Activele necorporale oferă valoare reală stocurilor

Ce poate explica succesul fugar al unui ofertă publică inițială de la o companie fără istoric de venituri? Și de ce poate să trimită o veste proastă sau un raport de câștiguri care lipsește doar așteptărilor pieței prețul acțiunii companiei sănătoase intr-un nas?

Când piața ignoră istoricul unei companii performanta financiara, piața răspunde adesea la „asimetria informațională”. Asimetria apare deoarece metodele tradiționale de raportare financiară - auditate rapoarte financiare, analist rapoarte și comunicate de presă—Să dezvăluie doar o fracțiune din informațiile relevante pentru investitori. Valoarea imobilizărilor necorporale - cercetare și dezvoltare (cercetare și dezvoltare), brevete, drepturi de autor, liste de clienți și capital de marcă - reprezintă o mare parte din acest decalaj informațional.

De ce contează activele necorporale

Orice profesor de afaceri vă va spune că valoarea companiilor sa schimbat semnificativ de la imobilizări corporale—Sau active „cărămizi și mortar” - la active necorporale, cum ar fi capital intelectual. Aceste active invizibile sunt factorii cheie ai valorii acționarilor în economia cunoașterii, dar regulile contabile nu recunosc această schimbare în evaluarea companiilor. Declarații pregătite în temeiul principii de contabilitate general acceptate (GAAP) nu înregistrează aceste active. Lăsați în întuneric, investitorii trebuie să se bazeze în mare parte pe ghiciuni pentru a judeca acuratețea valorii unei companii.

Dar, deși procentul companiilor din activele necorporale a crescut, normele contabile nu au ținut pasul. De exemplu, dacă eforturile de cercetare și dezvoltare ale unei companii farmaceutice creează un medicament nou care trece studii clinice, valoarea acestei dezvoltări nu se găsește în situațiile financiare. Nu apare până când nu se fac efectiv vânzări, ceea ce ar putea dura câțiva ani. Sau luați în considerare valoarea unui comerciant cu amănuntul de comerț electronic. Probabil că aproape toată valoarea sa provine din dezvoltarea de software, drepturi de autor și baza sa de utilizatori. În timp ce piața reacționează imediat la rezultatele studiilor clinice sau la reducerea clienților comercianților cu amănuntul online, aceste active trec prin situațiile financiare.

Ca urmare, există o deconectare serioasă între ceea ce se întâmplă în piețele de capital și ce reflectă sistemele de contabilitate. Valoarea contabilă se bazează pe costuri istorice de echipamente și inventar, în timp ce valoarea de piață provine din așteptările cu privire la viitorul unei companii fluxul de numerar, care provine în mare parte din intangibile, cum ar fi eforturile de cercetare și dezvoltare, brevete și nivelul de rafinament al forței de muncă a unei companii.

De ce este greu să ai încredere în necorporale

Sensibilitatea investitorilor cu privire la evaluare nu vine cu greu ca o surpriză. Imaginați-vă să investiți într-o companie cu 2 miliarde de dolari capitalizare de piață dar cu venituri până în prezent de numai 100 de milioane de dolari. Probabil ați suspecta că există o zonă gri mare în imaginea evaluării. Poate că ați apela la analiști pentru a furniza informațiile lipsă. Dar valorile analiștilor ajută doar atât de mult. Zvonuri și insinuări, relatii cu publicul și presa, speculație, și hype - acestea sunt elementele care tind să umple spațiul informațional.

Pentru a-și mulge mai bine brevetele și mărcile, multe companii își măsoară valoarea. Dar aceste numere sunt rareori disponibile pentru consumul public. Chiar și atunci când sunt utilizate intern, pot fi supărătoare. Calculul greșit al fluxurilor de numerar viitoare generate de un brevet, să zicem, ar putea determina o echipă de conducere să construiască o fabrică pe care nu și-o poate permite.

