Reversões de risco para ações usando opções de compra e venda

Grande retorno potencial por muito pouco Prêmio- essa é a atração inerente de um reversão de risco estratégia. Embora as estratégias de reversão de risco sejam amplamente utilizadas no forex e mercados de opções de commodities, quando se trata de opções de ações, eles tendem a ser usados principalmente por comerciantes institucionais e raramente por investidores de varejo.

As estratégias de reversão de risco podem parecer um pouco assustadoras para o neófito em opções, mas podem ser uma “opção” muito útil para investidores experientes que estão familiarizados com opções de venda e opções de compra básicas.

O que é reversão de risco?

A estratégia de reversão de risco mais básica consiste em vender (ou escrever) um fora do dinheiro (OTM) opção de colocar e simultaneamente comprar uma chamada OTM. Esta é uma combinação de um arremesso curto posição e uma posição de compra longa.

Já que escrever, a opção de venda resultará na opção comerciante recebendo uma certa quantia de prêmio, isso

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receita de prêmio pode ser usado para comprar a chamada. Se o custo de compra da opção de compra for maior do que o prêmio recebido pela emissão da opção de venda, a estratégia envolverá um débito líquido.

Por outro lado, se o prêmio recebido na emissão da opção de venda for maior do que o custo da opção de compra, a estratégia gera um crédito líquido. No caso de o prêmio da opção de venda recebido ser igual ao desembolso da opção de compra, esta seria uma negociação gratuita ou de custo zero. Claro, as comissões também devem ser consideradas, mas nos exemplos a seguir, nós as ignoramos para manter as coisas simples.

A razão pela qual uma reversão de risco é assim chamada é que ela reverte o risco de “distorção de volatilidade” que normalmente confronta o negociador de opções. Em termos muito simplistas, aqui está o que significa. As opções de venda OTM normalmente têm volatilidades implícitas mais altas (e, portanto, mais caras) do que as chamadas OTM, devido à maior demanda por opções de venda de proteção para cobertura posições de estoque longas. Uma vez que uma estratégia de reversão de risco geralmente envolve a venda de opções com o maior volatilidade implícita e comprar opções com a volatilidade implícita mais baixa, esse risco de distorção é revertido.

Aplicações de reversão de risco

As reversões de risco podem ser usadas para especulação ou para cobertura. Quando usado para especulação, uma estratégia de reversão de risco pode ser usada para simular um longo sintético ou Posição curta. Quando usada para hedge, uma estratégia de reversão de risco é usada para cobrir o risco de uma posição longa ou curta existente.

As duas variações básicas de uma estratégia de reversão de risco usada para especulação são:

Escrever OTM Put + Comprar Chamada OTM: Isso é equivalente a um sintético Posição longa, uma vez que o perfil de risco-recompensa é semelhante ao de uma posição longa de ações. Conhecida como reversão de risco de alta, a estratégia é lucrativa se a ação subir apreciavelmente e não é lucrativa se cair drasticamente.
Escrever OTM Call + Buy OTM Put: Equivale a uma posição curta sintética, pois o perfil risco-recompensa é semelhante ao de uma posição curta em ações. Essa estratégia de reversão de risco de baixa é lucrativa se a ação cair drasticamente, e não é lucrativa se ela se valorizar significativamente.

As duas variações básicas de uma estratégia de reversão de risco usada para hedge são:

Escrever OTM Call + Buy OTM Put: Isso é usado para proteger uma posição longa existente e também é conhecido como "colar". Uma aplicação específica deste estratégia é o "colar sem custo", que permite a um investidor fazer hedge de uma posição longa sem incorrer em qualquer custo do prêmio.
Escrever OTM Put + Comprar Chamada OTM: Isso é usado para cobrir uma posição curta existente e, como no caso anterior, pode ser projetado a custo zero.

Exemplos de reversão de risco

Vamos usar a Microsoft Corp para ilustrar o desenho de uma estratégia de reversão de risco para especulação, bem como para hedge de uma posição longa.

