O Impacto da Desvalorização do Yuan pela China em 2015

Em 11 de agosto de 2015, o Banco Popular da China (PBOC) surpreendeu os mercados com três desvalorizações consecutivas do Yuan renminbi chinês (CNY), derrubando mais de 3% de seu valor. Desde 2005, a moeda chinesa se valorizou 33% em relação ao dólar americano.

A primeira desvalorização marcou a queda mais significativa em 20 anos. A mudança foi inesperada, e muitos acreditaram que foi uma tentativa desesperada da China de aumentar as exportações em apoio a uma economia que crescia ao ritmo mais lento em décadas. No entanto, o PBOC alegou que a desvalorização fazia parte de suas reformas para avançar em direção a uma economia mais orientada para o mercado. A mudança teve repercussões substanciais em todo o mundo.

Mercados Surpreendidos

Após uma década de valorização constante em relação ao dólar americano, os investidores se acostumaram com a estabilidade e a força crescente do yuan. A queda, que atingiu 4% nos dois dias subsequentes, foi pequena para os padrões do mercado de ações. No entanto, muitos especuladores em moeda estrangeira (forex) os mercados usam uma grande quantidade de aproveitar.

Os mercados de ações nos EUA, Europa e América Latina também caíram em resposta à desvalorização do yuan. A maioria das moedas também cambaleou. Alguns argumentaram que a mudança sinalizou uma tentativa de tornar as exportações mais atraentes, mesmo com a desaceleração da expansão da economia chinesa. No entanto, o PBOC indicou que outros fatores motivaram a desvalorização.

Efeito no FMI

O presidente chinês Xi Jinping havia prometido o compromisso do governo de reformar a economia da China em uma direção mais voltada para o mercado quando assumiu o cargo em março de 2013. Isso tornou a alegação do POBC de que o objetivo da desvalorização era permitir que o mercado fosse mais instrumental na determinação do valor do yuan mais crível.

O anúncio da desvalorização veio com declarações oficiais do PBOC de que, como resultado deste "evento pontual depreciação, "a" taxa de paridade central do yuan se alinhará mais de perto com o ponto de fechamento do dia anterior cotações."Além disso, tinha como objetivo “dar aos mercados um papel mais importante na determinação da taxa de câmbio do renminbi com o objetivo de permitir uma reforma monetária mais profunda”.

Na época, o professor Eswar Prasad, da Cornell University, indicou que a mudança também era consistente com as reformas "lentas, mas constantes" orientadas para o mercado da China.A desvalorização da moeda foi uma das muitas ferramentas de política monetária que o PBOC empregou em 2015, que incluiu cortes nas taxas de juros e uma regulamentação mais rígida do mercado financeiro.

Houve também outro motivo para a decisão da China de desvalorizar o yuan - a determinação da China em ser incluída no Fundo Monetário Internacionaldireitos de saque especiais (FMI) (SDR) cesta de moedas de reserva. O SDR é um ativo de reserva internacional que os membros do FMI podem usar para comprar moeda nacional nos mercados de câmbio estrangeiro para manter as taxas de câmbio. O FMI reavalia a composição monetária de sua cesta de DSE a cada cinco anos. Em 2010, o yuan foi rejeitado com base no fato de não ser livremente utilizável. O FMI saudou a desvalorização, encorajado pela alegação de que ela foi feita em nome de reformas orientadas para o mercado. Consequentemente, o yuan passou a fazer parte do SDR em 2016.

Na cesta, o renminbi chinês tinha um peso de 10,92%, que é mais do que os pesos da Yen japonês (JPY) e Libra esterlina do Reino Unido (GBP), em 8,33% e 8,09%, respectivamente.A taxa de empréstimo de fundos do FMI depende da taxa de juros do DES. Como as taxas de câmbio e as taxas de juros estão interligadas, o custo dos empréstimos do FMI para seus países membros agora dependeria em parte dos juros e das taxas de câmbio da China.

Opiniões céticas

Apesar da resposta do FMI, muitos duvidaram do compromisso da China com os valores de mercado livre, argumentando que a nova política cambial ainda era semelhante a um flutuação gerenciada. Alguns alegaram que a desvalorização era apenas mais uma intervenção e que o valor do yuan continuaria a ser monitorado de perto e administrado pelo PBOC.

Além disso, a desvalorização ocorreu poucos dias após os dados mostrarem uma queda acentuada nas exportações da China - queda de 8,3% em julho de 2015 em relação ao ano anterior. Isso forneceu evidências de que a redução das taxas de juros e o estímulo fiscal do governo não foram tão eficazes quanto o esperado. Assim, os céticos rejeitaram a lógica da reforma orientada para o mercado. Em vez disso, eles interpretaram a desvalorização como uma tentativa desesperada de estimular a economia lenta e evitar que as exportações caiam ainda mais.

A economia da China depende muito de seus produtos exportados. Ao desvalorizar sua moeda, o gigante asiático baixou o preço de suas exportações e conquistou vantagem competitiva nos mercados internacionais. Uma moeda mais fraca também tornou as importações da China mais caras, estimulando assim a produção de produtos substitutos no país para ajudar as empresas nacionais.

O governo dos EUA ficou particularmente indignado porque muitos políticos dos EUA vinham alegando há anos que a China manteve sua moeda artificialmente baixa às custas dos exportadores americanos. Alguns acreditavam que a desvalorização do yuan pela China era apenas o começo de uma guerra cambial que poderia aumentar as tensões comerciais.

