De ce un mare investitor de multă vreme și-a pierdut încrederea în Buffett și Berkshire

Warren Buffett a fost salutat de zeci de ani drept unul dintre cele mai mari genii ale investițiilor din toate timpurile, dar o performanță scăzută extinsă de către firma pe care o conduce în calitate de CEO, Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), l-a costat pe adepți de multă vreme într-un ritm accelerat. Unul dintre aceștia este David Rolfe, cel director de investiții (CIO) a Wedgewood Partners, o firmă de investiții cu peste 2 miliarde de dolari active în gestiune (AUM), care și-a vândut întregul pachet de acțiuni din Berkshire după mai bine de 20 de ani.

„Sugerea degetului mare nu a tăiat muștarul Heinz în timpul Marii Piețe Taurine din 2009-2019”, scrie Rolfe în trimestrul 3 2019. Scrisoare client Wedgewood Partners. „Marele Taur ar fi putut fi un deznodământ uluitor al carierei pentru domnii. Buffett și Munger.” În schimb, Berkshire a fost un întârziat notoriu pe piață, așa cum scrie Rolfe: „Într-adevăr, de când Marele Bull a început pe 9 martie 2009, acțiunile Berkshire Hathaway B au crescut cu 269% notabil până la sfârșitul recent al treilea. sfert. În aceeași perioadă, indicele S&P 500 a crescut cu +370%.

Semnificație pentru investitori

Performanța lui Berkshire în 2019 a fost la fel de dezamăgitoare. Pentru anul până la soartă până în octombrie. 15, atât acțiunile A cât și B au crescut cu mai puțin de 3%, în timp ce S&P 500 a crescut cu aproape 20%.

Rolfe invocă patru motive principale pentru pierderea încrederii sale în Buffett. Acestea sunt: ​​investiții greșite în KraftHeinz și IBM; oportunități ratate de a cumpăra mari câștigători precum Visa, MasterCard, Costso și Microsoft; o strategie de achiziție prost executată și eșecul de a face suficiente afaceri mari; și nu returnarea muntelui de numerar din Berkshire către investitori răscumpărări de acțiuni și dividende.

Investiții greșite. Kraft Heinz Co. (KHC) a fost format ca urmare a unei fuziuni susținute de Buffett, dar compania combinată a fost un învins, punând Berkshire un pierdere nerealizată de peste 1 miliard de dolari, la Barron note. Între timp, participația sa în International Business Machines Corp. (IBM) a produs un câștig total slab de mai puțin de 5% pe parcursul a 6 ani, 2011-2017, pe GuruFocus.

Oportunități ratate. Rolfe deplânge, invocând câștigurile de pe piața de valori ale acestor acțiuni până în trimestrul 3 2019: „Mastercard [inc. (MA)] a crescut cu +1.521%. Visa [Inc. (V)] este în creștere aproape uimitoare de +1.137%. Nu totul este însă pierdut. cei doi ai lui Buffett CIO locotenenții dețin în prezent ambele acțiuni la o greutate combinată de doar 1,50% din portofoliul actual de acțiuni al Berkshire. Ponderea combinată actuală ar trebui să fie de 15,00%!”.

Rolfe continuă cu aceste remarci usturatoare: „Alte două layup-uri sunt Costco [Wholesale Corp. (COST)] și Microsoft [Corp. (MSFT)]. Buffett a avut la dispoziție de ani de zile o tutelă de experți de neegalat asupra fiecărei companii în buzunarul din spate, dar fără niciun rezultat al acționarilor. Charlie Munger este director la Costco de 22 de ani. Câștigul din acțiunile Costco Great Bull este de +522%. Încă o dată, nu totul este pierdut. Locotenenții lui Buffett dețin în prezent o poziție uriașă de 0,55% în Costco.”

Despre Microsoft, el adaugă: „Microsoft este încă mai amorțitor. Buffett l-a întâlnit pentru prima dată pe Bill Gates în urmă cu aproape 30 de ani. Au devenit rapid cei mai buni prieteni. În 2004, Gates s-a alăturat consiliului de administrație al Berkshire. Probabil că Buffett petrece mai mult timp vorbind cu Gates (fundația Gates și jocul de bridge) în fiecare zi decât cu angajații cheie ai vicepreședintelui Berkshire, Ajit Jain și Greg Abel... Câștigul pe acțiunile Microsoft Great Bull Market este de +657%.”

Privind înainte

Marile fonduri publice de pensii par să difere în privința acțiunilor din Berkshire. Fondul de pensionare al angajaților publici din Oregon (OPERF), al 42-lea cel mai mare fond public de pensii din lume după active, și-a redus deținerile de acțiuni din clasa B Berkshire cu 39% în trimestrul 2 2019, prin vânzarea a 141.822 de acțiuni din clasa B, pe la Barron. Participația rămasă de 222.763 de acțiuni Berkshire clasa B este în valoare de aproximativ 47 de milioane de dolari la prețul actual.

Sistemul de pensii din New Jersey „este într-o criză”, după cum a remarcat președintele senatului de stat în mai, per la Barron, care notează că, la 30 iunie 2018, activele fondului reprezentau doar 38,4% din pasivele sale. Conform aceluiași raport, fondul a cumpărat aproximativ 100 de milioane de dolari de acțiuni Berkshire clasa B în trimestrul 2 2019. Dacă aceasta reprezintă o mișcare disperată sau o reafirmare prevestitoare a lui Buffett, doar timpul ne va spune.