A Microsoft fechou a US $ 41,11 em 10 de junho de 2014. Naquela época, as opções de compra da MSFT de outubro de $ 42 estavam cotadas a $ 1,27 / $ 1,32, com uma volatilidade implícita de 18,5%. As opções de venda MSFT de outubro de $ 40 foram cotadas a $ 1,41 / $ 1,46, com volatilidade implícita de 18,8%.

Comércio especulativo (posição longa sintética ou reversão de risco de alta)

Escreva 5x o MSFT de outubro $ 40 coloca a $ 1,41 e compre 5x a MSFT de outubro a $ 42 chamadas em $ 1,32.
Crédito líquido (excluindo comissões) = $ 0,09 x 5 spreads = $ 0,45.

Observe estes pontos:

Com a última negociação da MSFT a $ 41,11, as opções de compra de $ 42 estão fora do dinheiro de 89 centavos, enquanto as opções de venda de $ 40 estão a $ 1,11 OTM.
O spread bid-ask deve ser considerado em todas as instâncias. Quando escrevendo uma opção (colocar ou pagar), o lançador da opção receberá o preço de oferta, mas ao comprar uma opção, o comprador deve desembolsar o preço de venda.
Diferentes vencimentos de opções e preços de exercício também podem ser usados. Por exemplo, o negociante pode optar pelas opções de venda e compra de junho em vez das opções de outubro, se achar que é provável que ocorra uma grande movimentação nas ações dentro de uma semana e meia que faltam para o vencimento da opção. Mas, embora as ligações de $ 42 de junho sejam muito mais baratas do que as ligações de $ 42 de outubro ($ 0,11 vs. $ 1,32), o prêmio recebido pela emissão das opções de venda de $ 40 de junho também é muito menor do que o prêmio das opções de venda de $ 40 de outubro ($ 0,10 vs. $1.41).

Qual é a recompensa risco-recompensa para essa estratégia? Pouco antes do vencimento da opção em 18 de outubro de 2014, existem três cenários potenciais com relação aos preços de exercício:

MSFT está sendo negociado acima de $ 42: Este é o melhor cenário possível, uma vez que esta negociação equivale a uma posição longa sintética. Nesse caso, as opções de venda de $ 40 expirarão sem valor, enquanto as opções de compra de $ 42 terão um valor positivo (igual ao preço atual da ação menos $ 42). Portanto, se a MSFT subiu para US $ 45 em 18 de outubro, as chamadas de US $ 42 valerão pelo menos US $ 3. Portanto, o lucro total seria de $ 1.500 ($ 3 x 100 x 5 contratos de compra).
A MSFT está sendo negociada entre US $ 40 e US $ 42: Neste caso, a opção de venda de $ 40 e a opção de compra de $ 42 estarão em vias de expirar sem valor. Isso dificilmente afetará o bolso do trader, uma vez que um crédito marginal de 9 centavos foi recebido no início da negociação.
MSFT está sendo negociado abaixo de US $ 40: Neste caso, a opção de compra de $ 42 irá expirar sem valor, mas uma vez que o trader tem uma posição vendida no $ 40 colocados, a estratégia incorrerá em uma perda igual à diferença entre $ 40 e o estoque atual preço. Portanto, se a MSFT caiu para $ 35 até 18 de outubro, a perda na negociação será igual a $ 5 por ação, ou uma perda total de $ 2.500 ($ 5 x 100 x 5 contratos de venda).

Transação de hedge

Suponha que o investidor já possua 500 ações da MSFT e deseja fazer o hedge risco de desvantagem a um custo mínimo. (Esta é uma combinação de uma chamada coberta + uma colocação de proteção).

Escreva 5x o MSFT de outubro $ 42 chamadas a $ 1,27 e compre 5x a MSFT de outubro a $ 40 coloca em $ 1,46.
Débito líquido (excluindo comissões) = $ 0,19 x 5 spreads = $ 0,95.