Consistente com os fundamentos do mercado

Embora um yuan de valor mais baixo daria à China uma certa vantagem competitiva em termos de comércio, a mudança não foi totalmente contra os fundamentos do mercado.

Nos últimos 20 anos, o yuan se valorizou em relação a quase todas as outras moedas importantes, incluindo o dólar americano. Essencialmente, a política da China permitiu que o mercado determinasse a direção do movimento do yuan enquanto restringia a taxa de valorização. No entanto, a economia da China desacelerou significativamente nos anos anteriores à desvalorização. Por outro lado, a economia dos EUA melhorou. Um aumento contínuo no valor do yuan não está mais alinhado com os fundamentos do mercado.

A compreensão dos fundamentos do mercado esclarece que a pequena desvalorização do PBOC foi um ajuste necessário e não um mendigo-teu-vizinho manipulação da taxa de câmbio. Enquanto muitos políticos americanos reclamaram, a China estava na verdade fazendo o que os EUA a instigaram a fazer durante anos - permitir que o mercado determinasse o valor do yuan. Embora a queda no valor do yuan tenha sido a maior em duas décadas, a moeda permaneceu mais forte do que no ano anterior em termos ponderados pelo comércio.

Impacto nos mercados comerciais globais

A desvalorização da moeda não é novidade. Da União Europeia aos países em desenvolvimento, muitos países desvalorizam suas moedas periodicamente para ajudar a proteger suas economias. No entanto, as desvalorizações da China podem ser problemáticas para a economia global. Dado que a China é o maior exportador do mundo e sua segunda maior economia, qualquer mudança que uma entidade tão grande faça no cenário macroeconômico tem repercussões significativas.

Com os produtos chineses se tornando mais baratos, muitas economias de pequeno e médio porte voltadas para a exportação podem ter receitas comerciais reduzidas. Se essas nações estiverem sobrecarregadas de dívidas e dependerem fortemente das exportações, suas economias poderão sofrer. Por exemplo, Vietnã, Bangladesh e Indonésia dependem muito de suas exportações de calçados e têxteis. Esses países podem sofrer se as desvalorizações da China tornarem seus produtos mais baratos no mercado global.

Impacto na Índia

Para o Economia indiana, uma moeda chinesa mais fraca teve várias implicações. Como resultado da decisão da China de deixar o yuan cair em relação ao dólar, a demanda por dólares aumentou em todo o mundo. Isso incluiu a Índia, onde os investidores compraram no verdinhas segurança às custas da rúpia. A moeda indiana caiu imediatamente para uma baixa de dois anos em relação ao dólar e permaneceu baixa durante o segundo semestre de 2015. A ameaça de maior mercado emergente o risco devido à desvalorização do yuan levou ao aumento da volatilidade nos mercados de títulos indianos, o que desencadeou uma fraqueza adicional para a rúpia.

Normalmente, o declínio da rupia ajudaria os fabricantes indianos domésticos, tornando seus produtos mais acessíveis para os compradores internacionais. No entanto, no contexto de um iuane mais fraco e desaceleração da demanda na China, uma rúpia mais competitiva provavelmente não compensará a demanda mais fraca daqui para frente.

Além disso, China e Índia competem em vários setores, incluindo têxteis, vestuário, produtos químicos e metais. Um yuan mais fraco significava mais competição e menor margens para exportadores indianos. Isso também significou que os produtores chineses poderiam despejar mercadorias no mercado indiano, reduzindo assim os preços dos fabricantes nacionais. A Índia já viu seu déficit comercial com a China quase dobrar entre 2008 a 2009 e 2014 a 2015.

Como o maior consumidor de energia do mundo, a China desempenha um papel significativo em como óleo cru tem um preço. A decisão do PBOC de desvalorizar o yuan sinalizou para os investidores que a demanda chinesa pela commodity, que já estava desacelerando, continuaria a diminuir. O benchmark global Brent bruto caiu mais de 20% depois que a China desvalorizou sua moeda em meados de agosto.

Para a Índia, cada queda de US $ 1 nos preços do petróleo resultou em uma queda de US $ 1 bilhão na conta de importação de petróleo do país, que ficou em US $ 139 bilhões no ano fiscal 2015. Por outro lado, a queda dos preços das commodities tornou muito mais difícil para os produtores indianos se manterem competitivos.

Encargos de manipulação de moeda

O yuan chinês geralmente se desvalorizou em relação ao dólar americano entre 2015 e 2019, levando a acusações de manipulação de moeda. O Departamento do Tesouro dos EUA oficialmente chamou a China de manipuladora de moeda em 5 de agosto de 2019. Foi a primeira vez que os EUA fizeram isso desde 1984. No entanto, os EUA suspenderam o rótulo de manipulador de moeda no início de 2020. De acordo com o então-EUA. Secretário do Tesouro, Steven Mnuchin, “a China assumiu compromissos exequíveis de se abster de desvalorizações competitivas, ao mesmo tempo que promove a transparência e a responsabilidade”.

The Bottom Line

A principal justificativa da China para desvalorizar o yuan em 2015 foi a alta do dólar americano. Outras razões incluíram o desejo do país de mudar para o consumo doméstico e uma economia baseada em serviços. Embora os temores de novas desvalorizações continuassem no cenário de investimento internacional por mais um ano, eles desapareceram com o fortalecimento da economia chinesa e das reservas cambiais em 2017. O impacto negativo das desvalorizações da moeda nas relações com os EUA também contribuiu para que a China fosse brevemente rotulada como manipuladora da moeda em 2019 e no início de 2020.