Como funciona um colar de proteção

Quando os mercados começam a balançar descontroladamente, os investidores geralmente correm em busca de segurança, pois a volatilidade cria medo entre os participantes do mercado. Mas, não há necessidade de entrar em pânico! UMA colar de proteção é uma estratégia de opções que pode fornecer proteção contra perdas de curto prazo, oferecendo uma maneira econômica de se proteger contra perdas e permitindo que você ganhe algum dinheiro quando o mercado sobe. Aqui, examinamos a mecânica de iniciar essa estratégia de hedge.

A estratégia do colar protetor

Um colar de proteção consiste em:

1. uma posição longa no título subjacente
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2. uma opção de colocar comprado para proteger o risco de queda em uma ação
3. uma opção de chamada escrito no estoque para financiar a compra de venda.

Outra maneira de pensar em um colar de proteção é como uma combinação de um chamada coberta mais a posição de venda longa.

Tanto a colocação quanto a chamada são normalmente fora do dinheiro (OTM) e devem ter o mesmo vencimento. A combinação do colocar muito tempo e chamada curta forma um "colar" para o estoque subjacente que é definido pelos preços de exercício das opções de venda e compra. O aspecto "protetor" dessa estratégia surge do fato de que a posição de venda fornece proteção contra a queda para a ação até que a opção de venda expire.

Uma vez que o objetivo básico do colar é proteger o risco de baixa, é lógico que o preço de exercício da opção de compra lançada deve ser superior ao preço de exercício da opção de venda comprada. Portanto, se uma ação está sendo negociada a $ 50, uma opção de compra pode ser lançada com um preço de exercício de, digamos, $ 52,50, com uma opção de venda comprada com um preço de exercício de $ 47,50. O preço de exercício da opção de compra de $ 52,50 oferece um boné para os ganhos da ação, uma vez que ela pode ser cancelada quando negocia acima do preço de exercício. Da mesma forma, o preço de exercício da opção de venda de $ 47,50 fornece um piso para o estoque, uma vez que fornece proteção contra perdas abaixo desse nível.

Quando usar um colar de proteção

Um colar de proteção geralmente é implementado quando o investidor exige proteção contra perdas no curto a médio prazo, mas a um custo menor. Uma vez que comprar opções de venda de proteção pode ser uma proposta cara, escrever chamadas OTM pode custear substancialmente as opções de venda. Na verdade, é possível construir coleiras de proteção para a maioria das ações que são "gratuitas" (também chamadas de "coleiras de custo zero") ou realmente gerar um crédito líquido para o investidor.

A principal desvantagem dessa estratégia é que o investidor está dando a vantagem da ação em troca de obter proteção contra a queda. O colar de proteção funciona como um encanto se a ação cair, mas não tão bem se a ação subir e for "cancelada", como qualquer ganho adicional acima da chamada preço de exercício será perdido.

Assim, no exemplo anterior, onde uma opção de compra coberta é lançada em $ 52,50 em uma ação que está sendo negociada a $ 50, se a ação subsequentemente sobe para $ 55, o investidor que escreveu a chamada teria que resgatar as ações a $ 52,50, renunciando a um adicional de $ 2,50 em lucro. Se a ação avançar para $ 65 antes de a chamada expirar, o emissor da chamada abrirá mão de um adicional de $ 12,50 (ou seja, $ 65 menos $ 52,50) em lucro e assim por diante.

Os colares de proteção são particularmente úteis quando os mercados amplos ou ações específicas mostram sinais de recuo após um avanço considerável. Eles devem ser usados ​​com cautela em um mercado em alta, pois as chances de ações serem resgatadas (e, portanto, limitando o lado positivo de uma ação ou carteira específica) podem ser bastante altas.

Construindo um colar de proteção

Vamos entender como um colar de proteção pode ser construído usando um exemplo histórico de opções na Apple, Inc. (AAPL), cujas ações fecharam a $ 177,09 em janeiro 12, 2018.Suponha que você detém 100 ações da Apple que comprou por $ 90, e com o estoque até 97% de sua compra preço, você gostaria de implementar um colar para proteger seus ganhos sem realmente vender suas ações completamente.

Você começa escrevendo uma chamada coberta sobre sua posição na Apple. Digamos, por exemplo, que as opções de compra de $ 185 de março de 2018 sejam negociadas a $ 3,65 / $ 3,75, então você escreve uma contrato (que tem 100 ações AAPL como o ativo subjacente) para gerar receita de prêmio de $ 365 (menos comissões). Ao mesmo tempo, você também compra um contrato de opções de venda de $ 170 de março de 2018, que estão sendo negociadas a $ 4,35 / $ 4,50, custando $ 450 (mais comissões). O colar, portanto, tem um custo líquido, excluindo comissões, de $ 85.

