Cum să apreciezi o companie de asigurări
Majoritatea investitorilor evită să încerce să aprecieze firmele financiare datorită naturii lor complicate. Cu toate acestea, un număr de tehnici de evaluare simple și valori îi poate ajuta să decidă rapid dacă săparea mai adâncă în activitatea de evaluare va merita efortul. Aceste tehnici și valori simple se aplică și companiilor de asigurări, deși există, de asemenea, o serie de măsuri de evaluare a industriei mai specifice.
O scurtă introducere în asigurări
În realitate, conceptul unei afaceri de asigurări este destul de simplu. O firmă de asigurări se alătură prime pe care clienții o plătesc pentru a compensa riscul de pierdere. Acest risc de pierdere se poate aplica în multe domenii diferite, ceea ce explică de ce sănătatea, viața, proprietatea și accidentul (P&C) și linia de specialitate (asigurări mai neobișnuite unde riscurile sunt mai greu de evaluat) există asigurători. Partea dificilă a asigurării este estimarea corectă a viitorului daune de asigurare va fi și va stabili prime la un nivel care va acoperi aceste creanțe, precum și va lăsa un profit amplu pentru acționari.
Dincolo de operațiunile de asigurare de bază de mai sus, asigurătorii gestionează și administrează portofolii de investiții. Fondurile pentru aceste portofolii provin din reinvestirea profiturilor (cum ar fi primele câștigate, unde prima este păstrată deoarece nu a avut loc nicio creanță pe durata poliței) și din prime înainte ca acestea să fie plătite ca daune.
Această a doua categorie este un concept cunoscut sub numele de pluti și este important de înțeles. Warren Buffett explică frecvent în ce se află plutitorul Berkshire HathawayEste anual scrisorile acționarilor. În 2000, el scria: „Pentru început, float sunt bani pe care îi deținem, dar nu îi deținem. Într-o operațiune de asigurare, plutirea apare deoarece primele sunt primite înainte ca plățile să fie plătite, interval care uneori se extinde pe mai mulți ani. În acest timp, asigurătorul investește banii. Această activitate plăcută are de obicei un dezavantaj: primele pe care le ia un asigurător nu acoperă de obicei pierderile și cheltuielile pe care trebuie să le plătească în cele din urmă. Acest lucru îl lasă să ruleze o „pierdere de subscriere”, care este costul flotei. O afacere de asigurări are valoare dacă costul său de plutire în timp este mai mic decât costul pe care ar suporta-o compania pentru a obține fonduri. Dar afacerea este o limită dacă costul său de plutire este mai mare decât ratele pieței pentru bani. "
Buffett atinge, de asemenea, ceea ce face dificilă evaluarea unei companii de asigurări. Un investitor trebuie să aibă încredere în asta actuarii firmei fac ipoteze solide și rezonabile care echilibrează primele pe care le primesc cu creanțele viitoare pe care vor trebui să le plătească ca plăți de asigurare. Erorile majore pot distruge o firmă, iar riscurile se pot epuiza mulți ani sau decenii în cazul asigurare de viata.
Perspectiva evaluării asigurărilor
Câteva valori cheie pot fi utilizate pentru a evalua companiile de asigurări, iar aceste valori se întâmplă să fie comune întreprinderilor financiare în general. Acestea sunt prețul de rezervat (P / B) și randamentul capitalului propriu (ICRE). P / B este o măsură principală de evaluare care leagă prețul acțiunilor firmei de asigurări de valoarea sa contabilă, fie pe o valoare totală a companiei, fie pe o valoare pe acțiune. Valoarea cărții, ceea ce este pur și simplu capitaluri proprii, este un proxy pentru valoarea unei firme în cazul în care aceasta încetează să mai existe și să fie complet lichidată. Prețul până la valoarea contabilă tangibilă elimină bunăvoința și altele active necorporale pentru a oferi investitorului un indicator mai precis asupra activelor nete rămase în cazul în care compania va închide magazinul. Un rapid regula generală pentru firmele de asigurări (și din nou, pentru acțiunile financiare în general) este că merită cumpărate la un nivel P / B de 1 și sunt pe partea scumpă la un nivel P / B de 2 sau mai mare.Pentru o firmă de asigurări, valoarea contabilă este o măsură solidă din majoritatea sa bilanț, care constă din obligațiuni, acțiuni și alte titluri pe care se poate baza pentru valoarea lor, având în vedere o piață activă pentru acestea.
