricas superiores em relação à empresa mediana do S&P 500 em várias dimensões, segundo Goldman: custos trabalhistas como porcentagem da receita, 4% vs. 14%; crescimento projetado da receita em 2019, 10% vs. 4%; projetado EPS crescimento em 2019, 19% vs. 7%; e relação P/E para frente, 16x vs. 17x. Anthem também supera a empresa mediana na cesta nos três primeiros compassos e iguala-a nos últimos. Goldman usou estimativas de consenso para receita e crescimento de EPS.
Descobrir emite cartões de crédito com os nomes Discover e Diners Club, é a controladora da PULSE, a terceira maior rede de cartões de débito e caixas eletrônicos dos EUA, e também oferece serviços bancários e de empréstimos online. Os custos trabalhistas são 7% das receitas. Com base em várias métricas, como um P/L direto de 8x e um Relação PEG abaixo de 0,5, o Discover é amplamente visto como um valor do estoque. No entanto, também tem oportunidades de crescimento significativas no mercado em expansão de pagamentos eletrônicos, como um grande player estabelecido cuja base de clientes e presença de locais aceitos também estão se expandindo, por Procurando Alfa.
Olhando para o futuro
Embora o tema do baixo custo de mão de obra se encaixe no ambiente macro atual, vários outros fatores também impulsionam a lucratividade dessas ações. Por exemplo, Anthem e Discover estão em mercados altamente regulamentados, onde as políticas públicas têm um grande impacto nos resultados. Enquanto isso, os lucros de empresas financeiras como a Discover tendem a aumentar à medida que as taxas de juros aumentam, de modo que o recente dovish vire pelo Reserva Federal deve ser um desenvolvimento negativo. Os investidores devem avaliar a importância dos custos trabalhistas no quadro total de uma determinada empresa.
