Touro teimoso: por que o Goldman é otimista em relação às ações

Apesar das últimas vendas que abalaram grandes e pequenos investidores, o Goldman Sachs se destacou por seu otimismo teimoso de que o mercado em alta de uma década continuará, embora em um ritmo mais lento e com riscos. Em um relatório recente do Equity Outlook de 2019, a empresa atribuiu uma probabilidade de 50% a um cenário de caso base que vê o S&P 500 continuando a subir este ano e no próximo ano para chegar a 3.000 até o final de 2019. Combinado com uma probabilidade de 20% de um cenário de alta ainda mais otimista e essa é uma probabilidade de 70% de que a longa corrida de alta continue em execução.

Ainda otimista: as perspectivas do Goldman

Período	Meta S&P 500	% Ganho
20/11 até o final de 2018	2850	+ 7.9%
Ano civil 2019	3000	+ 5.3%
20/11 até o final de 2019	3000	+ 13.6%

Fonte: Goldman Sachs, a partir das 16h EST, 20/11.

É claro que a expansão contínua terá de enfrentar uma série de riscos crescentes, incluindo a ameaça de aumentar as tensões comerciais globais e tarifas, geopolítica do Brexit à península coreana, atritos políticos domésticos, aumento das taxas de juros e expansão do serviço da dívida sobre empréstimos federais à medida que essas taxas aumentam. No cenário de downside case, com seus respectivos 30% de probabilidade de que o S&P 500 caia para 2500 até o final de 2019, o relatório sugere que, “à medida que 2019 avança, os investidores ficarão cada vez mais preocupados com o risco de uma recessão em 2020.”

O que significa

Embora a atual expansão econômica se torne a mais longa da história dos EUA desde 1850, se continuar até julho do próximo ano, Goldman lembra aos investidores que “os ciclos não morrem de velhice”. A menos que haja um claro desequilíbrio financeiro significativo ou choque que leva a uma recessão, tanto a economia quanto os lucros provavelmente apresentarão um crescimento muito mais forte e mais longo do que a maioria dos investidores atualmente acreditam.

"Esperamos que o atual mercado altista das ações dos EUA continue em 2019." — Goldman Sachs.

Dados os saldos financeiros saudáveis ​​dos consumidores e do setor privado, bem como as expectativas de inflação que estão bem ancoradas, os economistas do Goldman prevêem PIB continuar crescendo por mais alguns anos, com a taxa média anual de crescimento desacelerando para 2,5% em 2019, 1,6% em 2020 e 1,5% em 2021. Embora não haja previsão de recessão nos próximos anos, caso o crescimento seja mais fraco do que o esperado, observa o relatório que com os investidores já desconfiados da possibilidade de uma recessão iminente, o mercado já começou a precificar no atendente riscos.

Mas, na ausência de uma recessão, os lucros devem continuar a crescer. Para o S&P 500 como um todo, o Goldman espera lucro por ação (EPS) de US$ 163 em 2018 para aumentar 6% para US$ 173 em 2019 e outros 4% em 2020 para US$ 181. Com o tempo, em última análise, são os lucros que tendem a impulsionar os preços das ações.

Qual é o próximo

Como se espera que o crescimento desacelere, o Goldman sugere que, embora permaneça exposto às ações, os investidores de ativos mistos devem começar a pensar de forma mais defensiva e aumentar suas reservas de caixa. Em comparação com a história, uma série de investidores, de famílias individuais a fundos mútuos e fundos de pensão, estão com exposição de ações com sobreponderação em suas carteiras. Enquanto isso, eles têm alocações de caixa muito baixas em relação à história.

Curiosamente, eles também sugerem uma sobreponderação nos setores de Tecnologia da Informação, Serviços de Comunicação e Utilities. Embora as ações de Utilities sejam normalmente conhecidas por serem jogadas defensivas, as outras duas geralmente não são. Para esses dois, o Goldman aponta para sua baixa sensibilidade macro, perfis de crescimento idiossincráticos, altas margens de lucro e avaliações historicamente razoáveis. O relatório sugere subponderação de setores cíclicos: Consumidor Discricionário, Industriais, Materiais e Imobiliário.