Qual é a recompensa risco-recompensa para essa estratégia? Pouco antes do vencimento da opção em 18 de outubro de 2014, existem três cenários potenciais com relação aos preços de exercício:

MSFT está sendo negociado acima de $ 42: Neste caso, o estoque será chamou na chamada preço de exercício de $ 42.
A MSFT está sendo negociada entre US $ 40 e US $ 42: Neste cenário, a opção de venda de $ 40 e a opção de compra de $ 42 estarão em vias de expirar sem valor. A única perda que o investidor incorre é o custo de $ 95 na transação de hedge ($ 0,19 x 100 x 5 contratos).
MSFT está sendo negociado abaixo de US $ 40: Aqui, a opção de compra de $ 42 irá expirar sem valor, mas a posição de venda de $ 40 seria lucrativa, compensando a perda na posição longa de ações.

Por que um investidor usaria tal estratégia? Pela sua eficácia na cobertura de uma posição longa que o investidor pretende reter, a um custo mínimo ou nulo. Neste exemplo específico, o investidor pode ter a visão de que a MSFT tem pouco potencial de alta, mas um risco de queda significativo no próximo termo. Como resultado, eles podem estar dispostos a sacrificar qualquer vantagem além de $ 42, em troca de obter proteção do lado negativo abaixo do preço das ações de $ 40.

Quando você deve usar uma estratégia de reversão de risco?

Existem alguns casos específicos em que as estratégias de reversão de risco podem ser utilizadas de forma otimizada:

Quando você realmente gosta de uma ação, mas precisa de alguma alavancagem: Se você realmente gosta de uma ação, escrever um OTM colocado sobre ela é uma estratégia óbvia se (a) você não gosta ter os fundos para comprá-la imediatamente, ou (b) a ação parece um pouco cara e está além de sua compra alcance. Nesse caso, a emissão de uma opção de venda OTM renderá alguma receita de prêmio, mas você pode “dobrar” sua visão otimista comprando uma opção de compra OTM com parte dos rendimentos da venda e da venda.
Nos estágios iniciais de um mercado em alta: Os estoques de boa qualidade podem aumentar nos estágios iniciais de um mercado de touro. Há um risco reduzido de ser atribuído na perna vendida da reversão de risco de alta estratégias durante esses momentos, enquanto as chamadas OTM podem ter ganhos dramáticos de preço se o subjacente ações aumentam.
Antes de cisões e outros eventos, como um desdobramento iminente de ações: Entusiasmo do investidor nos dias antes de um spin off ou um desdobramento de ações normalmente fornece suporte negativo sólido e resulta em ganhos de preço apreciáveis, o ambiente ideal para uma estratégia de reversão de risco.
Quando um blue-chip despenca abruptamente (especialmente durante fortes mercados em alta): Durante fortes mercados em alta, é improvável que uma empresa blue-chip que tenha caído temporariamente em desgraça devido a uma perda de lucros ou algum outro evento desfavorável permaneça na caixa de penalidade por muito tempo. Implementar uma estratégia de reversão de risco com vencimento a médio prazo (digamos, seis meses) pode render muito se o estoque rebotes durante este período.

Prós e contras de reversões de risco

As vantagens das estratégias de reversão de risco são as seguintes:

Baixo custo: As estratégias de reversão de risco podem ser implementadas com pouco ou nenhum custo.
Risco-recompensa favorável: Embora não sejam isentas de riscos, essas estratégias podem ser projetadas para ter lucro potencial ilimitado e menor risco.
Aplicável em uma ampla gama de situações: As reversões de risco podem ser usadas em uma variedade de situações e cenários de negociação.

Então, quais são as desvantagens?

Os requisitos de margem podem ser onerosos: Requisitos de margem para o perna curta de uma reversão de risco pode ser bastante substancial.
Risco substancial na perna curta: Os riscos na perna vendida de uma reversão de risco de alta, e o chamada curta perna de uma reversão de risco de baixa, são substanciais e podem exceder o tolerância de risco do investidor médio.
“Dobrando:” Risco especulativo reversões equivalem a dobrar para baixo em uma posição de alta ou de baixa, o que é arriscado se a lógica para a negociação se mostrar incorreta.

The Bottom Line

O retorno de risco-recompensa altamente favorável e o baixo custo das estratégias de reversão de risco permitem que sejam usados com eficácia em uma ampla gama de cenários de negociação.