Pentru a fi siguri, investitorii ar putea beneficia de raportări financiare care includ o prezentare îmbunătățită. Deja o duzină de țări, inclusiv Marea Britanie și Franța, permit recunoașterea mărcii ca activ al bilanțului. The Comisia de standarde de contabilitate financiară a fost implicat într-un studiu pentru a determina dacă ar trebui să necesite intangibile în bilanț. Cu toate acestea, din cauza dificultății enorme de a evalua de fapt imaterialele și a riscului mare de măsurători inexacte sau surpriză reduceri, proiectul a fost eliminat din agenda de cercetare. Investitorii nu ar trebui să se aștepte ca o modificare a acestei decizii să vină în curând.

Cum să prețuiești intangibilele

Cu toate acestea, merită ca investitorii să încerce să obțină un control asupra intangibilelor. Multe cercetări contabile sunt dedicate elaborării unor modalități de evaluare a acestora și, din fericire, tehnicile se îmbunătățesc. În timp ce opiniile privind abordările adecvate variază încă brusc, merită ca investitorii să arunce o privire.

Iată un loc de început: încercați să calculați valoarea totală a activelor necorporale ale unei companii. O metodă este valoarea necorporală calculată (CIV). Această metodă depășește dezavantajele metodei de evaluare a imobilizărilor necorporale, care pur și simplu scade o companie Valoarea cărții de la ei valoare de piață și etichetează diferența. Pentru că se ridică și cade cu sentimentul pieței, cifra de la piață la carte nu poate da o valoare fixă ​​a capitalului intelectual. CIV, pe de altă parte, examinează performanța câștigurilor și identifică activele care au produs aceste câștiguri. În multe cazuri, CIV indică, de asemenea, enormitatea valorii neînregistrate.

Utilizarea gigantului microprocesor Intel (INTC), de exemplu, CIV merge cam așa:

1. Calculați media câștigurile pretax timp de trei ani (pentru acest exemplu, anii sunt 2006, 2007 și 2008). Pentru Intel, asta înseamnă 8 miliarde de dolari.
2. Du-te la bilanț și obțineți imobilizările corporale la sfârșitul anului pentru aceiași trei ani. În acest caz, este de 34,7 miliarde de dolari.
3. Calculați Intel rentabilitatea activelor (ROA) prin împărțirea câștigurilor la active: 23%
4. În aceiași trei ani, găsiți rentabilitatea investiției medie a industriei. Media pentru semiconductor industria este în jur de 13%.
5. Calculați surplusul de rentabilitate a investiției înmulțind rentabilitatea investiției medii din industrie (13%) cu activele corporale ale companiei (34,7 miliarde de dolari). Scadeți din câștigurile înainte de impozitare la pasul unu (8,0 miliarde de dolari). Pentru Intel, excesul este de 3,5 miliarde de dolari. Acest lucru vă spune cât de mult câștigă decât producătorul mediu de cipuri Intel din activele sale.
6. Plătește impozitul. Calculați media pe trei ani impozit pe venit rata și înmulțiți acest lucru cu randamentul în exces. Scădeți rezultatul din excesul de rentabilitate pentru a obține un număr după impozitare, prima atribuibilă imobilizărilor necorporale. Pentru Intel (rata medie de impozitare 28%), această cifră este de 3,5 miliarde USD - 1,0 miliarde USD = 2,5 miliarde USD.
7. Calculați Valoarea actuală netă a primei. Faceți acest lucru împărțind prima la un adecvat procent de reducere, cum ar fi compania costul capitalului. Utilizarea unei rate de reducere arbitrară de 10% produce 25 de miliarde de dolari.

Asta e. Valoarea necorporală calculată a capitalului intelectual Intel - și ceea ce nu apare în bilanț - se ridică la enorma 25 de miliarde de dolari! Bunuri atât de mari merită cu siguranță să vadă lumina zilei.

Linia de fund

Deși activele necorporale nu au valoarea fizică evidentă a unei fabrici sau echipamente, ele nu sunt nesemnificative. De fapt, acestea se pot dovedi foarte valoroase pentru o firmă și pot fi critice pentru succesul sau eșecul pe termen lung.