Roblox escolhe listagem direta em vez de loucura de IPO

A Roblox Corporation, uma empresa de videogame com um modelo de compra dentro do jogo, deveria completar seu Oferta pública inicial (IPO) em dezembro do ano passado. A empresa adiou seu IPO depois de ver a Airbnb, Inc. (ABNB) e DoorDash, Inc. (TRAÇO) postar incríveis pops de primeiro dia que desafiaram o avaliação modelos para IPOs de tecnologia. Em vez disso, a empresa anunciou que abrirá o capital por meio de uma listagem direta. Veremos o que é uma listagem direta e por que a decisão da Roblox é um sinal de problemas para o mercado de IPO tradicional.

Como funcionam as listas diretas

Costumava haver uma linha clara entre listagens diretas e IPOs. Listagens diretas foram essencialmente realizadas por razões de liquidez, uma vez que não foi levantado novo capital porque apenas as ações existentes foram leiloadas no mercado. Spotify Technology S.A. (LOCAL) e Slack Technologies, Inc. (TRABALHAR) são duas notáveis ​​empresas de tecnologia que abriram o capital por meio de listagens diretas de acordo com o processo tradicional. No final de dezembro de 2020, no entanto, o Comissão de Segurança e Câmbio (SEC) mudou as regras em torno de listagens diretas para permitir que as empresas levantem dinheiro por meio de listagens diretas leiloando novas ações junto com as dos acionistas atuais que desejam vender.

Com a recente mudança de regra, as listagens diretas estão ainda mais atraentes do que antes. Antes da mudança de regra, as listagens diretas ainda permitiam que as empresas economizassem o dinheiro pago a subscritores em um IPO, mas eles não puderam levantar novos fundos. Com a mudança da regra, as empresas podem se cadastrar diretamente, levantar capital e ainda economizar dinheiro. O processo de listagem direta também não envolve um bloqueio para os acionistas existentes como um IPO requer.

Os problemas de IPO

A mudança de regra em torno de listagens diretas - uma empurrada pelo Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE)- está ligada a questões maiores relacionadas ao mercado de IPO. A ideia por trás de um IPO é que uma empresa pague uma taxa por ajuda especializada e suporte para precificar suas ações para que o mercado compre todas pelo preço certo. As taxas pagas como parte de um IPO são o maior custo direto, e a PWC estima que a taxa de subscrição média é de 3,5% a 7% dos rendimentos brutos do IPO. Geralmente, quanto maior o negócio, menor a taxa percentual - embora o valor em dólares seja, naturalmente, muito maior quando estamos falando de IPOs de bilhões de dólares a mais.

Embora os custos sejam significativos, as taxas não seriam um problema se as empresas sentissem que estavam obtendo o valor total do lado dos preços. Infelizmente, os imensos IPOs de empresas como a Airbnb sugerem que essas empresas estão deixando dinheiro na mesa quando abrem o capital. Há um bom argumento de que estamos em uma pequena bolha de IPO, mas isso não desculpa o profissional de que as empresas estão pagando dezenas de milhões de dólares, deixando bilhões de dólares de capital em a mesa.

Por que Roblox escolheu a lista direta

Não precisamos perder muito tempo tentando adivinhar por que a Roblox desistiu de seu IPO. O Wall Street Journal relatou que foi a ação de negociação no Airbnb e no DoorDash que fez com que os executivos da empresa atrasassem em vez de deixar capital na mesa. Depois de adiar o IPO planejado, Roblox levantou mais de meio bilhão em uma rodada de financiamento da Série H. A última rodada de financiamento avalia a empresa em US $ 29,5 bilhões - um salto enorme de US $ 4 bilhões em sua rodada de financiamento anterior.

Isso provavelmente significa que a Roblox está menos preocupada em levantar mais capital como parte de uma listagem direta planejada. Em vez disso, a listagem direta está meramente dando aos investidores existentes um evento de liquidez planejado para sacar, se quiserem. A Roblox ainda terá a opção de levantar mais capital quando chegar a hora, é claro, e a listagem direta está planejada, não iminente. A Roblox sempre pode mudar esses planos, como fez com o IPO.

Resultado: IPOs precisam mudar

A listagem direta é apenas uma alternativa para contornar os problemas de IPO, é claro. Durante anos, também vimos empresas optarem por permanecer privadas e fazer mais rodadas de financiamento privado, apenas passando por um IPO em um estágio muito mais maduro. Isso é o que Roblox fez com a rodada da Série H, embora tenha declarado que a lista direta é em estágios de planejamento, dando a todos os atuais investidores um compromisso com o mercado eventual liquidez.

O fato de que as empresas estão indo muito além Financiamento das séries A, B e C é um sinal de que algo não está certo. Embora essa tendência seja compreensível do ponto de vista da empresa, também significa que os investidores de varejo perdem grande parte do crescimento dessas empresas. Quando as empresas nos estágios finais de desenvolvimento passam por um IPO, os investidores de varejo estão ajudando principalmente os mais sofisticados e investidores institucionais sacar com muitos dos ganhos. Claramente, o processo de IPO precisa mudar, ou veremos muito mais listagens diretas e / ou IPOs atrasados ​​no futuro.