Análise de cenário

Veja como a estratégia funcionaria em cada um dos três cenários a seguir:

Cenário 1 - A Apple está negociando acima de $ 185 (digamos $ 187) pouco antes da data de vencimento da opção em 20 de março.

Nesse caso, a opção de compra de $ 185 seria negociada a um preço de pelo menos $ 2, enquanto a opção de venda de $ 170 seria negociada perto de zero. Embora você possa fechar facilmente a posição curta de compra (lembre-se de que você recebeu $ 3,65 em receita de prêmio para isso), vamos supor que você não o faça e esteja confortável com suas ações da Apple sendo resgatadas a $ 185.

Seu ganho geral seria:

[($ 185 - $ 90) - $ 0,85 custo líquido do colar] x 100 = $ 9.415.

Lembre-se do que dissemos antes sobre um colar que cobre o lado positivo da ação. Se você não tivesse implementado o colar, seu ganho na posição da Apple teria sido:

($ 187 - $ 90) x 100 = $ 9.700.

Ao implementar o colar, você teve que abrir mão de $ 285 ou $ 2,85 por ação em ganhos adicionais (ou seja, a diferença de $ 2 entre $ 187 e $ 185 e $ 0,85 do custo do colar).

Cenário 2 - a Apple está sendo negociada abaixo de $ 170 (digamos $ 165) pouco antes do vencimento da opção em 20 de março.

Nesse caso, as opções de compra de $ 185 estariam sendo negociadas perto de zero, enquanto as opções de venda de $ 170 valeriam pelo menos $ 5. Você então exerce seu direito de vender suas ações da Apple por $ 165, caso em que seu ganho geral seria:

[($ 170 - $ 90) - $ 0,85 custo líquido do colar] x 100 = $ 7.915.

Se você não tivesse o colar no lugar, o ganho em suas ações da Apple seria de apenas $ 7.500 (ou seja, a diferença entre o preço atual de $ 165 e o custo inicial de $ 90 x 100 ações). O colar, portanto, ajudou você a ganhar $ 415 adicionais, fornecendo proteção contra a queda para sua propriedade AAPL.

Cenário 3 - a Apple está negociando entre $ 170 e $ 185 (digamos $ 177) pouco antes do vencimento da opção em 20 de março.

Nesse caso, a opção de compra de $ 185 e a opção de venda de $ 170 estariam sendo negociadas perto de zero, e seu único custo seriam os $ 85 incorridos na implementação do colar.

O ganho nocional (não realizado) em sua participação na Apple seria.

$ 8.700 ($ 177 - $ 90) menos o custo de $ 85 do colar, ou $ 8.615.

Vantagens fiscais de um colar

Um colar pode ser uma forma eficaz de proteger o valor do seu investimento, possivelmente a um custo líquido zero para você. No entanto, ele também tem alguns outros pontos que podem economizar dinheiro de impostos para você (ou seus herdeiros).

Por exemplo, e se você possuir uma ação que subiu significativamente desde que você a comprou? Talvez você ache que tem mais potencial de alta, mas está preocupado com o resto do mercado puxando-o para baixo.

Uma opção é vender as ações e comprá-las de volta quando o mercado se estabilizar. Você pode até conseguir por menos do que seu valor de mercado atual e embolsar alguns dólares adicionais. O problema é que, se você vender, terá que pagar mais-valias fiscais no seu lucro.

Ao usar a estratégia de colarinho, você será capaz de cobertura contra uma desaceleração do mercado sem desencadear um fato tributável. Obviamente, se você for forçado a vender suas ações ao titular da opção de compra ou decidir vender ao titular da opção de venda, terá de pagar impostos sobre o lucro.

Você também pode ajudar seus beneficiários. Contanto que você não venda seu estoque, eles poderão tirar proveito do intensificar na base quando eles herdam o estoque de você.

The Bottom Line

Um colar de proteção pode ser uma boa estratégia para obter proteção contra o lado negativo de uma forma mais econômica do que simplesmente comprar um colocar protetor. Isso é obtido escrevendo uma opção de compra OTM sobre uma participação acionária e usando o prêmio recebido para comprar uma opção de venda OTM. A compensação é que o custo geral de cobertura do risco de baixa é mais barato, mas o potencial de alta é limitado.