Cine a ucis Sears? Cincizeci de ani pe drumul spre ruină

Sears Holdings (SHLD) depusă pentru Capitolul 11 ​​faliment pe oct. 15, 2018.Un val de închideri de magazine și tranzacții în încercări disperate de a rămâne pe linia de plutire nu a reușit să salveze comerciantul cu amănuntul aflat în dificultate, care a listat active de 6,9 ​​miliarde de dolari și pasive de depozitare de 11,3 miliarde de dolari.

Compania a anunțat într-un comunicat că CEO-ul, Edward Lampert, ar demisiona, cu operațiuni de zi cu zi gestionate de trei directori de rang înalt. Lampert a rămas președinte al consiliului.Firma a început să se restructureze după ce nu a reușit să ramburseze 134 de milioane de dolari, care trebuia să aibă loc în octombrie. 15.

Unde este Sears azi?

Un judecător de faliment a aprobat vânzarea activelor companiei pentru 5,2 miliarde de dolari către Lampert într-o licitație de faliment. Aproximativ 425 de magazine au rămas deschise din aprilie 2019, cu aproape 45.000 de locuri de muncă intacte. Când a fost anunțată depunerea capitolului 11, Sears avea aproape 700 de magazine deschise în SUA, comparativ cu 3.500 Sears și Kmart când au fuzionat în 2005.

Compania a încetat să mai vândă electrocasnice Whirlpool în 2017, pe care le transporta din 1916. O notă internă a companiei ar fi citat disputele privind prețurile.În august 2018, Lampert s-a oferit să cumpere marca de aparate Kenmore pentru 400 de milioane de dolari în numerar prin intermediul său fond de acoperire Investiții ESL după ce compania nu a reușit să găsească alți participanți.ESL s-a oferit, de asemenea, să cumpere afacerea Sears Home Improvement pentru 80 de milioane de dolari în numerar.

"În ultimii ani, am muncit din greu pentru a ne transforma afacerea și a debloca valoarea activelor noastre", a declarat Lampert în declarația de anunțare a petiției de faliment. "Deși am făcut progrese, planul nu a furnizat încă rezultatele pe care le - am dorit, și abordarea Nevoile imediate de lichiditate ale companiei au influențat eforturile noastre de a deveni o companie profitabilă și mai competitivă vânzător cu amănuntul. Procesul din Capitolul 11 ​​va oferi Holdings flexibilitatea de a-și consolida bilanțul, permițând Companiei pentru a-și accelera transformarea strategică, a continua dimensiunea corectă a modelului său de operare și a reveni la profitabilitate. "

În sept. 2018, prețurile acțiunilor SHLD a scăzut sub un dolar, și a alunecat în continuare la tranzacționare aproape de 50 de cenți pe oct. 10, 2018.

Sears Holdings a intentat un proces împotriva lui Lampert și ESL Investments, spunând că i s-a eliminat cele mai valoroase active, obligându-l la faliment. Procesul a declarat că activele - inclusiv magazinele de hardware Orchard Supply, Sears Canada și Sears Hometown și Outlet Stores, printre altele - erau evaluate la aproximativ 2 miliarde de dolari. ESL a răspuns, afirmând că acuzațiile din proces sunt fără fond.

A Tale of Retail Hubris

A început prin vânzarea unei singure categorii de produse. Dar când a devenit clar că un sector de comerț cu amănuntul somnoros și supraevaluat se va prăbuși înaintea acestuia, nu a existat nimic care să împiedice compania să vândă orice și orice. Puteți comanda din confortul propriei case. Ai putea plăti un preț corect. Va expedia mărfurile direct către dvs. Vânzările au explodat și, dacă ați fi luat o cantitate suficient de mare de acțiuni atunci când compania a intrat în bursă, nu ar mai trebui să lucrați niciodată.

Această descriere s-a aplicat odată lui Sears, Roebuck și Co., dar acum descrie mai bine compania căreia i se reproșează - sau care i se atribuie - moartea sa care se apropie, Amazon. După ce a jucat rolul unui jucător de vânzare cu amănuntul în 1890, Sears se găsește acum în aceeași poziție ca magazinele generale rurale pe care le obișnuia să le scoată din afaceri în masă.

Pe de altă parte, dispariția lui Sears nu este doar vina Amazonului și nici nu este o simplă parabolă a cercului vieții. Sears a făcut parte din greșeli.