ROE măsoară nivelul de venit pe care o companie de asigurări îl generează ca procent din capitalul propriu al acționarilor sau valoarea contabilă.Un ROE în jur de 10% sugerează că o firmă îi acoperă costul capitalului și generând o rentabilitate amplă pentru acționari. Cu cât este mai mare cu atât mai bine, iar un raport la mijlocul adolescenței este ideal pentru o firmă de asigurări bine condusă.
Alt venit global (OCI) merită, de asemenea, o privire. Această măsură arată implicațiile portofoliului de investiții asupra profiturilor. OCI poate fi găsit în bilanț, dar măsura se află acum și pe propria declarație a unei firme de asigurări situațiile financiare. Oferă o indicație mai clară a câștigurilor nerealizate din portofoliul de asigurări și a modificărilor capitalurilor proprii sau a valorii contabile, care sunt importante pentru măsurare.
O serie de valori de evaluare sunt mai specifice industriei asigurărilor. The Raport combinat măsoară pierderile și cheltuielile suportate ca procent din primele câștigate. Un raport peste 100% înseamnă că firma de asigurări pierde bani din operațiunile sale de asigurare. Sub 100% sugerează un profit operational.
unu Banca de investitii raportul a susținut o concentrare pe potențialul de creștere a primei, potențialul de a introduce noi produse, raportul combinat proiectat pentru afacere și plată a rezervelor viitoare și asociate venituri din investiții în ceea ce privește noua afacere, generează o firmă de asigurări (din cauza diferenței de timp dintre prime și creanțe viitoare). De aceea lichidare scenariul și accentul pe valoarea contabilă sunt cele mai valoroase. De asemenea, abordări comparabile care compară o firmă cu colegii săi (cum ar fi nivelurile și tendințele ROE) și cumpără tranzacțiile sunt utile în evaluarea unui asigurător.
Flux de numerar redus (DCF) poate fi utilizat pentru a aprecia o firmă de asigurări, dar este mai puțin valoros, deoarece fluxul de numerar este mai dificil de evaluat. Acest lucru se datorează influenței portofoliului de investiții și fluxurilor de numerar rezultate asupra situația fluxurilor de trezorerie, ceea ce face mai dificilă evaluarea numerarului generat de operațiunile de asigurare. O altă complicație menționată mai sus este că aceste fluxuri necesită mulți ani pentru a genera.
Un exemplu de evaluare
Mai jos este un exemplu pentru a oferi o imagine mai clară a discuției de evaluare de mai sus. Asigurător de viață MetLife (NYSE:ÎNTÂLNIT) este una dintre cele mai mari din industrie.Este al 2-lea cel mai mare asigurător din SUA, pe baza activelor totale și a pieței sale capitalizare nivelul din aprilie 2020 a fost de peste 34 miliarde USD, ceea ce este scăzut China Life Insurance Co. (NYSE:LFC) la 130 miliarde dolari. Prudențialplc (din Marea Britanie) este un alt jucător mare cu un capitalizare de piață la 38 miliarde dolari.
RO-ul MetLife a avut în medie doar 6,84% în ultimii zece ani, iar 2017 a fost un an dificil din care și-au revenit.Aceasta a fost sub media industriei de 9,43% în această perioadă, dar se estimează că raportul MetLife va ajunge la 12% până la 14% pe termen scurt. ROE-ul mediu al China Life pe zece ani este în prezent de 10,78%, iar Prudential este de 0,57%. MetLife tranzacționează în prezent la un P / B de 0,5, care este sub media din industrie de 0,91.P / B China Life este 1,32, iar Prudential este 1,68.
Pe baza celor de mai sus, MetLife arată ca un pariu rezonabil. ROE-ul său revine la două cifre și este peste media industriei. P / B este, de asemenea, sub 1, ceea ce este, în general, un bun punct de intrare pentru investitori pe baza tendințelor istorice P / B. MetLife are un ROE mai mare decât Prudential, dar mai puțin decât China Life și ambele P / B sunt mult mai mari. Aici devine important să să adânciți în situațiile financiare ale fiecărei firme. OCI este important în investigarea portofoliilor de investiții și va fi necesară analiza tendințelor de creștere pentru a decide dacă plata unui multiplu P / B mai mare este justificată. Dacă aceste firme depășesc industria, ar merita să plătească o primă.
Linia de fund
Ca și în cazul oricărui exercițiu de evaluare, există atât de multă artă cât și știință pentru a ajunge la o estimare rezonabilă a valorii. Numerele istorice sunt ușor de calculat și măsurat, dar evaluarea se referă la realizarea unei estimări rezonabile a ceea ce deține viitorul. În spațiul asigurărilor, predicțiile exacte ale valorilor, cum ar fi ROE, sunt importante, iar plata unui P / B scăzut poate contribui la plasarea șanselor în favoarea investitorilor.