Evaluare relativă: cum să valorizăm alte stocuri
Relativ evaluare, denumit și evaluare comparabilă, este un instrument foarte util și eficient în evaluarea unui activ. Evaluarea relativă implică utilizarea activelor similare și comparabile în evaluarea unui alt activ.
În proprietate imobiliara piață, evaluarea relativă formează cadrul pentru evaluarea unei părți imobiliare. Oricine a cumpărat, vândut sau a avut vreodată o reevaluare a văzut acest proces la lucru. Ori de câte ori este evaluată proprietatea imobiliară, procesul de evaluare integrează întotdeauna valoarea altor proprietăți din apropiere care au fost vândute. Din acel punct de plecare, proprietatea supusă este modificată pentru a ține cont de orice diferență înainte de a ajunge la o evaluare finală.
Există o veche zicală de afaceri care spune că un activ merită doar ceea ce următorul tip este dispus să plătească pentru el. Adevărul dureros al acelei realități ajunge în timpul colapsului economic când vânzători din imobiliare obține oferte care sunt semnificativ mai mici decât valorile inițiale ale caselor lor. Eficacitatea evaluării comparabile este că procesul se bazează în mod specific pe valoarea altor active care au fost cumpărate sau vândute.
Acțiunile sunt active, prea
O abordare similară și eficientă poate fi utilizată în ceea ce privește stocurile. Un stoc este o cotă într-o afacere, iar fundamentele activității de bază pot fi utilizate pentru a determina valoarea acțiunilor similare.
Unele dintre cele mai comune și utile valori de utilizat în evaluarea relativă includ:
- Raport preț-câștig (raport P / E)
- Rentabilitatea capitalului propriu (ROE)
- Marja de operare
- Valoarea întreprinderii (EV)
- Prețul la fluxul de numerar gratuit
Deoarece nu există două active exact la fel, orice încercare relativă de evaluare ar trebui să includă diferențe în consecință. Dar, în primul rând, nu puteți începe să aplicați în mod eficient evaluarea relativă dacă aveți de-a face cu mere și portocale. De exemplu, evaluarea relativă poate să nu fie o idee bună de utilizat între McDonald's (MCD) și Darden (DRI). În timp ce ambele sunt companii de restaurante, McDonald's este un concept de fast-food, în timp ce Darden operează concepte de formare mai formale. Ambii sunt implicați în afacerea cu alimente, dar oferă un concept diferit la diferite prețuri. Ca atare, compararea marjelor sau a unui alt raport ar fi ineficientă din moment ce model de afaceri e diferit.
Primul pas în asigurarea unei evaluări relative eficiente este să vă asigurați că cele două companii sunt cât mai similare posibil.
Visa vs. MasterCard
Visa (V) și MasterCard (MA) sunt cele mai cunoscute două mărci Card de credit nume din lume. Deoarece ambele operează modele de afaceri similare, o evaluare relativă pentru ambele ar fi un exercițiu eficient.
Privind ambele companii în vara anului 2011, acțiunile Visa se tranzacționează cu 85 USD, în timp ce acțiunile MasterCard aduc 304 USD. Visa are o plafon de piață de peste 60 de miliarde de dolari, în timp ce MasterCard are capitalizare de piață de 38 miliarde dolari. De la sine, aceste numere nu ne spun prea multe, cu excepția faptului că Visa este o companie mai mare decât MasterCard. Iată următoarele valori relative de evaluare relativă:
| Visa | MC | |
| Raport P / E | 18 | 20 |
| ICRE | 13% | 43% |
| Op. Marja | 58% | 51% |
| Valoarea întreprinderii | 58 miliarde USD | 35 miliarde USD |
| Preț / FCF | 30 | 20 |
Numerele sunt rotunjite pentru simplitate. Cineva care compară raporturile P / E ale Visa și MasterCard poate ajunge la concluzia că Visa este o valoare mai bună datorită unui P / E mai mic. Cu toate acestea, compararea relativă a diferitelor alte valori poate sugera altfel. În ciuda unei marje operaționale mai mici, MasterCard are o rentabilitate semnificativ mai mare capitaluri proprii pe un nelegiuit bilanț. De asemenea, în raport cu capitalizarea sa de piață, MA produce mai mult fluxul de numerar pe acțiune decât Visa. Dacă MasterCard poate continua să tragă de flux de numerar gratuit la niveluri similare, atunci creează în mod clar mai multă valoare acționari.