În raportul său anual din 2016, compania a listat Walmart (WMT), Țintă (TGT), Kohl's (KSS), J.C. Penney (JCP), Macy's (M), Depozit (HD), Lowe's (SCĂZUT), Cea mai buna achizitie (BBY) și Amazon ca principalii săi concurenți. Începând cu oct. În 2018, Sears și-a pierdut 96% din valoare de când a început să tranzacționeze sub actualul său ticker în mai 2003. J.C. Penney s-a descurcat și mai rău, dar Lowe's, Best Buy și Home Depot și-au văzut prețurile acțiunilor cel puțin duble.

Acțiunile Amazon, pe de altă parte, au crescut de aproape 33 de ori. Chiar și pentru un comerciant cu amănuntul din era digitală, Sears se luptă.

Sears 'Rise: primii 90 de ani

La mijlocul anilor 1880, Richard Sears lucra ca agent de gară pentru Minneapolis și St. Louis Railway din North Redwood, Minnesota. El vândea cherestea și cărbune pe lateral, oferindu-i o experiență utilă când, în 1886, un bijutier local a respins un transport de ceasuri pline de aur din Chicago. Sears le-a cumpărat singur, le-a vândut cu profit și a comandat mai multe. A fondat R.W. Sears Watch Company în Minneapolis, apoi s-a mutat la Chicago în 1887 și a colaborat cu Alvah C. Roebuck, un ceasornicar din Indiana. Ambii aveau vreo douăzeci de ani.

Au lansat un catalog de ceasuri și bijuterii în anul următor și au încorporat Sears, Roebuck și Co. în 1893. Doi ani mai târziu, un producător de îmbrăcăminte din Chicago, Julius Rosenwald, a cumpărat compania. Până la acel moment, operațiunea de comandă prin poștă s-a extins din ceasuri. Vânzările au ajuns la 750.000 de dolari, iar catalogul iconic al lui Sears a crescut la 532 de pagini. Fermierii, sătui de magazinele generale subestimate și supraevaluate, au venit la Sears.

Compania a vândut acțiuni în 1906 în prima ofertă publică inițială (IPO) pentru o firmă americană de retail - prima care a fost gestionată de Goldman Sachs. A deschis un centru logistic de 40 de acri în Chicago în același an. Henry Ford în cele din urmă a făcut un pelerinaj către această „a șaptea minune” a lumii afacerilor ”pentru a afla despre eficiența istorică a companiei.

Ford ar arunca o cheie în modelul de afaceri al lui Sears, deoarece mașinile făceau lanțul de magazine mai atrăgătoare și cataloagele de comandă prin poștă erau mai puțin cruciale pentru clienții din mediul rural. Sears s-a adaptat, deschizând magazine de vânzare cu amănuntul în anii 1920, care au depășit catalogul până în 1931. Veniturile au totalizat 180 de milioane de dolari în acel an - aproximativ 2,8 miliarde de dolari în dolari de astăzi. Compania a început să introducă propriile mărci în anii 1920, inclusiv Craftsman, DieHard și Kenmore. A început să vândă asigurări prin filiala sa Allstate în 1931.

Sears 'Downfall: Ultimii 50 de ani

În 1969, Sears, cel mai mare comerciant cu amănuntul din lume, a început construcția celui mai înalt zgârie-nori din lume. Finalizarea Turnului Sears patru ani mai târziu nu poate marca vârful companiei, dar dominația sa cu amănuntul a început să se estompeze în acel moment. În anii 1980, a adoptat o strategie de „șosete și stocuri”, extinzându-se în servicii financiare dincolo de activitatea sa de asigurări existentă. În 1981, compania a cumpărat Dean Witter Reynolds Organization Inc., un agent de bursă, și Coldwell, Banker & Co., un broker imobiliar. A lansat Discover Card prin Dean Witter în 1985.

În 1984, împreună cu IBM (IBM) și (pentru o vreme) CBS, compania a creat ceea ce avea să devină Prodigy, un portal online pre-web. Construită pe o rețea privată, a fost distinctă de Internet, dar a prezis-o în multe feluri, oferind e-mail, jocuri, știri, vreme, sport și cumpărături.

În 1992, când veniturile Sears au ajuns la 59 de miliarde de dolari, compania a anunțat planuri de simplificare a structurii sale. A luat parte din publicul Dean Witter și Allstate, apoi a distribuit acțiunile rămase investitorilor. După ce au adunat peste 1 miliard de dolari în proiectul Prodigy între ei, Sears și IBM au primit mai puțin de 200 de milioane de dolari din vânzare în 1996. Sears a vândut, de asemenea, Coldwell Banker, împreună cu alte filiale de servicii financiare.

