Cele două laturi ale acțiunilor din clasa duală

Sună prea bine pentru a fi adevărat: dețineți o mică parte din acțiunile totale ale unei companii, dar obțineți cea mai mare parte a puterii de vot. Acesta este adevărul din spate acțiuni de clasă duală. Acestea permit acționarilor acțiunilor nebursate să controleze condițiile companiei care depășesc miza financiară.

În timp ce mulți investitori ar dori să elimine acțiunile de clasă dublă, există câteva sute de companii în Statele Unite cu dublă Acțiuni de clasă A și Acțiuni de clasă B., sau chiar acțiuni listate cu mai multe clase. Deci, întrebarea este, care este impactul proprietate de clasă dublă pe fundamentele și performanța unei companii?

Ce sunt acțiunile din clasa duală?

Când Google a devenit public, mulți investitori au fost supărați că au emis o secundă clasa de acțiuni pentru a se asigura că fondatorii firmei și cei mai înalți directori au menținut controlul. Fiecare dintre acțiunile din clasa B rezervate pentru Google din interior poartă 10 voturi. Între timp, acțiunile ordinare de clasă A (GOOGL) vândute publicului obțin doar un vot, iar acțiunile din clasa C (GOOG) nu au drept de vot.

Conceput pentru a oferi anumitor acționari controlul votului, inegal acțiuni de vot sunt create în primul rând pentru a satisface proprietarii care nu doresc să renunțe la control, dar doresc publicul piață de capital pentru a oferi finanțare. În majoritatea cazurilor, aceste acțiuni de super-vot nu sunt tranzacționate public, iar fondatorii de companii și familiile lor sunt cel mai frecvent grupurile de control din companiile de clasă duală.

Cine le listează?

Multe companii listează acțiuni de clasă dublă. Structura de acțiuni cu clasă duală la Ford (F), de exemplu, permite familiei Ford să controleze 40% din acționar puterea de vot cu doar aproximativ 4% din total capitaluri proprii in compania.

Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B), care are Warren Buffett ca acționar majoritar, oferă o acțiune B cu 1 / 1.500th interesul acțiunilor sale din clasa A, dar 1/10.000th din puterea de vot.

EchoStar (SATS) demonstrează puterea extremă care poate fi obținută prin acțiuni de clasă dublă: fondatorul și CEO Charlie Ergen controlează aproape 91% din puterea de vot a companiei sale printr-o combinație a clasei A și B exploatații.

Unele companii au încercat să dilueze drepturile de vot ale acționarilor existenți prin emiterea de noi acțiuni fără drept de vot. Exemple includ Google, Facebook (FB) și IAC / Interactive Corp (IAC). Cu toate acestea, aceste încercări de diluare au fost întâmpinate cu acuzații de încălcare a obligației fiduciare și procese pentru investitori. Acest lucru a determinat companiile să stabilească structuri de acțiuni cu mai multe clase cu acțiuni fără drept de vot în timpul fazei IPO.

Bun sau rău?

Este ușor să nu-ți placă companiile cu structuri de acțiuni de clasă dublă, dar ideea din spatele ei are apărătorii săi. Se spune că practica îi izolează pe manageri Wall Street mentalitate pe termen scurt. Fondatorii au adesea o viziune pe termen mai lung decât investitorii axați pe cele mai recente cifre trimestriale. Întrucât acțiunile care oferă drepturi suplimentare de vot nu pot fi tranzacționate adesea, se asigură că compania va avea un set de investitori loiali în timpul patch-urilor dificile. În aceste cazuri, performanța companiei poate beneficia de existența acțiunilor de clasă dublă.

Acestea fiind spuse, există o mulțime de motive pentru care nu vă plac aceste acțiuni. Ele pot fi văzute drept de-a dreptul nedrepte. Ei creează o clasă inferioară de acționari și predă puterea câtorva selectați, cărora li se permite apoi să treacă risc financiar asupra altora. Cu puține constrângeri plasate asupra lor, managerii care dețin stocuri de clasă superioară pot scăpa de sub control. Familiile și managerii superiori se pot înrădăcina în operațiunile companiei, indiferent de abilitățile și performanța lor. În cele din urmă, structurile cu clasă duală pot permite conducerii să ia decizii proaste cu puține consecințe.

Hollinger International prezintă un bun exemplu al efectelor negative ale acțiunilor de clasă dublă. Fostul CEO Conrad Black a controlat toate acțiunile de clasă B ale companiei, ceea ce i-a dat 30% din capitalul propriu și 73% din puterea de vot. El conducea compania de parcă ar fi fost singurul proprietar, cerând uriaș comisioane de administrare, consultarea plăților și personală dividende. Consiliul de administrație al lui Hollinger a fost plin de prieteni ai lui Black, care este puțin probabil să se opună cu forță autorității sale. Deținătorii de acțiuni cotate la bursă ale Hollinger nu aveau aproape nicio putere de a lua decizii în ceea ce privește compensare executivă, fuziuni și achiziții, construcție de scândură pastile otravitoare sau orice altceva. Performanța financiară și a acțiunilor lui Hollinger a suferit sub controlul lui Black.

Cercetările academice oferă dovezi puternice că structurile de acțiuni cu clasă dublă împiedică performanța corporativă. Un studiu din Biroul Național de Cercetări Economice a constatat că, în timp ce mize mari de proprietate în mâinile managerilor tind să îmbunătățească performanța corporativă, controlul intens al votului din partea persoanelor din interior îl slăbește. Acționarii cu drepturi de super-vot sunt reticenți să strângă numerar prin vânzarea de acțiuni suplimentare—care ar putea dilua influența acestor acționari. Studiul arată, de asemenea, că companiile din clasa duală tind să fie împovărate cu mai multe creanţă decât companiile dintr-o singură clasă. Și mai rău, acțiunile cu clasă dublă tind să scadă performanța bursa.

Linia de fund

Nu orice companie de clasă duală este destinată să funcționeze prost. Berkshire Hathaway, de exemplu, a oferit în mod constant elemente fundamentale excelente și valoarea acționarului. Acționarii care dețin controlul au în mod normal un interes în menținerea unei bune reputații cu investitorii. În măsura în care membrii familiei exercită puterea de vot, aceștia au un stimulent emoțional pentru a vota într-un mod care îmbunătățește performanța. Cu toate acestea, investitorii ar trebui să țină cont de efectele proprietății de clasă dublă asupra fundamentelor companiei.