În timp ce investitorii se bazează adesea pe capitalizarea pieței pentru a determina ratele, valoarea întreprinderii poate fi un instrument mai eficient.
Pur și simplu definit: valoarea întreprinderii = capitalizare de piață + datorie - numerar.
O companie cu o mulțime de datorii în raport cu numerarul va avea un EV care este semnificativ mai mare decât capitalizarea sa de piață. Acest lucru este important, deoarece o companie cu o capacitate de piață de 1.000 USD și un profit de 100 USD va avea un P / E de 10. Dacă acea companie are o datorie netă de 500 USD bilanț, EV este de 1.500 USD, iar P / E ajustat pentru datorii sau EV / E, este de 15. Ne uităm aici la valorile întreprinderii și la veniturile noastre, pentru simplitate. În mod normal, valoarea întreprinderii trebuie comparată cu EBITDA.
O altă valoare utilă în evaluarea relativă, rentabilitatea capitalului propriu, crește pe măsură ce o companie își asumă mai multe datorii. Fără a analiza bilanțul, un investitor poate concluziona că compania A cu un ROE de 30% este mai atractivă decât compania B cu un ROE de 20%. Dar dacă compania A are o datorii la capitaluri proprii raportul de două, în timp ce compania A este lipsită de datorii, rentabilitatea 20% a capitalurilor proprii poate fi mult mai atractivă.
Ceea ce face în cele din urmă procesul cuprinzător de evaluare relativă este de a ajuta la prevenirea investitorilor ancorare deciziile lor bazate pe una sau două variabile. In timp ce valoare investitorilor le place să cumpere stocuri cu rapoarte P / E scăzute, care singure ar putea să nu fie eficiente. Luați în considerare Chipotle Mexican Grill (CMG). Chiar și în timpul recesiune, acțiunile se tranzacționau de câștiguri de aproximativ 25 de ori, când alte restaurante tranzacționau de 10-15 ori câștigurile. Dar o comparație suplimentară a justificat raportul P / E al lui Chipotle: marjele sale au fost mai mari și și-a crescut profiturile cu salturi în timp ce bilanțul a rămas sănătos. Acțiunile Chipotle au crescut cu aproape 200% în cei doi ani care au urmat Marea recesiune.
„Atunci când utilizați o valoare relativă de evaluare, cum ar fi raportul preț-câștiguri, dacă utilizați o ipoteză ușor incorectă, este posibil să ratați estimarea evaluării cu o sumă substanțială”, a spus David Krause, Director al programului de gestionare a investițiilor aplicate la Universitatea Marquette. „Abordările relative de evaluare tind să fie rapide și ușor de utilizat; cu toate acestea, ele pot duce la rezultate extrem de înșelătoare. Cel mai bine este să folosiți o varietate de metode de evaluare și să triangulați rezultatele folosind abordări multiple. "
Limitări
Ca orice instrument de evaluare, evaluarea relativă are limitele sale. Cea mai mare limitare este presupunerea că piața a evaluat corect afacerea. Dacă atât Visa, cât și MasterCard tranzacționează la niveluri de sângerare nazală, este posibil să nu conteze că unul are un P / E mai mic sau un randament mai bun al capitalului propriu. In timpul Balon de internet, investiția într-un punct-com, deoarece P / E a fost de 60 față de o medie a industriei de 90 s-a dovedit a fi o greșeală dureroasă.
În al doilea rând, toate valorile de evaluare se bazează pe performanțele anterioare. Performanța viitoare determină prețurile acțiunilor, iar evaluarea relativă nu ține cont de creștere.
Krause a adăugat: „În ultimii ani am văzut progrese dramatice în domenii precum robotica, inteligența artificială și tehnologia LiDAR. Aceste descoperiri au potențialul de a schimba semnificativ creșterea întreprinderilor existente într-o magnitudine foarte dificil de previzionat. Aceasta este una dintre limitările abordărilor de evaluare relativă bazate pe ratele de creștere anterioare. "
În cele din urmă și cel mai important, evaluarea relativă nu reprezintă nicio asigurare că o va face compania „mai ieftină” depășește colegul său.
Linia de fund
Ca și alte tehnici de evaluare, evaluarea relativă are beneficiile și limitările sale. Cheia este să ne concentrăm asupra valorilor care contează cel mai mult și să înțelegem ce transmit. Dar, în ciuda acestor limitări, evaluarea relativă este un instrument foarte important utilizat de mulți profesioniști de pe piață și analiști deopotrivă.