Por que o Bull Market 2.0 pode ser muito menos exuberante

o mercado de touro ainda não acabou, mas a alta para 2018 ficou para trás, de acordo com amplamente seguido estrategista de investimentos Jim Paulsen do Grupo Leuthold, por um relatório no Barron's. Paulsen prevê que o Índice S&P 500 (SPX) fechará o ano em 2.550, queda de 2,7% em relação ao fechamento de 9 de fevereiro e 11,2% abaixo do recorde estabelecido em 26 de janeiro. Seu raciocínio: crescimento econômico mais forte significa aumento da inflação e taxas de juros mais altas, e taxas de juros mais altas tornam os níveis atuais de valorização das ações insustentáveis.

Implícito na análise de Paulsen é que, em relação aos preços das ações, o impacto negativo das taxas de juros mais altas superará o impacto positivo do maior crescimento econômico e dos lucros corporativos. O S&P 500 ganhou 1,5% na sexta-feira, mas perdeu 5,2% na semana e caiu 8,8% desde o fechamento recorde em 26 de janeiro. A queda de 10,2% do índice entre seus valores de fechamento em 26 de janeiro e 8 de fevereiro representou o quinto correção durante o atual mercado altista, por Yardini Research Inc.

da Investopedia Índice de ansiedade (IAI) mostra que os investidores estão extremamente preocupados com a saúde do mercado de ações, mesmo que sua ansiedade sobre a economia e os níveis de dívida permaneçam baixos. O índice é um indicador do sentimento dos investidores com base no comportamento de 27 milhões de leitores da Investopedia em todo o mundo.

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O novo mundo das ações

Como Paulsen disse ao Barron's: "temos uma economia que está crescendo a 3% real e 5% nominal e agora temos uma recuperação global sincronizada que está acontecendo com a taxa de desemprego em cerca de 4%, que é o pleno emprego". relação preço/lucro no S&P 500 de 23 vezes Seguindo ou 19 vezes ganhos futuros, ou um Tesouro de 10 anos rendimento que é de 2,5% ou menos." Paulsen prevê que, se o rendimento da Nota do Tesouro dos EUA de 10 anos se mover para 3% ou mais, "isso criaria estragos adicionais" no mercado de ações. Esse rendimento foi de 2,857% no fechamento de sexta-feira, por CNBC. (Para mais, veja também: 6 forças que podem empurrar o mercado de ações ainda mais baixo.)

O Fed mantém-se firme

o Reserva Federal parece provável que aumente as taxas pelo menos três vezes este ano, de acordo com comentários de Robert Kaplan, presidente da Banco da Reserva Federal de Dallas, conforme noticiado pela CNBC. Mais pressão ascendente sobre as taxas virá da redução planejada pelo Fed de seu enorme balanço patrimonial e do desenrolar do flexibilização quantitativa vendendo títulos ou deixando-os vencer sem reinvestir os recursos. Além disso, Kaplan indicou que o taxa de desemprego nos EUA pode cair abaixo de 4%, o nível que normalmente é usado para denotar pleno emprego. Isso deve estimular o aumento da inflação salarial. "2018 será um ano forte nos Estados Unidos", disse Kaplan à CNBC, acrescentando que espera uma desaceleração moderada em 2019 e 2020.

Cético em redução de impostos

Antigo Secretário do Tesouro dos EUA Lawrence Summers, em um artigo de opinião de 10 de dezembro Impresso pelo The Washington Post, afirmou que a economia está em "alta do açúcar" e que "os impulsionadores da força econômica deste ano [2017] são provavelmente transitórios, e que a base estrutural da economia dos EUA está enfraquecendo." Ele também insistiu que "os cortes de impostos são muito errados prescrição."

Summers teme que o corte de impostos "faça ainda mais o investimento público já inadequado em infraestrutura, capital humano e ciência" e que "provavelmente significará mais cortes em programas de rede de segurança e fará com que mais pessoas fiquem para trás." Uma preocupação adicional dele em relação à redução de impostos: "porque isso também significará mais alto déficits e custos de capital, provavelmente excluirá tanto investimento privado quanto estimula."

Ele também afirmou que "é difícil imaginar que, com 4,1% de desemprego, a economia possa continuar criando algo como 200.000 empregos por mês, dado que o crescimento normal da força de trabalho é de cerca de 60.000 pessoas." Após sua reivindicação, os EUA criaram 160.000 novos empregos em dezembro e 200.000 em Janeiro, por CNBC.

Correções longas: não incomum

O mercado em alta mais longo desde 1928 durou 4.494 dias corridos de 4 de dezembro de 1987 a 24 de março de 2000, período durante o qual o S&P 500 ganhou 582%, segundo dados da Yardeni. O mercado em alta atual é o segundo mais longo desta era. Desde seu início em 9 de março de 2009 até 9 de fevereiro de 2018, durou 3.259 dias corridos e aumentou 287%.

A previsão de Paulsen sugere uma longa correção no atual mercado altista, ao invés do início de uma mercado de urso, o que exigiria um declínio de 20% ou mais em relação à alta de 26 de janeiro, de acordo com a definição comumente aceita. De fato, correções prolongadas em meio a mercados em alta não são incomuns. Yardeni conta sete na era pós-1928 que durou 194 dias ou mais, com os dois mais longos tendo sido 531 dias (1976-78) e 422 dias (1959-60). Há 339 dias de 26 de janeiro até o final de 2018. (Para mais, veja também: Por que as ações não caem como em 1987: Goldman Sachs.)