Conform arhivelor companiei, „a revenit la rădăcinile sale de vânzare cu amănuntul” până în 1999.De fapt, a păstrat o divizie semnificativă de credit de consum, debitorii SUA reprezentând 61% din veniturile operaționale ale companiei de 2,5 miliarde de dolari în 2002. Investitorii au început să se îngrijoreze de faptul că recesiunea de la începutul anilor 2000 a făcut ca emiterea cardului de credit să fie prea riscantă, iar Sears a vândut afacerea către Citigroup (C) în 2003.

La sfârșitul secolului, Sears s-a orientat către web cu seriozitate. Un comunicat de presă din iulie 2000 s-a lăudat că sears.com a vândut produse electronice de uz casnic, computere, echipamente de birou, electrocasnice, vase, produse pentru copii și uniforme școlare.Între timp, Amazon abia a început să se extindă din cărți pentru a oferi software, jocuri video și produse de îmbunătățire a locuințelor în noiembrie. 1999.

La acea vreme, problema lui Sears nu era atât Amazon, cât Walmart, care a devenit cel mai mare retailer al țării în anii '90.

Sears, Faceți cunoștință cu Kmart

Kmart a anunțat că va cumpăra Sears cu 11 miliarde de dolari în noiembrie. 2004. Companiile combinate - care vor avea sediul central în Chicago și vor fi numite Sears Holdings - ar opera aproximativ 3.500 de locații. Analiștii și-au exprimat entuziasmul pentru combinarea stâlpilor gigantilor care se estompează, a mărcilor de vânzare încrucișată precum Sears 'Craftsman și Martha Stewart Everyday de la Kmart. Conducerea a promis că va economisi 500 de milioane de dolari pe an până în 2007, parțial prin reduceri de locuri de muncă și închiderea magazinelor.

Creierul acordului a fost președintele Kmart, Edward Lampert, un Goldman Sachs (GS) absolvent și coleg de cameră al fostului secretar al trezoreriei Steven Mnuchin la Yale. Lampert a părăsit Goldman pentru a crea un fond de acoperire în 1988, la vârsta de 25 de ani, și a cumpărat datoria Kmart atunci când comerciantul a declarat faliment în 2002. El a câștigat o participație de 53% în companie pentru mai puțin de 1 miliard de dolari. La o săptămână după anunțarea fuziunii cu Sears, Bloomberg a raportat că capitalizarea bursieră a Kmart a fost de 8,6 miliarde de dolari.

Lampert ia frâiele

În calitate de președinte al companiei combinate - a preluat și rolul de CEO în 2013 - Lampert a atras inițial laude fără suflare din partea presei. O poveste de copertă Bloomberg Businessweek din 2004 îl numea „următorul Warren Buffett. „Așa cum Buffett a transformat o companie textilă care a eșuat într-un vehicul pentru returnări supraomenești, Lampert ar folosi Kmart ca o vacă în numerar pentru achiziții inteligente. Randamentul mediu anual al fondului său de acoperire de 29% de la înființare până în 2003 a avut un efect bun.

Puțin peste 13 ani mai târziu, astfel de comparații par ridicole. Vânzările Sears Holdings au crescut în 2006, primul său an complet ca companie combinată, dar apoi au scăzut în fiecare din următorii nouă ani. Pentru o vreme, acțiunile Sears au crescut oricum, dar criza financiară și-a șters valoarea 85% din valoarea maximă din aprilie 2007 și cea minimă din noiembrie 2008. Recuperarea a fost caldă și de scurtă durată. Acțiunile au atins un pic din nou în acea aprilie, la mai puțin de două treimi față de cea dinaintea crizei. De atunci nu și-au mai revenit.

Kmart a fost prima acțiune majoritară a lui Lampert și s-a dovedit a fi un speculator mai bun decât un manager. Un articol din 2013 al lui Bloomberg excorizează abordarea sa inspirată de Ayn Rand: în 2008, a împărțit compania în 30 diviziile - care au crescut la 40 un an mai târziu - fiecare dintre ele a raportat profituri separat și a trebuit să concureze cu celelalte pentru resurse. Lampert era atât strict cu banii, cât și îndepărtat, părăsindu-și rar casa din Florida de Sud.

Diviziunile s-au trezit acționând ca companii separate, chiar încheind contracte între ele. Costurile de compensare au crescut pe măsură ce fiecare divizie și-a angajat propriul management superior. La rândul lor, acești directori au trebuit să-și formeze propriile consilii, iar plata lor a fost stabilită în conformitate cu un metrică internă a profitului care a dus la canibalizare pe măsură ce unele divizii tăiau locuri de muncă, forțându-i pe alții să pășească în. Unitatea de electrocasnice s-a trezit scobită de unitatea Kenmore, așa că a cumpărat mărfuri de la LG, un conglomerat sud-coreean.

Profiturile companiei combinate au atins un maxim de 1,5 miliarde de dolari în 2006, apoi s-au redus la aproape nimic până în 2010. Compania a pierdut 10,4 miliarde de dolari în perioada 2011-2016. În 2014, datoria totală a depășit capacitatea sa de piață.

În timp ce Lampert a experimentat noi tehnici de management, Amazon a construit un imperiu al comerțului cu amănuntul. Vânzările totale au reprezentat doar 17% din Sears în 2005, primul an complet după fuziunea Kmart. Dar, în timp ce veniturile lui Sears au scăzut cu 14% în următorii cinci ani, Amazon este aproape de patru ori. În 2011, gigantul tehnologic l-a depășit pe Sears, apoi l-a renunțat în 2013. În 2016, a realizat vânzări de 136 de miliarde de dolari către 22 de miliarde de dolari ale lui Sears.

Când a fost anunțată achiziția Sears de către Kmart în 2004, Lampert a comentat: „Nu cred că niciun comerciant cu amănuntul nu ar trebui să aspire pentru ca imobilele sale să fie mai valoroase decât afacerea sa operațională”.

Sears îndepărtează activele, tăie personalul

Cu toate acestea, pe măsură ce perspectivele lui Sears se estompează, investitorii au început să privească imobilele sale. Sears a divizat în jur de 200 de proprietăți într-un trust de investiții imobiliare (REIT) care a început să se tranzacționeze ca Seritage Growth Properties (SRG) în iulie 2015.Au fost divizate și alte active, inclusiv Lands 'End și Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) a acceptat să cumpere Craftsman în ianuarie. 2017.

Sears a redus orele, salariile și efectivul personalului cu amănuntul pentru a economisi numerar, provocând deteriorarea magazinelor și a experienței clienților. „Avem un tânăr de 17 ani care conduce biroul și casa de numerar”, a scris un angajat către Business Insider în aug. 2016. „Nu are nici o experiență în nici unul, dar este un corp cald pentru a ocupa postul. Sfârșitul vine în curând, ieși cât poți. "

Un afiliat al fondului speculativ Lampert a fost de acord să împrumute Sears până la 500 milioane dolari în ianuarie. 2017, aducând suma totală pe care Lampert a arat-o înapoi din afaceri din sept. 2014 la aproximativ 1 miliard de dolari.

Într-o altă încercare de a-și salva afacerea, Sears a anunțat un acord cu Amazon (AMZN) pe 9 mai 2018, în care lanțul de retail ar folosi Sears Auto Centers pentru a instala anvelope auto comandate pe Amazon. Acțiunile Sears au crescut cu aproape 20% la știri. Nu a fost prima dată când Sears a colaborat cu Amazon - compania a obținut acorduri pentru a vinde aparate și baterii auto pe Amazon în 2017.

În al doilea trimestru al anului 2018, Sears a înregistrat venituri generale în scădere cu 25%, dar vânzările în același magazin au scăzut. Retailerul a înregistrat o pierdere de 508 milioane de dolari pentru trimestrul respectiv, aducând pierderea totală din 2010, ultimul său an profitabil, la peste 11 miliarde de dolari.

Lampert a încercat să cumpere activele lui Sears din faliment pentru 4,4 miliarde de dolari prin intermediul companiei sale de investiții, ESL Investments.

Linia de fund

Ar fi ușor să citiți această poveste ca un triumf al comerțului electronic sau să reflectați asupra ironiei conform căreia Sears a fost primul motor în ceea ce privește cumpărăturile online, cu compania sa proto-Internet Prodigy. Dar chiar recent, Sears a fost înaintea curbei în acea zonă. Potrivit lui Bloomberg, Lampert a „dus” divizia online cu resurse, în timp ce restul s-a luptat pentru o plăcintă în scădere.

Nici concurența cu Amazon nu a precipitat declinul lui Sears. Când vânzările și profiturile au început să dispară, la mijlocul anilor 2000, alți comercianți cu amănuntul - în special Walmart - înfloreau. În 2011, anul în care Sears a pierdut peste 3,1 miliarde de dolari, Walmart a câștigat 16,4 miliarde de dolari.

Poate că viitorul Warren Buffett ar fi trebuit să asculte originalul, care a spus Universității dintre studenții din Kansas în 2005, „Eddie este un tip foarte deștept, dar a pune împreună Kmart și Sears este greu mână. Întoarcerea unui comerciant cu amănuntul care alunecă de multă vreme ar fi foarte dificilă. Vă puteți gândi la un exemplu de retailer care a fost transformat cu succes? "